操盤建議：
金融期貨方面：從國內(nèi)基本面和政策面看、積極因素仍占主導，且當前估值水平亦提升多頭策略性價比，A股仍宜持樂觀思路。從業(yè)績端看，部分價值和成長行業(yè)均有較強驅(qū)動，而滬深300指數(shù)兼容性最高、且盤面表現(xiàn)最穩(wěn)健，前多耐心持有。
商品期貨方面：純堿、甲醇下行驅(qū)動較明確。
操作上：
1.供給增加、成本下移，純堿SA309前空耐心持有；
2.需求萎縮程度較大，甲醇MA309前空持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯(lián)系人 |
股指 | 整體仍宜持樂觀思路，滬深300期指前多耐心持有 周四（5月18日），A股整體走勢震蕩偏強。截至收盤，上證指數(shù)漲0.4%報3297.32點，深證成指跌0.12%報11078.28點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.68%報2277.97點，中小綜指漲0.19%報11706.59點，科創(chuàng)50指漲0.5%報1034.82點。當日兩市成交總額為0.88萬億、較前日大幅增加；當日北向資金凈流出為18.4億。 盤面上，TMT、銀行、家電和機械等板塊漲幅相對較大，而電力設備及新能源、農(nóng)林牧漁、消費者服務和基礎化工等板塊走勢則偏弱。 當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則漲跌互現(xiàn)。總體看，市場短期情緒雖有反復，但仍無一致性的悲觀預期。 當日主要消息如下：1.美國眾議院議長麥卡錫稱，債務上限問題談判包括削減開支以及提高限額，相關(guān)分歧已有較大改善；2.國務院總理李強表示，要采取更有針對性措施擴內(nèi)需、穩(wěn)外需，努力推動經(jīng)濟運行持續(xù)回升向好。 近日A股漲勢雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐有效、且市場整體交投情緒尚可，技術(shù)面無轉(zhuǎn)空信號。而國內(nèi)最新宏觀面主要指標結(jié)構(gòu)上仍有亮點，且政策面加碼預期亦有強化，均利于維持和提振市場風險信心、以及中觀面盈利修復；另美國債務上限問題關(guān)注度顯著提高，但預計對A股實質(zhì)性影響有限。從基本面、政策面看，積極因素仍占主導；再考慮A股當前估值，其多頭策略性價比亦較高。綜合而言，A股仍宜持樂觀思路。而從具體分類指數(shù)看，因內(nèi)需消費、基建投資兩大分項的驅(qū)漲動能相對明確，再結(jié)合中特估、數(shù)字經(jīng)濟兩大市場主題熱點，價值和成長股均有機會，故仍宜持均衡策略，對應滬深300指數(shù)多單耐心持有。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯(lián)系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 暫無方向性驅(qū)動，銅價趨勢性行情仍需等待 上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66050元/噸，相較前值上漲1395元/噸。期貨方面，昨日銅價早小幅走高，夜盤跳空低開后震蕩運行。海外宏觀方面，目前市場降息預期節(jié)奏有所降溫，美元指數(shù)本周表現(xiàn)偏強，但貨幣政策寬松趨勢不變，美元上方空間有限。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟復蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策刺激力度。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量來看，頭部礦企向下，但整體礦產(chǎn)仍保持增長，預計年內(nèi)供給預期較充裕。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但并未超出季節(jié)性檢修規(guī)模范圍，影響程度較為有限。下游需求方面，加工企業(yè)開工率部分修復，但目前宏觀修復節(jié)奏偏緩，需求預期較為謹慎。全球3月精銅小幅短缺。庫存方面，海外庫存略有抬升，國內(nèi)庫存仍趨勢向下，關(guān)注下行趨勢能否延續(xù)。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢仍未發(fā)生改善，基本面雖無實質(zhì)性利多，但向下驅(qū)動同樣缺失。銅價在經(jīng)歷前兩周的回調(diào)后，進一步向下空間有限。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給約束持續(xù)，鋁價下方存支撐 上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18600元/噸，相較前值上漲210元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤小幅走低。海外宏觀方面，目前市場降息預期節(jié)奏有所降溫，美元指數(shù)本周表現(xiàn)偏強，但貨幣政策寬松趨勢不變，美元上方空間有限。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，經(jīng)濟復蘇節(jié)奏偏緩，但并未有轉(zhuǎn)衰退跡象，關(guān)注后續(xù)政策刺激力度。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示4月鋁產(chǎn)量環(huán)比減少。目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平，云南等地天氣干旱問題仍未完全緩解，復產(chǎn)時間仍無法確定。且今年極端天氣的概率增加，預計水電短缺對電解鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外部分企業(yè)出現(xiàn)暫停復產(chǎn)轉(zhuǎn)為停產(chǎn)的情況。且電解鋁企業(yè)復產(chǎn)流程較長，預計5月復產(chǎn)節(jié)奏仍將較為緩慢。海外方面，在目前經(jīng)濟表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端修復確定性較高，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。全球方面，需求仍較為疲軟，3月原鋁供給小幅過剩。庫存方面，全球近期庫存仍在持續(xù)向下，且整體處于歷史低位。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱，但進一步向下空間不足。綜合來看，目前雖然需求端利好兌現(xiàn)偏慢，但鋁供給端制約仍較為明確，疊加庫存偏低，鋁價下方存支撐。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 估值續(xù)跌空間有限，反彈驅(qū)動受限，黑色金屬震蕩運行 1、螺紋：3月中旬至4月底螺紋價格下跌的兩大核心驅(qū)動：（1）供應增長壓力顯性化，（2）煤焦等主要原料價格大幅下跌，導致螺紋鋼成本坍塌風險持續(xù)發(fā)酵。近期上述兩大驅(qū)動出現(xiàn)減弱的預期。對于螺紋供給壓力，長短流程鋼廠在盈利壓力下先后自主減產(chǎn)，4月粗鋼產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)降1.5%，日均產(chǎn)量環(huán)比3月基本持平，在平控目標下，5-12月粗鋼產(chǎn)量需同比下降2.06%，日均產(chǎn)量需環(huán)比4月下降約40萬噸/天。對于成本端，煤焦/焦炭價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，焦化廠開啟提漲以對抗鋼廠第8輪提降，疊加高爐階段性復產(chǎn)，短期煉鋼成本坍塌風險階段性緩和。但是，粗鋼產(chǎn)量平控政策實際執(zhí)行大概率要到3、4季度，而2季度，在原料讓利的情況下，鋼廠盈利存在支撐，自主減產(chǎn)規(guī)模有限，高爐已出現(xiàn)復產(chǎn)情況，淡季螺紋供應壓力并未得到有效化解，需求強度不足，本周螺紋表需僅311萬噸，預計供需矛盾將激化，鋼廠再度虧損減產(chǎn)的可能性較高。宏觀政策端的預期并不一致，經(jīng)濟復蘇動能放緩，政策加碼必要性有所上升，但基數(shù)等因素影響下，今年5%的經(jīng)濟增長目標完成難度不大，政策保持克制也具備合理性。因此建議仍以行情震蕩筑底的思路對待，短期價格調(diào)整幅度較充分，但向上驅(qū)動亦不強，隨著高爐復產(chǎn)開始兌現(xiàn)，淡季第二輪負反饋的風險隨之增加，短期暫維持小區(qū)間震蕩的思路，關(guān)注電爐谷電和峰電成本間的運行區(qū)間【3600，3950】，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注宏觀政策、二季度鋼廠主動減產(chǎn)的情況，以及焦煤供給端消息。策略上：單邊，新單暫觀望，激進者持逢低試多的思路。風險：下游補庫需求釋放，鋼材減產(chǎn)超預期。
2、熱卷：3月中旬至4月底的這一輪熱卷價格下跌有兩大核心驅(qū)動為：（1）板材供給增長的壓力顯性化；（2）焦煤等核心的原料價格大幅下跌，熱卷成本坍塌風險持續(xù)發(fā)酵。近期上述兩大驅(qū)動出現(xiàn)減弱的預期。對于供應壓力，4月下旬起長流程鋼廠在盈利壓力下階段性自主減產(chǎn)，4月粗鋼產(chǎn)量同比下降約1.5%，日均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比3月基本持平，在平控目標下，5-12月粗鋼產(chǎn)量需同比減產(chǎn)2.06%，日均產(chǎn)量需環(huán)比下降約40萬噸（-13%）。對于成本，煤焦價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，焦化企業(yè)開啟第一輪提漲以對抗鋼廠的第8輪提降，疊加高爐階段性復產(chǎn)，短期煉鋼成本坍塌的風險階段性緩和。不過，粗鋼產(chǎn)量管控政策實際執(zhí)行大概率在3、4季度，而原料讓利的背景下，2季度高爐階段性減產(chǎn)已結(jié)束，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量已開始回升，而國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能轉(zhuǎn)弱，淡季臨近，海外加息擾動尚未結(jié)束，淡季熱卷供強需弱的風險仍未化解，供需矛盾激化后熱卷廠將再次面臨主動減產(chǎn)的壓力。宏觀政策端也不明朗，隨著經(jīng)濟復蘇動能放緩，政策加碼的必要性隨之上升，但目前看完全5%增長目標的難度不大，且美聯(lián)儲緊縮政策尚未結(jié)束，國內(nèi)政策依然保持克制。因此建議維持行情震蕩筑底的思路應對，價格調(diào)整幅度較充分，但向上動能有限，隨著高爐復產(chǎn)開始兌現(xiàn)，淡季第二輪負反饋的風險隨之增加，暫以低位震蕩的思路對待，關(guān)注螺紋價格運行區(qū)間，此外繼續(xù)追蹤國內(nèi)宏觀政策、二季度鋼廠減產(chǎn)、以及焦煤供給的情況。策略上，單邊：謹慎者新單暫觀望，激進者可依托該處輕倉逢低試多。關(guān)注：下游補庫需求釋放，鋼廠減產(chǎn)超預期。
3、鐵礦石：在原料讓利背景下，高爐盈利得到支撐，減產(chǎn)結(jié)束迎來復產(chǎn)，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微增0.11萬噸至239.36萬噸，在粗鋼限產(chǎn)政策未實際執(zhí)行的階段，生鐵產(chǎn)量短期較難實質(zhì)性下降。近幾周，外礦發(fā)運減量明顯，其中澳礦發(fā)運受天氣擾動，非主流礦發(fā)運也出現(xiàn)大幅回落。鐵礦基本面存在一定支撐。截至5月18日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品87（前值90），期貨貼水幅度仍較深。結(jié)合鐵礦基本面、期貨貼水幅度考慮，一旦鋼價企穩(wěn)甚至反彈，鐵礦價格走勢或?qū)㈦A段性再度強于成材。但是長期看，今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策已較為確定，預計5-12月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將同比下降2.06%，日均粗鋼產(chǎn)量將環(huán)比4月下降約40萬噸（-13%），疊加國內(nèi)廢鋼替代性，鐵礦需求同比/環(huán)比下行驅(qū)動較明確。隨著外礦發(fā)運季節(jié)性回升，下半年鐵礦供需過剩壓力將逐步顯性化。同時，現(xiàn)階段高爐復產(chǎn)也再度增強了2季度鋼材供強需弱的風險，我們傾向于淡季鋼廠將再度因盈利壓力而主動減產(chǎn)。綜上所述，鐵礦09合約短期偏強運行，但考慮到淡季鋼廠主動減產(chǎn)必要性，以及下半年度粗鋼產(chǎn)量管控政策實際執(zhí)行，鐵礦價格短期存在支撐，中期下行壓力依然存在。策略上：單邊：新單觀望，逢高拋空為主。關(guān)注：終端補庫需求的釋放，鋼廠減產(chǎn)超預期。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產(chǎn)業(yè)鏈 | 原料現(xiàn)貨市場底部企穩(wěn)，驅(qū)動不佳抑制期價上行驅(qū)動 焦炭：供應方面，焦企生產(chǎn)經(jīng)營利潤修復緩慢，北方焦爐開工率維持下降態(tài)勢，主動減產(chǎn)意圖顯現(xiàn)，整體開工維持弱勢。需求方面，鐵水日產(chǎn)有所企穩(wěn)，但成材消費依然表現(xiàn)不佳，焦炭需求增量尚未啟動?，F(xiàn)貨方面，山東及河北主流鋼廠落地焦炭第八輪提降，降幅收窄至50元/噸，現(xiàn)貨市場底部臨近，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性提升，庫存動向有往港口集中之勢，貿(mào)易成交價格已現(xiàn)拐頭。綜合來看，焦炭供需延續(xù)雙弱格局，產(chǎn)地現(xiàn)貨市場完成八輪提降，而貿(mào)易商入市信心增強推動港口增庫，現(xiàn)貨市場底部顯現(xiàn)，但終端需求尚無增量預期，期價上行驅(qū)動明顯不足，關(guān)注原料煤成本支撐及需求預期能否改善。 焦煤：產(chǎn)地煤方面，事件影響逐步淡化，主產(chǎn)區(qū)煤礦重大隱患排查或?qū)⑼七M，關(guān)注后續(xù)政策導向及其對原煤生產(chǎn)的實質(zhì)性干預；進口煤方面，口岸貿(mào)易有所回暖，蒙煤小幅漲價修復進口利潤倒掛程度，但通關(guān)車數(shù)仍未見顯著回升，關(guān)注煤炭進口市場放量窗口。需求方面，焦爐開工回落制約焦煤入爐剛需，庫存壓力依然集中于上游，但坑口拉運轉(zhuǎn)向積極，尤其部分超跌煤種價格率先企穩(wěn)反彈，中間環(huán)節(jié)入市意愿亦有增強，采購需求邊際回暖。綜合來看，坑口競拍市場有所回暖，而供應端擾動暫未定論，政策引導或不時干擾原煤生產(chǎn)，現(xiàn)貨市場底部顯現(xiàn)，但終端需求拖累市場預期，上行驅(qū)動依然缺乏，關(guān)注大礦長協(xié)價格。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 供給增長成本下移，純堿空單耐心持有 現(xiàn)貨：5月18日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2500元/噸（-50），華中重堿2400元/噸（-50），本周全國各地純堿現(xiàn)貨價格跌幅擴大；5月18日，浮法玻璃全國均價2221元/噸（-0.13%）。 上游：5月18日，純堿周度開工率87.33%（-3.86%），周度產(chǎn)量58.73萬噸（-3.62%），近期桐柏海晶有檢修計劃，徐州豐成點火運行，重慶湘渝恢復，預期下周整體開工重心及產(chǎn)量將分別提升至89-90%以及近60萬噸。 下游：（1）浮法玻璃：5月18日，運行產(chǎn)能163080t/d（0），開工率79.28%（0），產(chǎn)能利用率80.44%（0），下周有一條650t/d產(chǎn)線計劃點火；浮法玻璃直接需求表現(xiàn)不佳，昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比下滑，沙河71%，湖北56%，華東78%，華南75%，本周綜合產(chǎn)銷率80%（周-18%）。（2）光伏玻璃：5月18日，運行產(chǎn)能86510t/d（0），開工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.83%（0），下周有一條850t/d產(chǎn)線計劃點火。（3）輕堿：各地輕堿現(xiàn)貨價格延續(xù)跌勢，且跌幅較上周擴大。 點評：（1）純堿：市場消息遠興今日鍋爐點火，金山裝置計劃8.26點火，9月出產(chǎn)品，純堿供給增長趨勢明確，且隨著遠興天然堿產(chǎn)能擴張，純堿成本曲線將向右平移，帶動純堿成本重心下移。此外，國內(nèi)純堿進口壓力逐漸增加；輕堿消費偏弱，光伏玻璃點火較慢，重堿需求增量低于預期。在此情況下，純堿生產(chǎn)企業(yè)傾向于在遠興產(chǎn)品投入市場前維持生產(chǎn)，中下游企業(yè)則傾向于壓低原料庫存以降低風險。純堿庫存壓力在生產(chǎn)端逐步積累，本周純堿企業(yè)庫存54.42萬噸（周+3.54%），較3月底的低點已增加29.19萬噸。建議純堿09合約維持空頭思路。向下關(guān)注純堿成本支撐，目前氨堿法成本約1600，聯(lián)堿法成本約1300。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)竣工周期修復帶動浮法玻璃需求同比增加+浮法玻璃運行產(chǎn)能同比下降，2023年上半年浮法玻璃行業(yè)景氣度處于改善階段。不過隨著純堿價格連續(xù)下跌、以及浮法玻璃價格持續(xù)回升，浮法玻璃已基本實現(xiàn)全行業(yè)盈利，年內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線復產(chǎn)/點火預期增強。從同比角度看，浮法玻璃供需增速差于今年1季度觸頂，而后將逐步收斂，直至2024年1季度轉(zhuǎn)為需求同比減，供給同比增，對應2401合約為確定性空配合約。 策略建議：單邊，純堿09合約空單持有；玻璃01合約等待新的入場機會。組合，09合約上，買玻璃空純堿的套利策略繼續(xù)持有。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯(lián)系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 宏觀層面不確定性仍然存在，原油延續(xù)震蕩 宏觀方面，周四晚美國初請失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)下了自2021年以來的最大降幅，積極的數(shù)據(jù)推動美元大漲，風險資產(chǎn)再次承壓。目前來看宏觀層面不確定性仍然存在，預計仍反復擾動。全球范圍內(nèi)系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，經(jīng)濟衰退壓力繼續(xù)施壓市場。 供應方面，俄羅斯總統(tǒng)表示削減原油產(chǎn)量的承諾旨在支撐全球油價。俄羅斯能源部數(shù)據(jù)顯示，4月俄全國原油產(chǎn)量產(chǎn)量約為967萬桶/日，較2月減少逾44萬桶/日，接近承諾減產(chǎn)水平。 機構(gòu)方面，IEA月報數(shù)據(jù)顯示，4月到12月OPEC+的石油供應將減少85萬桶/日，而非OPEC+的石油供應將增加71萬桶/日；下半年全球供應缺口將達200萬桶/日。 庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，至5月12日當周，美國原油庫存大增504萬桶，增幅錄得2023年2月17日當周以來最大。庫存數(shù)據(jù)總體相對利空。 總體而言，原油市場供需層面未出現(xiàn)明顯惡化，而宏觀市場情緒相對回暖，原油在前期區(qū)間下沿震蕩。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
聚酯 | 受成本端原油支撐PTA有所反彈 供應方面，恒力惠州250萬噸，嘉通能源一期250萬噸，二期250萬噸均已正常運行。雖然部分裝置出現(xiàn)降負檢修，但當前TA供應總體仍處于偏高位置。預計5月PTA產(chǎn)量小幅增加，PTA前期流通貨源緊張的局面將逐漸緩解，或進入累庫周期。 需求方面，需求的負反饋已經(jīng)傳導到聚酯端。進入傳統(tǒng)服裝消費淡季，下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負，聚酯端剛需補貨偏少，各品種利潤表現(xiàn)依舊低迷，庫存持續(xù)累庫。終端織造方面，五六月處于紡織淡季，以及市場對于后續(xù)紡服市場的謹慎預期，織造行業(yè)開機率將逐步下滑?？傮w需求端對原料支撐不佳。 成本方面，宏觀利空擔憂相對減弱，原油止跌延前期區(qū)間下沿震蕩。PX方面已經(jīng)度過供應最緊張的檢修開工低點期，產(chǎn)能逐步恢復；北美汽油庫存持穩(wěn)，汽油裂解價差走弱，辛烷值逆季節(jié)性回落，預計未來PX價格重心將繼續(xù)下移。短期受原油影響，成本端支撐相對偏強。 總體而言，PTA開工高位供應趨于寬松、下游需求端聚酯企業(yè)減產(chǎn)降負，短期受成本端支撐PTA有所反彈。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 集中檢修即將結(jié)束，下游虧損降負情況增多 雖然神華寧煤330萬噸裝置于周三復產(chǎn)，但不在統(tǒng)計周期內(nèi)，因此本周產(chǎn)量下降至年內(nèi)最低148.6萬噸，開工率降低至72%，接近年內(nèi)最低。本周末和下周預計新增120萬噸產(chǎn)能檢修，285萬噸檢修產(chǎn)能即將恢復，開工率和產(chǎn)量預計增長，6月起產(chǎn)量確定大幅增長，較預期晚了整整一個月，這也是近幾周甲醇價格堅挺的主要原因。甲醛裝置集中檢修結(jié)束，開工率大幅提升。其他甲醇下游產(chǎn)品開工率全部下降，其中二甲醚和MTBE因部分裝置虧損降負，開工率下降較多。雖然當前甲醇價格已經(jīng)偏低，各工藝生產(chǎn)利潤也處于歷史低位，然而下游產(chǎn)品利潤也普遍處于低位，尤其是甲醇制烯烴，自去年下半年至今一直處于嚴重虧損狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均矛盾亟待解決，最有效的途徑就是通過煤炭和甲醇下跌完成，因此我們維持甲醇看空觀點，09合約大概率跌至2000元/噸。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 供應增長需求下滑，聚烯烴跌勢延續(xù) 本周PE檢修裝置進一步增多，產(chǎn)量減少2.6%，下周浙石化二期和天津石化計劃重啟，產(chǎn)量預計持平或增長1%。本周PP恢復產(chǎn)能多于新增檢修產(chǎn)能，產(chǎn)量僅減少0.8%，下周僅神華寧煤一套裝置計劃恢復，產(chǎn)量預計無顯著變化。由于包裝膜開工率下降2.4%，本周PE下游開工率延續(xù)下降，目前已經(jīng)接近三年同期最低水平。BOPP檢修裝置陸續(xù)復產(chǎn)，帶動PP下游開工率提升，然而塑編、注塑和管材開工率都持續(xù)下降。綜合而言，盡管聚烯烴開工率在過去一個月時間都處于三年同期最低，然而生產(chǎn)企業(yè)庫存并未明顯減少，說明需求極差。隨著6月多數(shù)檢修復產(chǎn)以及新裝置投產(chǎn)，供應重新增長后，聚烯烴價格大概率創(chuàng)三年新低，即PP2309達到我們之前預計的7000元/噸。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯(lián)系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 輪企開工意愿尚可，關(guān)注云南產(chǎn)區(qū)割膠近況 供給方面：云南降水緩解當?shù)睾登?，但省氣象局提示旱澇急轉(zhuǎn)風險，天氣波動擾動仍存，再度開割預計于下旬展開；而WHO表示全球氣候變化加速，CPC預測今夏厄爾尼諾發(fā)生概率超90%，物候條件不穩(wěn)定性對天膠生產(chǎn)的負面影響或?qū)⒓觿 ?/span> 需求方面：5月上半月乘用車零售市場表現(xiàn)尚佳，同環(huán)比延續(xù)雙增態(tài)勢，關(guān)注后續(xù)政策施力能否加碼提效，而重卡市場中長期復蘇態(tài)勢不改，并有望貢獻需求增量；另外，本周輪企開工延續(xù)節(jié)后回升之勢，產(chǎn)線開工意愿相對積極，需求傳導維持通暢。 庫存方面：期貨倉單受交割品不足維持低位水平，而本周青島港口庫存增庫速率繼續(xù)減緩，結(jié)構(gòu)性庫存壓力仍存，但庫存拐點或臨近。 核心觀點：乘用車零售逐步回暖，輪企開工維持增長，需求預期轉(zhuǎn)向樂觀，而氣候擾動因素增強，國內(nèi)原料釋放尚需時日，云南產(chǎn)區(qū)全面開割預計于本月下旬進行，供減需增支撐橡膠價格，且當前滬膠指數(shù)依然處于長期價格分位的25%附近，多頭策略勝率及賠率占優(yōu)。 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯(lián)系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 需求預期不佳，棕油走勢偏弱 昨日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩走低，夜盤出現(xiàn)止跌。海外衰退預期持續(xù)，對棕櫚油需求預期存在拖累。供給方面，USDA預計23/24年棕櫚油產(chǎn)量抬升。市場對主產(chǎn)國增產(chǎn)預期不斷增強。雖然市場對于天氣擾動仍存在一定擔憂，但目前并未有體現(xiàn)。且受到季節(jié)性因素的影響，預計產(chǎn)量環(huán)比向上趨勢確定性更高。政策方面，印尼再度對其DMO政策進行放松調(diào)整，后續(xù)供給將增加。消費方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞出口抬升，我國1-4月進口量明顯增長，但歐洲地區(qū)進口量同比減少，印度和國內(nèi)雖然需求存在改善，但整體庫存仍偏高。生柴方面，政策端暫無明顯利多，需求預期一般。綜合來看，雖然產(chǎn)量存在天氣擔憂，但目前尚未體現(xiàn)，且棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性向上趨勢暫難證偽，且需求端整體無明顯利多，棕櫚油上方壓力仍存。 （以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯(lián)系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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