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股指

整體突破續(xù)漲概率顯著增加，滬深300期指繼續(xù)持有

周四（3月30日），A股整體呈漲勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.65%報(bào)3261.25點(diǎn)，深證成指漲0.62%報(bào)11651.83點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.5%報(bào)2383.04點(diǎn)，中小綜指漲0.14%報(bào)12297.95點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.33%報(bào)1065.69點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.94萬(wàn)億、較前日小幅縮量，但總體仍處高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金凈流入為48.1億。

盤(pán)面上，家用電器、煤炭、建材、社會(huì)服務(wù)和食品飲料等板塊漲幅較大，而TMT、環(huán)保等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有所在、且總體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則明顯抬升?？傮w看，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)IMF最新《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，其將2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)0.8%至5.2%；2.國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在中外企業(yè)家代表座談會(huì)表示，我國(guó)政府將持續(xù)為各類企業(yè)發(fā)展提供更優(yōu)的環(huán)境和服務(wù)。

從近日A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐增強(qiáng)、且交投情緒亦有明顯改善，技術(shù)面突破上行概率進(jìn)一步增大。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)持續(xù)確認(rèn)、政策面積極導(dǎo)向亦有深化，二者均利于提振市場(chǎng)信心，并強(qiáng)化盈利改善預(yù)期。此外，近期全球市場(chǎng)主要大類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體企穩(wěn)回漲，對(duì)A股亦有較強(qiáng)的正面外溢影響。故從基本面、情緒面看，積極推漲動(dòng)能仍將發(fā)酵，股指整體續(xù)漲空間再度打開(kāi)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，當(dāng)前階段各類主題熱點(diǎn)較多、且切換節(jié)奏較快，從風(fēng)格兼容性、持倉(cāng)穩(wěn)健性看，滬深300指數(shù)總體配置價(jià)值相對(duì)最高，多單宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

向上修復(fù)動(dòng)能仍存，銅價(jià)下方支撐偏強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69605元/噸，相較前值上漲5元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀方面，前期支撐美元強(qiáng)勢(shì)的快速加息及經(jīng)濟(jì)韌性均出現(xiàn)走弱，美元預(yù)計(jì)將維持震蕩偏弱格局。國(guó)內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，宏觀需求預(yù)計(jì)將持續(xù)修復(fù)。供給方面，ICSG數(shù)據(jù)顯示2022年銅礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.5%，前10大礦企雖然占比仍較高，但對(duì)增量的貢獻(xiàn)較低。從長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。短期來(lái)看，印尼自由港受6月禁令的影響，或在此之前裝運(yùn)230萬(wàn)噸銅精礦。TC費(fèi)用近期持續(xù)回落，CSPT敲定二季度銅精礦現(xiàn)貨采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)，較上季度下調(diào)，冶煉企業(yè)基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面，下游仍按需逢低采購(gòu)為主，整體成交一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫(kù)存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，海外宏觀負(fù)面拖累減弱，銅金融屬性偏強(qiáng)，且國(guó)內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐明確，但短期內(nèi)供給仍較為寬松，上行節(jié)奏或偏緩。

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，滬鋁趨勢(shì)向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18580元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天繼續(xù)政府震蕩。海外宏觀方面，前期支撐美元強(qiáng)勢(shì)的快速加息及經(jīng)濟(jì)韌性均出現(xiàn)走弱，美元預(yù)計(jì)將維持震蕩偏弱格局。國(guó)內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，宏觀需求預(yù)計(jì)將持續(xù)修復(fù)。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫(kù)水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能對(duì)鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間，目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，終端仍以按需采購(gòu)為主，成交整體一般。庫(kù)存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫(kù)存或進(jìn)一步去化。成本方面，煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步走弱風(fēng)險(xiǎn)仍存，成本端支撐減弱。綜合來(lái)看，目前海外經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品的拖累持續(xù)減弱，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，且經(jīng)過(guò)前期回調(diào)鋁價(jià)處相對(duì)低位，向上修復(fù)空間較大。

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鋼礦

黑色金屬下行壓力有所減弱，關(guān)注終端需求能否回暖

1、螺紋：前兩周螺紋調(diào)整的核心驅(qū)動(dòng)：一是需求不及預(yù)期；二是原料端利空發(fā)酵，鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，削弱成本支撐力度；三是海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)增多，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒階段性升溫，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍承壓。對(duì)于終端需求，雖然今年春節(jié)較早，但從2016年以來(lái)的建筑鋼材消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律看，無(wú)論春節(jié)早或晚，上半年螺紋鋼周度表需的高點(diǎn)基本都在4月，次高在5月。上周鋼聯(lián)樣本螺紋低表需可能受到天氣、情緒等短期因素的額外沖擊，隨著市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，本周現(xiàn)貨成交有所回暖，本周表需環(huán)比增3.34%至333.21萬(wàn)噸。對(duì)于海外風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議結(jié)束后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。對(duì)于原料，鐵礦仍處于供需節(jié)奏錯(cuò)配階段，港口延續(xù)去庫(kù)，基本面偏強(qiáng)，對(duì)價(jià)格形成支撐，但監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)并未消除，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)發(fā)文指“鐵礦石價(jià)格異動(dòng)不可掉以輕心”。綜上所述，螺紋鋼3大核心利空驅(qū)動(dòng)，海外宏觀、需求、原料，在近期均有減弱的跡象，螺紋下行壓力有所緩解，但反彈的關(guān)鍵，依然在于國(guó)內(nèi)需求，可通過(guò)觀察每日鋼銀成交+主流貿(mào)易商建筑鋼材成交+螺紋直供量來(lái)追蹤，潛在風(fēng)險(xiǎn)則是鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。策略上：?jiǎn)芜?，螺紋期價(jià)運(yùn)行區(qū)間維持【3900-4400】的判斷，下方電爐谷電成本，上方考驗(yàn)終端需求的強(qiáng)度；組合，當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段，螺礦比繼續(xù)承壓，但綜合考慮國(guó)內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)或被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤(rùn)及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買(mǎi)RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳，供給增長(zhǎng)過(guò)快，海外衰退預(yù)期再度走強(qiáng)。

2、熱卷：前2周熱卷連續(xù)回調(diào)的核心驅(qū)動(dòng)在于：（1）需求不及預(yù)期，（2）原料端利空發(fā)酵，鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，成本支撐邏輯被削弱，（3）海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素多增，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒階段性提高。對(duì)于終端需求，隨著海外經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步放緩，熱卷出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)有限，二季度新接出口訂單的預(yù)期不佳；但從季節(jié)性看，無(wú)論春節(jié)早或晚，2016年以來(lái)國(guó)內(nèi)終端需求高點(diǎn)一般出現(xiàn)在4月，次高在5月，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇階段，內(nèi)需或仍有回升的空間和時(shí)間，本周熱卷周度表需環(huán)比增3.09%至321.78萬(wàn)噸。對(duì)于海外，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。對(duì)于原料端，現(xiàn)階段鐵礦仍處于供需節(jié)奏錯(cuò)配階段，自身基本面偏強(qiáng)，對(duì)價(jià)格存在支撐，但政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍未消除。綜上所述，熱卷近期面臨的3大利空因素，海外宏觀、需求疲軟、原料利空，影響或有所減弱，其中海外風(fēng)險(xiǎn)偏好已明顯回暖，需求有回升的時(shí)間和空間，鐵礦基本面支撐較強(qiáng)，熱卷價(jià)格企穩(wěn)，而反彈的核心驅(qū)動(dòng)在于國(guó)內(nèi)終端需求能否改善，可觀察最近1-2周現(xiàn)貨成交是否回暖，以及回暖的持續(xù)性，潛在風(fēng)險(xiǎn)則是鐵礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望；組合：當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段，且近2周鐵水分配更傾向于熱卷，卷礦比再度承壓，但綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠可能將主動(dòng)/被動(dòng)減產(chǎn)，鋼廠利潤(rùn)有望得到修復(fù)，可繼續(xù)持有買(mǎi)HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長(zhǎng)的節(jié)奏；美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：全球高爐產(chǎn)量均處于爬升階段，本周國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增3.53萬(wàn)噸至243.35萬(wàn)噸，同比多增17.25萬(wàn)噸，1季度國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量同比增幅可觀。外礦發(fā)運(yùn)尚處于底部爬升階段，而剛需采購(gòu)支撐較強(qiáng)，45港日均疏港量環(huán)比增12.51萬(wàn)噸至315.85萬(wàn)噸，我國(guó)港口進(jìn)口礦庫(kù)存保持去庫(kù)，本周五45港進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比降至1.346億噸。截至3月30日收盤(pán)，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品53（前值55），近月合約貼水幅度較高。但是，從長(zhǎng)流程鋼廠盈利能力、以及終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)承接能力的角度考慮，日均鐵水產(chǎn)量在240萬(wàn)噸以上的續(xù)增空間已較為有限。同時(shí)，1季度鐵水產(chǎn)量同比偏高，無(wú)論是出于粗鋼限產(chǎn)政策考慮還是終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)承接能力考慮，在廢鋼對(duì)鐵礦需求的替代性逐步回升的情況下，下半年鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的可能性較高（同比則取決于終端需求強(qiáng)度）。鋼廠盈利能力較弱，普遍傾向維持原料低庫(kù)存策略，本周247家鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比再降22.64萬(wàn)噸至9128.87萬(wàn)噸，同比下降1682.8萬(wàn)噸。高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長(zhǎng)較快，如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。此外，鐵礦價(jià)格仍處于偏高水平，政策風(fēng)險(xiǎn)依然存在，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)發(fā)文直指“鐵礦石價(jià)格異動(dòng)不可掉以輕心”。綜合看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但是長(zhǎng)期看需求續(xù)增空間有限，高礦價(jià)刺激海外供給增加，且國(guó)內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)依然存在，預(yù)計(jì)鐵礦繼續(xù)上行空間暫時(shí)有限。策略上：繼續(xù)持有買(mǎi)RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國(guó)衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料市場(chǎng)逐步尋底，關(guān)注終端需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)情況

焦炭：供應(yīng)方面，煉焦成本下移修復(fù)焦化利潤(rùn)，焦企生產(chǎn)積極性繼續(xù)提升，且北方各地環(huán)保管控影響減弱，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率維持上行態(tài)勢(shì)。需求方面，鋼廠原料低庫(kù)運(yùn)行成為常態(tài)，補(bǔ)庫(kù)行為有所放緩，控制到貨現(xiàn)象增多削弱焦企發(fā)貨效率，但鐵水產(chǎn)量環(huán)比上行繼續(xù)支撐焦炭入爐剛需，而終端需求傳統(tǒng)旺季即將來(lái)臨，遠(yuǎn)期需求預(yù)期尚較樂(lè)觀。現(xiàn)貨方面，產(chǎn)地焦炭市場(chǎng)暫時(shí)趨穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)成本下移及鋼廠補(bǔ)庫(kù)走弱使得焦企放棄漲價(jià)決心，而港口貿(mào)易詢價(jià)表現(xiàn)偏弱，中間環(huán)節(jié)成交價(jià)格率先進(jìn)入下行區(qū)間。綜合來(lái)看，鋼廠采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)行為放緩，焦炭貿(mào)易價(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì)，而焦化利潤(rùn)有所修復(fù)，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性上升、鐵水產(chǎn)量環(huán)比續(xù)增，短期焦炭供需矛盾并不突出，預(yù)期交易將主導(dǎo)盤(pán)面價(jià)格，關(guān)注傳統(tǒng)旺季成材消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來(lái)增量利多因素。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查常態(tài)化進(jìn)行，坑口原煤產(chǎn)出呈現(xiàn)回增之勢(shì)，洗煤廠開(kāi)工率亦同步提升；進(jìn)口煤方面，煤炭進(jìn)口零關(guān)稅政策重啟實(shí)施至今年年末，蒙煤及俄煤進(jìn)口受到提振，而海外焦煤價(jià)格回落將打開(kāi)澳煤進(jìn)口窗口，進(jìn)口市場(chǎng)中長(zhǎng)期調(diào)節(jié)補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工回升支撐煤耗剛需，但焦企拉運(yùn)明顯減緩，庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，煉焦煤坑口競(jìng)拍價(jià)格及成交繼續(xù)走弱。綜合來(lái)看，煤炭進(jìn)口零關(guān)稅措施的重啟及澳煤性價(jià)比回升將帶動(dòng)焦煤進(jìn)口市場(chǎng)回暖，且當(dāng)前產(chǎn)地安監(jiān)常態(tài)化管控使其影響邊際減弱，焦煤整體供應(yīng)偏緊局面將得到緩解，價(jià)格下方支撐下移，但考慮到焦煤期價(jià)已率先定價(jià)供應(yīng)放量，盤(pán)面走勢(shì)有望震蕩企穩(wěn)，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，玻璃基本面持續(xù)改善

現(xiàn)貨：3月30日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。本周國(guó)部分企業(yè)純堿價(jià)格陰跌，東北輕堿跌100，重堿跌50；西北地區(qū)輕重堿分別跌20；華東、華中、西南輕堿跌50。月底企業(yè)定新價(jià)格，訂單開(kāi)始接收及商談過(guò)程，部分企業(yè)尚未出價(jià)格。

上游：3月30日，純堿周度開(kāi)工率為93.78%（+1.36%），純堿周度產(chǎn)量62.66萬(wàn)噸（+1.48%）。本周金山獲嘉、南堿恢復(fù)，昆侖減量，整體開(kāi)工及產(chǎn)量重心上移。下周紅四方開(kāi)始檢修，昆侖產(chǎn)量將逐步恢復(fù)，整體開(kāi)工將上行至94%左右，產(chǎn)量接近63萬(wàn)噸。

庫(kù)存：純堿，（1）純堿企業(yè)，本周庫(kù)存25.33萬(wàn)噸，環(huán)比降1.89萬(wàn)噸（-6.97%），本周純堿待發(fā)訂單下降近3天至12+天；（2）社會(huì)庫(kù)存，本周降1.6萬(wàn)噸至10萬(wàn)噸附近；（3）玻璃廠，本周玻璃廠純堿庫(kù)存小幅增加，至15-16天，個(gè)別企業(yè)補(bǔ)充庫(kù)存，部分企業(yè)待發(fā)和外圍囤貨到庫(kù)，大部分企業(yè)維持庫(kù)存不變。玻璃，本周玻璃企業(yè)庫(kù)存環(huán)比再將6.82%至6427.5萬(wàn)噸，同比由增轉(zhuǎn)降。

下游：（1）浮法玻璃：3月30日，運(yùn)行產(chǎn)能152880t/d（-600），周度產(chǎn)量110.86萬(wàn)噸（同比-7.78%）；昨日浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1754元/噸（+0.17%）；昨日主產(chǎn)地沙河產(chǎn)銷率有所回落，沙河120%，湖北110%，華東101%，西南104%，西北95%。（2）光伏玻璃：3月30日，運(yùn)行產(chǎn)能84960t/d（0），開(kāi)工率81.64%（0），產(chǎn)能利用率93.28%（0）。（3）輕堿：輕堿消費(fèi)仍處于淡季，周度出庫(kù)量表現(xiàn)清淡。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：光伏玻璃行業(yè)景氣度下降，新產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏放緩。浮法玻璃企業(yè)盈利不佳，玻璃廠純堿庫(kù)存由去年底的30天左右壓縮至現(xiàn)在的15-16天。輕堿需求尚處于淡季，周度出庫(kù)量偏弱。且海外能源價(jià)格回落，純堿出口需求下滑，今年外需對(duì)純堿需求的補(bǔ)充作用將減弱。下游對(duì)高價(jià)純堿接受度有限，本周多地純堿現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)。但是遠(yuǎn)興裝置完全投產(chǎn)前，純堿產(chǎn)業(yè)矛盾難以積累，純堿上下游庫(kù)存均已降至低位，短期純堿現(xiàn)貨大跌概率較低。綜合看，4月純堿價(jià)格上下驅(qū)動(dòng)均不強(qiáng)，近月合約存在100點(diǎn)左右的貼水修復(fù)空間，09合約2600的價(jià)格較為合理，未來(lái)利空可能會(huì)逐步顯現(xiàn)，可尋找反彈做空的機(jī)會(huì)。（2）浮法玻璃：今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)，商品房銷售延續(xù)回暖趨勢(shì)，竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢(shì)較明確。近期浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”壓力已有所緩解，本周玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)保持在100%以上，浮法玻璃企業(yè)庫(kù)存連續(xù)下降。后期關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長(zhǎng)，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿新單暫時(shí)觀望；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉(cāng)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

多影響因素交織，原油市場(chǎng)局勢(shì)暫不明朗

供應(yīng)方面，OPEC+表示其不太可能在下周一的會(huì)談中調(diào)整石油政策，近期供應(yīng)端相對(duì)趨緊。

需求方面，發(fā)改委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示2023年1-2個(gè)月中國(guó)成品油消費(fèi)量5105萬(wàn)噸，同比下降2.2%；近期歐美成品油裂解差及中國(guó)市場(chǎng)成品油裂解差均有回落，原油需求端支撐不足。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至3月24日當(dāng)周原油庫(kù)存-748.9萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存-290.4萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存+28.1萬(wàn)桶。EIA周度數(shù)據(jù)原油超預(yù)期降庫(kù)，汽油降庫(kù)，前期數(shù)據(jù)整體利多。

微觀方面，超跌修復(fù)行情基本完成，緩解了投資者對(duì)油價(jià)崩盤(pán)的擔(dān)憂；目前油價(jià)的波動(dòng)仍受到市場(chǎng)情緒深度影響。

總體而言，供需層面與宏觀層面對(duì)油價(jià)的影響不確定性仍然較高，多影響因素交織，原油市場(chǎng)局勢(shì)暫不明朗。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本端PX相對(duì)偏緊，PTA短期偏強(qiáng)震蕩

PTA供應(yīng)方面，華東一套64萬(wàn)噸PTA裝置目前已停車檢修，預(yù)計(jì)7-10天附近；當(dāng)前PTA生產(chǎn)利潤(rùn)升至近幾年偏高區(qū)間，廠商有較高生產(chǎn)積極性，檢修裝置重啟，PTA供應(yīng)開(kāi)始逐漸增加。

內(nèi)需方面，近期部分聚酯工廠出臺(tái)減產(chǎn)措施，但因前期檢修裝置恢復(fù)，且新裝置投產(chǎn)后運(yùn)行正常，聚酯開(kāi)工率并未出現(xiàn)下滑，反而維持上漲趨勢(shì)。截至3月23日，聚酯綜合開(kāi)工率維持84.10%，較上周上漲0.49個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前織造企業(yè)局部開(kāi)機(jī)率已有下滑的趨勢(shì)。下游聚酯有減產(chǎn)傳聞，市場(chǎng)關(guān)注清明節(jié)前后終端織造環(huán)節(jié)是否有降負(fù)荷的計(jì)劃；但實(shí)際減產(chǎn)落地程度仍待觀察，總體終端織造環(huán)節(jié)的韌性仍然存在。

成本方面，原油價(jià)格重心下移；截至3月24日，PX亞洲開(kāi)工率69%，國(guó)內(nèi)開(kāi)工率75%，原料PX供應(yīng)緊張預(yù)計(jì)將持續(xù)至4月下旬乃至5月份，成本端對(duì)PTA支撐偏強(qiáng)。

總體而言，PX偏緊成本端對(duì)PTA支撐偏強(qiáng)，PTA供需基本面相對(duì)改善，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)或偏強(qiáng)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

產(chǎn)量小幅下降，4月檢修明顯增多

本周僅新增中安聯(lián)合一套裝置檢修，內(nèi)蒙古瑞志和寧夏寶豐兩套新裝置投產(chǎn)，開(kāi)工率下降2%至78%，產(chǎn)量較上周小幅增加1萬(wàn)噸至161萬(wàn)噸。4月起神華寧煤、新疆眾泰和甘肅華亭計(jì)劃?rùn)z修，檢修總產(chǎn)能將超過(guò)1000萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)周度產(chǎn)量再度下降至160萬(wàn)噸以下，利好甲醇價(jià)格。傳統(tǒng)下游開(kāi)工率保持穩(wěn)定，烯烴下降2%，需求保持平穩(wěn)。本周盡管煤炭?jī)r(jià)格下跌30元/噸，但甲醇價(jià)格跌幅更大，導(dǎo)致各工藝?yán)麧?rùn)平均減少30元/噸，處于歷年最差水平，成本支撐作用有但不強(qiáng)。4月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量可能因檢修增多而減少，進(jìn)口量預(yù)期增加5~10萬(wàn)噸，需求增量主要取決于烯烴，總體而言，基本面缺乏突出矛盾，甲醇價(jià)格延續(xù)低位震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

需求并未改善，反彈高度有限

周五石化庫(kù)存為69.5（+2.5）萬(wàn)噸。本周新增兩套PE裝置檢修，開(kāi)工率下降1%，產(chǎn)量減少1%。新增5套PP裝置檢修，開(kāi)工率下降1%，產(chǎn)量減少0.6%。開(kāi)工率雖然不高，但產(chǎn)量仍處于高位。PP下游開(kāi)工率下降0.13%，其中管材和CPP開(kāi)工下降較多，膠帶母卷開(kāi)工率連續(xù)第三周下滑，周內(nèi)BOPP和塑編新訂單數(shù)量?jī)H在周初價(jià)格反彈時(shí)明顯增加，反映當(dāng)前終端需求并未改善。美國(guó)銀行危機(jī)事件影響暫緩和，疊加中國(guó)需求預(yù)期向好，市場(chǎng)再度交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯，以原油為首的能源化工品不同程度反彈，不過(guò)考慮到聚烯烴，尤其是PP供應(yīng)過(guò)剩局面未改變，我們維持反彈高度有限的觀點(diǎn)，不建議繼續(xù)追多。

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橡膠

輪企開(kāi)工有所回落，終端車市存政策變數(shù)

供給方面：橡膠進(jìn)口量處于季節(jié)性低位，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)試割季臨近，極端天氣問(wèn)題引發(fā)新一輪擔(dān)憂，WMO及國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)均預(yù)示著今夏新一輪厄爾尼諾現(xiàn)象的發(fā)生，海溫指數(shù)偏離閾值時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至2024年，關(guān)注國(guó)內(nèi)割膠季開(kāi)割預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候條件是否穩(wěn)定。

需求方面：汽車流通協(xié)會(huì)組織召開(kāi)會(huì)議呼吁延長(zhǎng)國(guó)六A車型銷售時(shí)間，政策影響再生變數(shù)，而本周輪企開(kāi)工有所回落，需求傳導(dǎo)效率同步下降，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇方向明確，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)陸續(xù)回溫，重卡產(chǎn)銷有望受益底部增長(zhǎng)，天膠終端需求仍存邊際增量。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)之勢(shì)，小幅增庫(kù)1.5萬(wàn)噸至62.85萬(wàn)噸，但遠(yuǎn)期需求預(yù)期良好或使得今年季節(jié)性降庫(kù)拐點(diǎn)提前。

核心觀點(diǎn)：國(guó)標(biāo)升級(jí)推動(dòng)整車廠及經(jīng)銷商主動(dòng)清庫(kù)意愿，政策層面或再度加碼、以便提振疲軟車市，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)確立，重卡市場(chǎng)有望貢獻(xiàn)需求邊際增量，再考慮到當(dāng)前滬膠指數(shù)處于近十年價(jià)格分位25%之下，低估值提供相當(dāng)安全邊際，滬膠多頭策略盈虧比占優(yōu)，關(guān)注今年國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開(kāi)割季割膠預(yù)期及物候條件。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

基本面存修復(fù)空間，棕油支撐偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩走高，表現(xiàn)偏強(qiáng)。宏觀方面，海外避險(xiǎn)情緒逐步消退，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多數(shù)出現(xiàn)修復(fù)，近期原油價(jià)格持續(xù)反彈，對(duì)油脂板塊形成一定支撐。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞產(chǎn)量繼續(xù)下滑，仍處于減產(chǎn)季節(jié)。需求方面，印尼生柴政策持續(xù)推進(jìn)。而印度及英國(guó)的進(jìn)口政策均存在邊際利多，馬來(lái)西亞3月上半月出口大幅增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于較高水平，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。從微觀角度來(lái)看，上周棕櫚油價(jià)格跟隨油脂板塊出現(xiàn)回調(diào)，但其下方支撐明顯要強(qiáng)于豆油和菜油。綜合來(lái)看，宏觀拖累大概率將逐步消退，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，且價(jià)格處于偏低水平，下方支撐明確。但目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存較高，關(guān)注其對(duì)價(jià)格反彈空間的壓制。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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