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股指

利多推漲因素仍占主導(dǎo)，滬深300期指盈虧比依舊最佳

周一（3月27日），A股整體延續(xù)震蕩走勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.44%報(bào)3251.4點(diǎn)，深證成指漲0.12%報(bào)11647.94點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.17%報(bào)2398.02點(diǎn)，中小綜指漲0.08%報(bào)12360.82點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.33%報(bào)1057.49點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.14萬億、較前日繼續(xù)放量；當(dāng)日北向資金小幅凈流出為6.9億。

盤面上，TMT、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥等板塊漲幅相對(duì)較大，而房地產(chǎn)、建材、電力及公用事業(yè)、建筑和鋼鐵等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊、但總體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持穩(wěn)。總體看，市場(chǎng)預(yù)期無明顯弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比-22.9%，前值-4%；2.據(jù)工信部，將強(qiáng)化集成電路、新能源、生物醫(yī)藥及醫(yī)療設(shè)備等產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)的資源協(xié)調(diào)和配置。

A股短線雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐明確、且交投量能持續(xù)放大，技術(shù)面整體多頭特征未改。國內(nèi)最新主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不及預(yù)期，與季節(jié)性因素、基數(shù)效應(yīng)有關(guān)，預(yù)計(jì)后續(xù)月份將逐步回升；再從相關(guān)高頻數(shù)據(jù)看，國內(nèi)基本面復(fù)蘇大勢(shì)依舊明朗，盈利端上行驅(qū)動(dòng)仍將持續(xù)顯現(xiàn)。此外，“內(nèi)強(qiáng)外弱”背景下，A股在全球市場(chǎng)的避險(xiǎn)和配置價(jià)值亦占優(yōu)，外資持續(xù)、大規(guī)模流入的趨勢(shì)將延續(xù)。綜合看，利多因素仍占主導(dǎo)，A股整體漲勢(shì)將延續(xù)。當(dāng)前階段各類主題熱點(diǎn)、及資金面節(jié)奏切換較快，故基于風(fēng)格兼容性、走勢(shì)穩(wěn)健性，滬深300指數(shù)仍是盈虧比最佳標(biāo)的，宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

向上修復(fù)動(dòng)能仍存，銅價(jià)震蕩走高

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69405元/噸，相較前值上漲160元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤小幅走高，夜盤進(jìn)一步上行。海外宏觀方面，目前市場(chǎng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，但不確定性持續(xù)，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)，且美元向下趨勢(shì)確定性較高，對(duì)有色金屬的負(fù)面拖累消退。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，宏觀需求預(yù)計(jì)將持續(xù)修復(fù)。供給方面，從長期來看，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)，但從目前的資本開支節(jié)奏，年內(nèi)銅礦供給收縮壓力較為有限，關(guān)注冶煉端情況。下游需求方面，持貨商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但下游仍按需逢低采購為主，整體成交一般。庫存方面，整體呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，海外宏觀負(fù)面拖累減弱，銅金融屬性偏強(qiáng)，短期內(nèi)向下動(dòng)能仍存，且國內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐延續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，滬鋁趨勢(shì)向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18400元/噸，相較前值上漲80元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤跳空高開后維持在高位。海外宏觀方面，目前市場(chǎng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，但不確定性持續(xù)，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)，且美元向下趨勢(shì)確定性較高，對(duì)有色金屬的負(fù)面拖累消退。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，宏觀需求預(yù)計(jì)將持續(xù)修復(fù)。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能的拖累將貫穿全年。此外電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時(shí)間。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，市場(chǎng)成交整體一般，目前進(jìn)口利潤窗口打開，關(guān)注保稅區(qū)鋁錠流入市場(chǎng)的情況。近期社會(huì)庫存出現(xiàn)快速下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫存或進(jìn)一步去化。成本方面，近期煤炭價(jià)格持續(xù)偏弱，成本支撐有所下移。綜合來看，目前海外經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品的拖累持續(xù)減弱，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，且經(jīng)過前期回調(diào)鋁價(jià)處相對(duì)低位，向上修復(fù)空間較大。

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鋼礦

黑色金屬下行壓力有所減弱，關(guān)注終端需求能否回暖

1、螺紋：前兩周螺紋調(diào)整的核心驅(qū)動(dòng)：一是需求表現(xiàn)不及預(yù)期，上周鋼聯(lián)口徑螺紋周度表觀消費(fèi)量僅322萬噸，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期；二是原料端利空發(fā)酵，其中鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，削弱成本對(duì)螺紋價(jià)格的支撐力度；三是海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)增多，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍承壓。對(duì)于終端需求，從季節(jié)性角度出發(fā)，2016年以來螺紋鋼的周度表需高點(diǎn)基本都在4月，次高在5月。上周的低表需可能受到天氣、情緒等短期因素的額外沖擊。對(duì)于海外風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議落地，市場(chǎng)解讀偏鴿，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，倫銅、原油、美股已反彈，美元指數(shù)再度走弱?，F(xiàn)在主要不確定性在于原料，鐵礦仍處于供需節(jié)奏錯(cuò)配階段，基本面偏強(qiáng)，主要風(fēng)險(xiǎn)來自監(jiān)管部門的政策調(diào)控。綜上所述，表需數(shù)據(jù)低于預(yù)期，原料端利空發(fā)酵，以及海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素增多，是螺紋價(jià)格連續(xù)2周調(diào)整的核心驅(qū)動(dòng)，但從季節(jié)性角度看，需求還有回升的空間和時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后海外風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，螺紋下行壓力或有所緩解，能否企穩(wěn)依然關(guān)注國內(nèi)需求以及鐵礦石政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，前者可通過觀察每日鋼銀成交+主流貿(mào)易商建筑鋼材成交+螺紋直供量來追蹤，后者關(guān)注市場(chǎng)信息。策略上：單邊，新單觀望，螺紋3900-4000之間的支撐力度仍較強(qiáng)；組合，綜合考慮限產(chǎn)政策的可能以及鋼材終端需求承接能力，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心輕倉持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳，供給增長過快，海外衰退預(yù)期再度走強(qiáng)。

2、熱卷：近期熱卷連續(xù)回調(diào)的核心驅(qū)動(dòng)在于：（1）需求表現(xiàn)不及預(yù)期，（2）原料端利空發(fā)酵，其中鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，成本支撐邏輯被削弱，（3）海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素多增，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒階段性提高。對(duì)于終端需求，隨著海外經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步放緩，出口訂單較難回升，但從季節(jié)性看，國內(nèi)終端需求高點(diǎn)一般出現(xiàn)在4月，次高在5月，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇階段，內(nèi)需或仍有回升的空間和時(shí)間。美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲基本達(dá)成一致性預(yù)期，主要分歧更多在于年內(nèi)是否降息且降息幅度會(huì)有多少，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回升跡象，原油、倫銅、美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已先后反彈，美元指數(shù)再度走弱。對(duì)于原料端，鐵礦自身基本面偏強(qiáng)，但政策監(jiān)管較難判斷與追蹤，可能依然是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。綜上所述，需求表現(xiàn)不及預(yù)期，原料利空發(fā)酵，以及海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素增多，是近期熱卷回調(diào)的核心驅(qū)動(dòng)，但內(nèi)需仍有修復(fù)可能，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回暖跡象，熱卷調(diào)整壓力或有所減輕，能否企穩(wěn)甚至反彈的核心仍在于國內(nèi)終端需求能否改善。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望；組合：綜合考慮限產(chǎn)政策的可能以及鋼材終端需求承接能力，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤有望得到修復(fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長的節(jié)奏；美國衰退風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：全球高爐產(chǎn)量均處于爬升階段，國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量已增至239.82萬噸，1季度國內(nèi)生鐵產(chǎn)量同比增幅可觀；2月海外高爐鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比提高至116.4萬噸。我國港口進(jìn)口礦庫存維持去庫，周一45港庫存環(huán)比降141至1.347億噸。截至3月27日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品55（前值60），近月合約貼水幅度較高。但是，從長流程鋼廠利潤及終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)承接能力的角度考慮，日均鐵水產(chǎn)量在240萬噸以上的續(xù)增空間已較為有限。同時(shí)，1季度鐵水產(chǎn)量同比偏高，如果今年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)繼續(xù)落實(shí)粗鋼產(chǎn)量管控政策，在廢鋼對(duì)鐵礦需求的替代性逐步回補(bǔ)的情況下，下半年鐵水產(chǎn)量受限的可能性較高。鋼廠盈利能力較弱，普遍傾向維持原料低庫存策略，對(duì)高價(jià)鐵礦抵觸情緒較強(qiáng)，上周五247家鋼廠進(jìn)口礦庫存續(xù)降，已接近去年10月的低點(diǎn)。高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長較快。此外，鐵礦面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)也依然存在。綜合看，短期鐵礦基本面尚可，但是政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵，且海外宏觀利空因素?cái)_動(dòng)較頻繁，預(yù)計(jì)鐵礦仍有壓力。策略上：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國衰退交易。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤炭進(jìn)口補(bǔ)充預(yù)期增強(qiáng)，原煤坑口貿(mào)易趨弱

焦炭：供應(yīng)方面，入爐煤成本下行抬升焦企生產(chǎn)積極性，京津冀及周邊地區(qū)環(huán)保管控影響減弱，焦?fàn)t開工整體延續(xù)增長之勢(shì)，但焦化利潤回升相對(duì)緩慢，盈利情況不佳或制約企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)回暖速率。需求方面，鐵水產(chǎn)量延續(xù)環(huán)比增長之勢(shì)，焦炭入爐剛需支撐尚可，但鋼廠原料低庫運(yùn)行或成為常態(tài)，控制到貨現(xiàn)象增多，焦企出貨壓力顯現(xiàn)?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地報(bào)價(jià)弱穩(wěn)運(yùn)行，經(jīng)營成本下移及下游拉貨意愿降低使得焦企放棄提漲決心，而港口貿(mào)易詢價(jià)率先走弱，中間環(huán)節(jié)成交價(jià)格進(jìn)入下行區(qū)間。綜合來看，海外宏觀利空因素陸續(xù)定價(jià)，市場(chǎng)交易情緒或回歸產(chǎn)業(yè)基本面，而焦?fàn)t開工意愿提升、鐵水產(chǎn)量延續(xù)增長，焦炭短期供需矛盾尚不突出，考慮當(dāng)前需求增量預(yù)期遲遲未現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入弱勢(shì)區(qū)間，負(fù)面因素拖累盤面走勢(shì)，關(guān)注后續(xù)成材消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來增量利多因素。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查對(duì)煤礦生產(chǎn)的限制性影響持續(xù)弱化，礦井作業(yè)恢復(fù)正常，坑口原煤產(chǎn)出呈現(xiàn)回增之勢(shì)；進(jìn)口煤方面，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公告繼續(xù)實(shí)施煤炭進(jìn)口零關(guān)稅措施至本年年末，為蒙煤進(jìn)口提供利好，而海外焦煤價(jià)格回歸合理區(qū)間亦將打開澳煤進(jìn)口窗口，進(jìn)口市場(chǎng)中長期補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面，焦?fàn)t開工回升支撐煤耗剛需，但焦企拉運(yùn)積極性明顯放緩，原料低庫運(yùn)行或成為常態(tài)，坑口煉焦配煤競拍市場(chǎng)不斷走弱，拖累主焦煤價(jià)格存在繼續(xù)下行預(yù)期。綜合來看，煤炭進(jìn)口零關(guān)稅政策繼續(xù)實(shí)施，海外焦煤補(bǔ)充作用將持續(xù)顯現(xiàn)，而當(dāng)前產(chǎn)地安監(jiān)常態(tài)化管控使得其邊際影響不斷減弱，焦煤供應(yīng)偏緊局面得到緩解，價(jià)格下方支撐料將下移，但考慮到焦煤期價(jià)已率先定價(jià)供應(yīng)放量，盤面走勢(shì)有望震蕩企穩(wěn)，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，玻璃基本面持續(xù)改善

現(xiàn)貨：3月27日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。臨近月底，新價(jià)格尚未公布，現(xiàn)貨價(jià)格基本持穩(wěn)。

上游：3月27日，純堿日度開工率為92.66%（-0.57%）。金山獲嘉裝置恢復(fù)，昆侖減量。

下游：（1）浮法玻璃：3月27日，運(yùn)行產(chǎn)能158880t/d（0），開工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率79.03%（+0.2%）；昨日浮法玻璃全國均價(jià)1744元/噸（+0.52 %）；昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率維持高位，沙河152%，湖北126%，華東120%。（2）光伏玻璃：3月27日，運(yùn)行產(chǎn)能84960t/d（0），開工率81.64%（0），產(chǎn)能利用率93.28%（0），關(guān)注月底光伏有點(diǎn)火計(jì)劃能否落實(shí)。（3）輕堿：輕堿消費(fèi)仍處于淡季，周度出庫量表現(xiàn)清淡。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：光伏玻璃行業(yè)景氣度下降，新產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏放緩。浮法玻璃企業(yè)盈利不佳，玻璃廠純堿庫存已壓縮至14天左右，較去年底降幅超50%。輕堿需求尚處于淡季，周度出庫量偏弱。下游對(duì)高價(jià)純堿接受度有限。但是遠(yuǎn)興裝置計(jì)劃6-9月分批投產(chǎn)，完全投產(chǎn)前，純堿產(chǎn)業(yè)矛盾難以積累，純堿上下游庫存均已降至低位，且浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)，光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)步增加，預(yù)計(jì)純堿現(xiàn)貨大跌概率較低，期貨連續(xù)回調(diào)后貼水?dāng)U大。綜合看，純堿價(jià)格上下空間均有限，近月合約4月存在100點(diǎn)左右的貼水修復(fù)空間，09合約2600上下價(jià)格已較為合理。（2）浮法玻璃：今年國內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn)，商品房銷售延續(xù)回暖趨勢(shì)，竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢(shì)較明確。近期浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”壓力已有所緩解，主產(chǎn)地產(chǎn)銷連續(xù)3周維持高位，浮法玻璃企業(yè)漲價(jià)去庫，沙河地區(qū)庫存已降至正常水平。未來關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。

策略建議：單邊，純堿新單暫時(shí)觀望；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有。

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魏瑩

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原油

油價(jià)進(jìn)一步上行仍需等待其他利多指引

宏觀方面，第一公民銀行收購硅谷銀行資產(chǎn)，FDIC也為這筆交易提供流動(dòng)性支持工具，顯示美國政府解決銀行危機(jī)的迫切意愿，歐美銀行業(yè)局勢(shì)未進(jìn)一步惡化。市場(chǎng)仍然高度關(guān)注金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)后續(xù)的進(jìn)展。

供應(yīng)方面，消息顯示伊拉克聯(lián)邦政府和庫爾德官員未能就恢復(fù)土耳其一個(gè)港口的石油出口達(dá)成一致，該港口每天能出口約40萬桶原油。此前俄羅斯業(yè)宣布延遲減產(chǎn)50萬桶/日的計(jì)劃到6月底。供應(yīng)端出現(xiàn)一些利多因素。

需求方面，美國SPR庫存降至1983年以來的最低水平，此前白宮表示當(dāng)價(jià)格處于或低于每桶67-72美元區(qū)間時(shí)，將為SPR回購石油，但近期隨著國際油價(jià)進(jìn)一步承壓，美國能源部長暗示該國并不急于補(bǔ)充SPR。

微觀方面，據(jù)CFTC數(shù)據(jù)顯示，截止3月21日當(dāng)周，CFTC原油基金凈頭寸持續(xù)下滑，其中凈多頭大幅減少4.8萬手，而空頭持續(xù)增倉。上一交易日油價(jià)大幅反彈，但同時(shí)月差并未明顯回暖，可見上漲更多是情緒變化反應(yīng)，持續(xù)性有待觀察。

總體而言，供需層面與宏觀層面對(duì)油價(jià)的影響不確定性仍然較高，當(dāng)前月差未明顯回暖、漲勢(shì)主要為情緒面主導(dǎo)。油價(jià)進(jìn)一步上行，仍需等待其他利多指引。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

旺季需求較往年仍有差距，PTA不確定性比較大

PTA供應(yīng)方面，虹港石化240萬噸PTA裝置于3月6日開始檢修，計(jì)劃3月25日左右重啟，當(dāng)前PTA生產(chǎn)利潤升至近幾年偏高區(qū)間，廠商有較高生產(chǎn)積極性，檢修裝置重啟，PTA供應(yīng)開始逐漸增加。

內(nèi)需方面，近期部分聚酯工廠出臺(tái)減產(chǎn)措施，但因前期檢修裝置恢復(fù)，且新裝置投產(chǎn)后運(yùn)行正常，聚酯開工率并未出現(xiàn)下滑，反而維持上漲趨勢(shì)。截至3月23日，聚酯綜合開工率維持84.10%，較上周上漲0.49個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前織造企業(yè)局部開機(jī)率已有下滑的趨勢(shì)，若終端需求始終難有改善，不排除聚酯工廠再次出現(xiàn)減產(chǎn)情況。

成本方面，原油價(jià)格重心下移；上游原料PX裝置意外故障利好刺激PTA強(qiáng)勢(shì)反彈，但此利好為短期影響，中期還將跟隨油價(jià)走勢(shì)。

總體而言，PX偏緊成本端對(duì)PTA支撐偏強(qiáng)，但PTA現(xiàn)貨供應(yīng)量預(yù)期增加、旺季需求較往年仍有差距，供需基本面支撐不足；后續(xù)PTA走勢(shì)面臨不確定性較大。

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甲醇

下游利潤欠佳，甲醇維持弱勢(shì)

原定于本月底重啟的5套裝置因虧損問題再度推遲重啟，同時(shí)今日中安聯(lián)合臨時(shí)檢修，總檢修涉及產(chǎn)能維持在900萬噸。伊朗ZPC裝置于上周末順利重啟，伊朗全部裝置恢復(fù)運(yùn)行，預(yù)計(jì)4月之后來自伊朗的進(jìn)口量將明顯增加。下游甲醛和二甲醚價(jià)格持續(xù)下跌，已經(jīng)接近年內(nèi)最低水平，并且利潤也處于低水平，除此之外烯烴虧損也未修復(fù)，外采甲醇至烯烴裝置負(fù)荷偏低，目前甲醇主要下游中僅醋酸利潤良好，難以支撐甲醇價(jià)格再度上漲。周一甲醇期貨價(jià)格窄幅震蕩，江蘇現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)15元/噸，內(nèi)地報(bào)價(jià)雖未下跌，但大單優(yōu)惠10~20元/噸，整體市場(chǎng)成交一般。國內(nèi)外供應(yīng)同步增長，下游利潤欠佳訂單不足，甲醇基本面缺乏利好，另外4月上旬主力合約即將切換至09合約，減倉背景下甲醇05合約價(jià)格預(yù)計(jì)維持在2600之下。

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聚烯烴

歐美銀行危機(jī)暫緩，化工品迎來反彈

周一石化庫存為76萬噸，周二為73萬噸，時(shí)隔兩周庫存下降速度提升至正常水平。二季度PE新增產(chǎn)能僅為95萬噸，5月計(jì)劃投產(chǎn)的古雷煉化生產(chǎn)LD或EVA，不會(huì)對(duì)線性價(jià)格產(chǎn)生直接影響，6月計(jì)劃投產(chǎn)的寶豐存在延期可能，即便如期投產(chǎn)，產(chǎn)量釋放最快也要等到7月之后，另外二季度兩油和煤化工裝置都有集中檢修計(jì)劃，供應(yīng)主動(dòng)收緊后，L現(xiàn)貨和期貨價(jià)格易漲難跌，并且還是PP、PVC等塑料品種中最強(qiáng)勢(shì)的，可以考慮做多九月合約的L-PP以及L-3MA價(jià)差。2月冰箱和洗衣機(jī)產(chǎn)量同比增長，汽車，電視和塑料制品產(chǎn)量同比減少，顯示一季度需求偏弱的現(xiàn)實(shí)問題。周一歐美銀行頹勢(shì)扭轉(zhuǎn)，股價(jià)大幅反彈，受此利好影響，布倫特原油期貨價(jià)格反彈4%，預(yù)計(jì)今日國內(nèi)化工品期貨積極跟漲，PP2305看漲至7700以上。

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橡膠

海外事件擾動(dòng)邊際弱化，關(guān)注國內(nèi)開割預(yù)期

供給方面：我國主要橡膠來源國低產(chǎn)季臨近，天膠進(jìn)口市場(chǎng)季節(jié)性走弱；而WMO及國家氣候中心數(shù)據(jù)均預(yù)示著今夏新一輪厄爾尼諾事件大概率發(fā)生，海溫指數(shù)偏離閾值時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至2024年，極端氣候問題影響復(fù)現(xiàn)，關(guān)注國內(nèi)開割前產(chǎn)區(qū)物候條件變動(dòng)預(yù)期。

需求方面：輪企開工率小幅回落但整體開工水平尚處于近年一季度高位區(qū)間，而各省市乘用車消費(fèi)補(bǔ)貼措施頻出，市場(chǎng)底部特征顯現(xiàn)；另外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確立，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)陸續(xù)回溫，天然橡膠終端需求存在邊際增量。

庫存方面：港口庫存延續(xù)累庫之勢(shì)，青島現(xiàn)貨增庫至61.35萬噸，但供減需增預(yù)期尚未證偽，庫存拐點(diǎn)或先于季節(jié)性顯現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：硅谷銀行事件逐步平息，海外宏觀負(fù)面影響持續(xù)消化，市場(chǎng)交易氛圍重新回歸產(chǎn)業(yè)基本面；當(dāng)前，乘用車消費(fèi)補(bǔ)貼范圍繼續(xù)擴(kuò)大，整車廠及經(jīng)銷商主動(dòng)去庫意圖明顯，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇料帶動(dòng)重卡產(chǎn)銷回暖，天膠終端需求受益預(yù)期樂觀，而滬膠指數(shù)已處于近十年價(jià)格分位25%之下，低估值提供安全邊際，滬膠多頭策略盈虧比占優(yōu)，關(guān)注今年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割季割膠預(yù)期及物候條件。

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劉啟躍

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棕櫚油

原油反彈提振油脂板塊，棕櫚油基本面存修復(fù)空間

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走高，夜盤維持高位運(yùn)行。宏觀方面，海外避險(xiǎn)情緒逐步消退，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多數(shù)出現(xiàn)修復(fù)，昨日原油價(jià)格大幅反彈，對(duì)油脂板塊形成一定支撐。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞產(chǎn)量繼續(xù)下滑，仍處于減產(chǎn)季節(jié)。需求方面，印尼生柴政策持續(xù)推進(jìn)。而印度及英國的進(jìn)口政策均存在邊際利多，馬來西亞3月上半月出口大幅增長。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。從微觀角度來看，上周棕櫚油價(jià)格跟隨油脂板塊出現(xiàn)回調(diào)，但其下方支撐明顯要強(qiáng)于豆油和菜油。綜合來看，宏觀拖累大概率將逐步消退，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，且價(jià)格處于偏低水平，下方支撐明確。但目前國內(nèi)庫存較高，關(guān)注其對(duì)價(jià)格反彈的壓制。

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