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股指

積極推漲因素仍占主導(dǎo)，耐心持有滬深300期指多單

周四（3月9日），A股整體呈震蕩市。截至收盤，上證指數(shù)跌0.22%報3276.09點，深證成指跌0.16%報11579.99點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.21%報2372.68點，中小綜指跌0.33%報12267.87點，科創(chuàng)50指漲0.34%報998.3點。當(dāng)日兩市成交總額為0.76萬億、較前日小幅增加；當(dāng)日北向資金微幅凈流出為41.8億。

盤面上，消費者服務(wù)、建材、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售等板塊跌幅相對較大，而TMT、電子和醫(yī)藥等板塊走勢則相對堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則相對持穩(wěn)?？傮w看，市場短期情緒有所回暖、整體一致性預(yù)期無轉(zhuǎn)勢信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國2月CPI值同比+1%，前值+2.1%；當(dāng)月PPI值同比-1.4%，前值-0.8%；2.福建省印發(fā)鞏固拓展經(jīng)濟向好勢頭一攬子政策措施，包括重點支持合理住房消費等。

近日A股整體震蕩下探，但關(guān)鍵位支撐持續(xù)確認、市場預(yù)期亦未轉(zhuǎn)向悲觀，技術(shù)面仍無空頭市信號。而國內(nèi)基本面復(fù)蘇大勢明朗、存量積極政策政策亦有充裕發(fā)酵空間，利于盈利改善預(yù)期的強化，且依舊是A股核心支撐和推漲因素。另海外主要國家衰退大勢下，從相對長期限看、人民幣資產(chǎn)及A股的多頭配置價值依舊占優(yōu)，即相關(guān)擾動影響持續(xù)性有限。綜合看，股指整體仍可持多頭思路。再從具體分類指數(shù)看，近階段市場風(fēng)格輪換節(jié)奏較快、且短線擾動加大，而滬深300指數(shù)兼容性相對最高、且表現(xiàn)相對更穩(wěn)健，其整體盈虧比最佳，前多仍可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

美元短期強勢，銅價上行動能放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69320元/噸，相較前值上漲500元/噸。期貨方面，昨日銅價全天震蕩運行。海外宏觀方面，目前市場對于3月加息50BP的預(yù)期仍偏強，預(yù)計在本月議息會議前美元將保持強勢，對有色金屬上方形成壓力。國內(nèi)方面，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇趨勢仍將延續(xù)。供給方面，1月秘魯產(chǎn)量有所下滑，但最新用電數(shù)據(jù)顯示，秘魯關(guān)鍵銅礦正在恢復(fù)生產(chǎn)。秘魯能源和礦業(yè)部長表示抗議活動已經(jīng)明顯減弱，預(yù)計本周將有銅礦運送至沿海。且從全年來看，以目前資本開支節(jié)奏，年內(nèi)供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，市場挺價情緒較重，成交尚可。庫存方面，上期所庫存有所下降，部分地區(qū)社會庫存回落，預(yù)計隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，短期內(nèi)美元指數(shù)的強勢或?qū)︺~價形成一定壓制，但國內(nèi)仍以溫和復(fù)蘇為主，伴隨著需求旺季的逐步來臨，銅價下方支撐仍將延續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給緊縮需求向上格局不變，鋁價下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18460元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價昨日全天震蕩運行。海外宏觀方面，目前市場對3月加息50BP預(yù)期仍較強，在議息會議前預(yù)計美元將延續(xù)強勢，對有色金屬上方形成壓力。國內(nèi)方面，經(jīng)濟復(fù)蘇基調(diào)不變，仍對下游需求存在提振。供給方面，目前云南限電已全部落實，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，3月云南電解鋁總運行產(chǎn)能回落至326萬噸。而從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間。海外仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模有限。需求方面，終端仍以按需采購為主，市場交投情緒一般。庫存方面，社會庫存出現(xiàn)回落。綜合來看，美元指數(shù)短期內(nèi)下方支撐有所走強，但國內(nèi)宏觀向好趨勢不變，且全球鋁供應(yīng)成本存在潛在利多，疊加國內(nèi)下游需求預(yù)期存進一步改善空間，且供給端減產(chǎn)約束持續(xù)，鋁價下方仍存支撐。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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鋼礦

需求復(fù)蘇信號有所增強，黑色金屬板塊整體偏強運行

1、螺紋：國內(nèi)各類經(jīng)濟復(fù)蘇跡象增多，市場進入存量政策的效果觀察期，增量政策推出放緩，等待經(jīng)濟復(fù)蘇的進一步驗證，可關(guān)注今日公布的2月社融數(shù)據(jù)，以及下周1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。海外不確定性較多，如，美聯(lián)儲政策節(jié)奏（美國部分商業(yè)銀行遭遇流動性危機），中美關(guān)系，地緣政治等，關(guān)注風(fēng)險資產(chǎn)是否面臨潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險。本周MS數(shù)據(jù)，螺紋周度產(chǎn)量環(huán)比再增2.99%至303.85萬噸（同比+2.41%），總庫存環(huán)比降4.28%至1185.88萬噸（同比-7.66%），周度表觀消費量環(huán)比增15.34%至365.85萬噸（同比+7.08%），下游需求恢復(fù)的跡象逐步增強。螺紋仍處于供需雙增的去庫階段，產(chǎn)業(yè)矛盾不強。鋼廠整體復(fù)產(chǎn)階段，成本重心有望隨之逐步上移，對螺紋價格的支撐依然有效。不過，考慮到螺紋產(chǎn)量增長速度，在需求爬坡階段鋼廠不宜有足夠的利潤，以避免刺激供給過度釋放，進而拖累未來去庫的斜率。此外，對于下游剛需復(fù)蘇的斜率和高度，市場仍有一定分歧，也仍待后續(xù)數(shù)據(jù)檢驗。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)紀復(fù)蘇的樂觀信號逐步增多，宏觀政策進入存量政策觀察、增量政策靜默的階段，中觀對行情的影響或相對增強，螺紋自身處于供需雙增庫存下降的階段，下游需求復(fù)蘇的信號逐步增強，自身產(chǎn)業(yè)矛盾不強，成本支撐依然有效，但考慮螺紋供給彈性，需求爬坡階段鋼廠不宜有足夠利潤，以避免刺激產(chǎn)量過快釋放，拖累后續(xù)去庫速度，因此，我們認為螺紋價格或?qū)⒄鹗幤珡娺\行，上行斜率偏緩。策略上：單邊，新單暫時觀望，周報中依托成本線布局的多單則繼續(xù)持有。風(fēng)險：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀跡象逐漸增多，市場進入存量政策效果的觀察期，增量政策推出節(jié)奏放緩，等待經(jīng)濟復(fù)蘇斜率的進一步驗證，關(guān)注今日公布的2月社融數(shù)據(jù)以及下周公布的1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。國內(nèi)宏觀強預(yù)期驅(qū)動減弱，中觀驅(qū)動相對增強。本周MS數(shù)據(jù)，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比再降2.07%至301.96萬噸（同比+2.38%），總庫存環(huán)比降4.19%至357.96萬噸（同比+4.17%），周度表需微降1.15%至317.60萬噸（同比-2.56%）。熱卷盈利弱于建材，供給釋放受限。基建項目表現(xiàn)強勁，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇信號也逐步增強。熱卷產(chǎn)業(yè)矛盾不強，整體處于去庫階段，鋼聯(lián)樣本去庫斜率尚可。且國內(nèi)鋼廠整體復(fù)產(chǎn)周期，成本重心有望隨之上移，對熱卷價格的支撐依然有效。但是，國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)彈性提高，當(dāng)下也應(yīng)避免給鋼廠足夠盈利空間，以避免刺激產(chǎn)量過快釋放，進而拖累后續(xù)去庫。另外值得注意的就是海外不確定因素增多，如地緣政治、中美關(guān)系、美聯(lián)儲加息節(jié)奏、美國部分商業(yè)銀行遭遇流動性問題等，也不宜過度忽視風(fēng)險資產(chǎn)價格面臨的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀信號逐漸增多，宏觀政策進入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，中觀驅(qū)動對價格的影響將相對增強，熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際改善，鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)，熱卷去庫斜率尚可，產(chǎn)業(yè)矛盾不強，且成本支撐依然有效，但國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)彈性提高后，價格過快上漲易引發(fā)供給快速釋放，加重行業(yè)去庫壓力，且海外擾動因素較多，熱卷或震蕩偏強運行，上行斜率偏緩。策略上，單邊：新單暫時觀望。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長的節(jié)奏。

3、鐵礦石：國內(nèi)高爐仍處于爬升階段，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增2.11萬噸至236.47萬噸，同比增21.41萬噸，北方兩會期間按階段性限產(chǎn)結(jié)束后鋼廠燒結(jié)礦配比預(yù)計將快速恢復(fù)，3月高爐日均鐵水產(chǎn)量將進一步提高至238萬噸，全年鐵水產(chǎn)量頂部大約在245左右。國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯配依然存在，港口進口礦庫存再降230.53萬噸至1.38億噸。截至3月9日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品44（前值48）。但是，國內(nèi)鋼材需求還處于爬坡的階段，鋼廠盈利微薄暫難擴張，對高價鐵礦的接受度有限，大概率將維持原料低庫存策略，本周鋼廠進口礦庫存9257.73萬噸，環(huán)比微增4.17萬噸，同比大幅降1755.84萬噸。而鐵礦美金價格已回到高位，刺激外礦發(fā)運，澳礦發(fā)運逐步回補，發(fā)往中國比例相對提高，可能將縮小供需節(jié)奏錯配帶來的去庫幅度。國內(nèi)高礦價也引起監(jiān)管關(guān)注，已多次出手調(diào)控，鑒于本輪調(diào)控尚未取得預(yù)期效果，不排除后續(xù)繼續(xù)推出價格調(diào)控政策的可能。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢再度得到確認，宏觀政策進入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，在此背景下，國內(nèi)高爐整體仍處于復(fù)產(chǎn)階段，鐵礦日產(chǎn)續(xù)增空間仍有約9萬噸/天，國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯配依然存在，港口進口礦庫存降至1.37億噸，但高礦價刺激外礦發(fā)運回升，國內(nèi)鋼材供需雙增，盈利擴張能力受限，對高價鐵礦接受度有限，將削弱鐵礦供需錯配程度，疊加監(jiān)管風(fēng)險有進一步發(fā)酵的可能，暫不宜過高估計鐵礦石上方高度。策略上，鐵礦基本面偏強，但950-1000以上，價格高估以及政策監(jiān)管的風(fēng)險較高。關(guān)注：大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險；終端需求復(fù)蘇情況。

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投資咨詢部

魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

終端表需超市場預(yù)期，供應(yīng)收緊加速原料上游去庫

焦炭：供應(yīng)方面，中焦協(xié)市場會議提出主動減產(chǎn)挺價，華東地區(qū)焦?fàn)t開工率下滑顯著，而重要會議期間華北多地存在環(huán)保管控現(xiàn)象，焦企排產(chǎn)出焦放緩，獨立焦企焦炭日產(chǎn)延續(xù)下降態(tài)勢。需求方面，終端表需超預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期或逐步兌現(xiàn)，鐵水產(chǎn)量上行支撐焦炭入爐剛需，鋼廠采購行為增多推動焦企廠內(nèi)庫存去化，但原料低庫運行成為常態(tài)，關(guān)注需求回升背景下的補庫力度?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲尚未全面落地，焦企受益于成本支撐及出貨順暢、漲價意愿強烈，鋼焦博弈升溫。綜合來看，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期相對積極，終端表需表現(xiàn)亮眼，焦炭庫存加速去化，而經(jīng)營利潤不佳及北方環(huán)保限產(chǎn)制約焦炭生產(chǎn)，焦企提漲意愿較高，鋼焦對抗逐步升級，焦炭價格進入上行空間，市場樂觀交易情緒漸濃，上方高度取決于真實需求兌現(xiàn)傳導(dǎo)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦延續(xù)高壓安監(jiān)預(yù)期，洗煤產(chǎn)能同步受限，開工率不斷下行，焦精煤供應(yīng)存在收緊預(yù)期；進口煤方面，澳洲硬焦煤報價呈現(xiàn)回落態(tài)勢，進口利潤增加或打開進口窗口，而甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)再度突破1000車，蒙煤進口相對順暢，進口市場補充調(diào)節(jié)作用逐步顯現(xiàn)。需求方面，主焦煤競拍市場延續(xù)樂觀，鋼廠拿貨積極性尚可，煤礦庫存降庫顯著，但事件影響正邊際弱化，而焦炭首輪提漲尚未全面落地，下游拿貨心態(tài)或再生變。綜合來看，產(chǎn)地安監(jiān)高壓制約坑口原煤產(chǎn)出，澳煤進口放量前焦煤供應(yīng)端難有顯著增量，焦煤各環(huán)節(jié)庫存多處于降庫之勢，原料低庫運行或成為常態(tài)，焦煤供需進入雙弱格局，關(guān)注事件影響減弱后煤礦實際減產(chǎn)情況及真實需求兌現(xiàn)進度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿基本面偏強，玻璃底部較明確

現(xiàn)貨：3月9日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0），本周西北地區(qū)輕重堿分別跌30，其余地區(qū)價格持穩(wěn)；3月9日，全國浮法玻璃市場價1683元/噸，環(huán)比上周五+0.43%，周均價1679元/噸，環(huán)比+0.35%。

上游：3月9日，純堿周度開工率為93.28%（-0.05   %），周度產(chǎn)量62.33萬噸（-0.05%），3月8日起南方堿業(yè)檢修。預(yù)計下周純堿開工重心將下降，開工率91-92%，產(chǎn)量61-62萬噸。浮法玻璃周產(chǎn)量110.52萬噸，環(huán)比+0.3%，同比-7.88%。

下游：（1）浮法玻璃：3月9日，運行產(chǎn)能157780t/d（0），開工率78.48%（0），產(chǎn)能利用率78.95%（0）；主產(chǎn)地產(chǎn)銷率依然較好，沙河167%，湖北129%，華東102%；（2）光伏玻璃：3月9日，運行產(chǎn)能83270t/d（+1360），開工率89.95%（+4.24%），產(chǎn)能利用率93.85%（+0.1%），安徽福萊特光伏玻璃1200噸產(chǎn)線點火。

庫存：純堿，（1）生產(chǎn)企業(yè)，純堿廠庫25.57萬噸，環(huán)比微增0.32萬噸（+1.27%），主要是輕堿微幅增庫，重堿保持去庫，純堿企業(yè)訂單21天，環(huán)比持平；（2）社會庫存，保持平穩(wěn)。玻璃生產(chǎn)企業(yè)，廠庫7875萬重箱，環(huán)比-4.24%，同比+42.37%。

點評：（1）純堿：基本面變化不大，供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，行業(yè)低庫存格局延續(xù)。短期壓制價格續(xù)漲空間的因素主要是：（1）下游浮法玻璃及光伏玻璃整體盈利不佳，浮法玻璃仍零星有冷修計劃，光伏玻璃新產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏放緩，對高價純堿接受度有限；（2）輕堿需求尚未恢復(fù)，實際銷售仍有壓力。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱現(xiàn)實”壓力依然存在，生產(chǎn)端高庫存需要一定時間消化。不過，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀跡象逐漸增多，如果經(jīng)濟內(nèi)生復(fù)蘇動能得到驗證，地產(chǎn)小周期中期筑底修復(fù)，浮法玻璃需求同比2022年復(fù)蘇的預(yù)期依然存在。再加上2022年浮法玻璃運行產(chǎn)能同比收縮近9%，部分運行產(chǎn)線改產(chǎn)其他品種玻璃，2023年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善驅(qū)動較明確。近期玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率明顯改善，本周沙河地區(qū)平均產(chǎn)銷率約180%，浮法玻璃企業(yè)庫存也開始轉(zhuǎn)降。現(xiàn)階段浮法玻璃05合約持倉量仍處于歷史高位，顯示多空分歧尚未彌合，如若浮法玻璃基本面邊際改善的信號不斷強化，其向上的彈性和空間可能較為可觀。

策略建議：單邊，純堿05合約基本面偏強；玻璃05合約底部較為明確，周度策略推薦的低位多單耐心持有。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

供應(yīng)或維持寬松，原油維持區(qū)間震蕩

宏觀方面，前期鮑威爾表示美聯(lián)儲很可能需要比預(yù)期更大幅度的提高利率以應(yīng)對最近的強勁數(shù)據(jù)；最新美國周度申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)增幅大于預(yù)期，市場對美聯(lián)儲大幅加息的擔(dān)憂有所緩解。關(guān)注晚間市場美國非農(nóng)數(shù)據(jù)。

地緣政治方面，消息顯示美國私下敦促一些全球最大的大宗商品交易商擺脫對承運受價格限制的俄羅斯石油的擔(dān)憂，要求大型貿(mào)易公司幫助承運限價的俄羅斯石油，以求保持供應(yīng)穩(wěn)定。此行為或?qū)е率袌錾隙砹_斯原油供應(yīng)增多，短期對價格利空效應(yīng)相對明顯。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，在截至3月3日的一周內(nèi)，原油庫存減少170萬桶，至4.785億桶。美國原油庫存意外下降，打破了此前連續(xù)10周攀升的趨勢。

總體而言，盡管需求樂觀預(yù)期支撐油價，但俄羅斯原油供應(yīng)或增多，油價或維持區(qū)間震蕩。

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楊帆

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F3027216

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聯(lián)系人：葛子遠

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

油價區(qū)間內(nèi)回落，對PTA價格支撐減弱

PX方面，受國內(nèi)新產(chǎn)能釋放影響，前期PX供應(yīng)增加較多。而浙石化一期、富海一期、福海創(chuàng)、烏魯木齊石化、中海油惠州等裝置都計劃二季度檢修，PX供應(yīng)有收縮預(yù)期。

PTA供應(yīng)方面，3月虹港2#及英力士存檢修預(yù)期，且低加工費下裝置計劃外檢修增多，如四川能投短停，逸盛大化降負至五成，恒力1#檢修等。在剛需較強及裝置檢修預(yù)期下，PTA存在去庫預(yù)期。

乙二醇方面，盛虹煉化100萬噸2月底3月初將投料試車；陜西榆林化學(xué)180萬噸前期因故降負運行，預(yù)計影響時間延長；2月乙二醇平均開工率59.63%，較1月回落3.85%。

內(nèi)需方面，目前聚酯負荷從節(jié)前的低點63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機開機率高位運行，分別為86.1%、92%和75%。隨著“金三”來臨，終端需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，部分工廠反映內(nèi)需訂單好轉(zhuǎn)。

成本方面，受需求回復(fù)于其提振，原油價格重心上移，對下游支撐增強。

總體而言，目前紡織終端生產(chǎn)基本恢復(fù)，PTA低利潤檢修對沖新增產(chǎn)能壓力，總體社會庫存仍在可控范圍內(nèi)。短期油價區(qū)間內(nèi)回落，對PTA價格支撐減弱。

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投資咨詢部

楊帆

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甲醇

供應(yīng)和需求雙雙提升，短期矛盾不突出

本周新增60萬噸檢修產(chǎn)能，150萬噸產(chǎn)能恢復(fù)，開工率大幅增加3.5%，產(chǎn)量提升至158萬噸，是今年以來最高。甲醇下游品種開工率普遍提升，僅二甲醚和MTBE下滑，上周寧波富德裝置重啟、本周中安聯(lián)合和常州富德負荷提升后，華東MTO裝置開工率提升至去年9月以來最高，如果斯?fàn)柊钪貑ⅲ_工率將重新提升至高位，對華東甲醇現(xiàn)貨價格形成較大利好。隨著煤炭價格再度下跌，內(nèi)蒙煤制甲醇生產(chǎn)理論成本降低至2400元/噸，而華東完稅價約為2700元/噸，二者分別為當(dāng)前華東甲醇現(xiàn)貨的支撐和阻力位?？紤]到3月供需矛盾不突出，甲醇期貨05合約大概率圍繞2500至2700之間震蕩，本周推薦的賣出MA305行權(quán)價為2600的跨市組合建議耐心持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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楊帆

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聚烯烴

產(chǎn)能增速差異巨大，關(guān)注做多L-PP機會

周五石化庫存為75（-0.5）萬噸，本周每日去庫不足2萬噸，反映兩油出貨不順暢。本周PE新增3套裝置檢修，產(chǎn)量減少1%。PP新增一套裝置檢修，產(chǎn)量提升2%至60萬噸，是年內(nèi)最高也是三年同期最高。PP下游開工率為47.86%（+0.54%），較去年同期低2.21%，需求增長緩慢。二季度PE僅新增一套寧夏寶豐65萬噸產(chǎn)能，而PP計劃新增195萬噸產(chǎn)能，L-PP價差存在進一步擴大空間，建議關(guān)注09合約L-PP擴大的套利機會。昨夜公布的美國失業(yè)人數(shù)超預(yù)期增多，加重了經(jīng)濟衰退擔(dān)憂，下周還將公布通脹數(shù)據(jù)，下下周迎來加息，本月宏觀擾動較多，將導(dǎo)致聚烯烴價格波動加劇，期貨單邊難以操作，推薦賣出期權(quán)以穩(wěn)定收取權(quán)利金。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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楊帆

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橡膠

消費刺激力度加碼，終端車市存需求增量

供給方面：我國主要橡膠來源國陸續(xù)進入低產(chǎn)季，泰國原料價格表現(xiàn)強勢，天膠到港將有回落；而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，氣象機構(gòu)預(yù)測今年極端氣候發(fā)生概率增高，天氣問題影響權(quán)重邊際抬升，國內(nèi)開割來臨前需跟蹤關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候條件變動狀況。

需求方面：輪企開工小幅回落，但整體開工水平仍處于近年一季度均值區(qū)間上沿，而整車行業(yè)降價促銷局面快速鋪開，政企補貼刺激車市零售增長，且挖機開工回暖預(yù)示經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期或逐步兌現(xiàn)，重卡產(chǎn)銷亦或同步回升，政策驅(qū)動下天然橡膠終端需求存在較強增量。

庫存方面：港口庫存延續(xù)增庫態(tài)勢，但整體庫存水平尚處同期偏低位置，且后續(xù)到港預(yù)期回落制約庫存上限，結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫無。

核心觀點：政策驅(qū)動將主導(dǎo)乘用車零售增長，消費刺激力度大概率加碼提效，而經(jīng)濟復(fù)蘇亦將帶動重卡產(chǎn)銷，天膠終端需求增量顯著，輪企開工有望受益維持高位區(qū)間，考慮到當(dāng)前海外產(chǎn)區(qū)已步入低產(chǎn)、國內(nèi)割膠季尚未來臨，橡膠價格下行空間有限，滬膠多頭策略盈虧比更優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

油脂板塊供給較為緊張，棕櫚油向上趨勢不變

昨日棕櫚油價格全天震蕩走高，小幅反彈。供給方面，USDA最新報告上調(diào)了馬來西亞產(chǎn)量預(yù)估，但期末庫存下調(diào)，且對植物油庫存下調(diào)，油脂板塊供給端擾動較多。疊加目前印尼和馬來西亞主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，且近期天氣擾動不斷，對棕櫚油產(chǎn)出存在負面拖累。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，疊加此前豆油免稅配額的取消，或?qū)ψ貦坝瓦M口需求存在提振。印尼方面生柴政策持續(xù)推進。國內(nèi)消費需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價格角度來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農(nóng)產(chǎn)品價格均處于均值以下水平，且自身絕對價格相對偏低，因此其價格存在向上修復(fù)空間。綜合來看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，但近期油脂板塊的整體回落對棕櫚油價格形成負面拖累，且在前期連續(xù)上漲后獲利離場壓力增加，短期內(nèi)進一步向上動能放緩，但整體向上趨勢仍未發(fā)生改變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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