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股指

整體無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)，滬深300期指多單耐心持有

周三（2月8日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.49%報(bào)3232.11點(diǎn)，深證成指跌0.62%報(bào)11853.46點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.48%報(bào)2525.88點(diǎn)，中小綜指跌0.45%報(bào)12539.82點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.93%報(bào)1010.69點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.81萬(wàn)億、較前日繼續(xù)小幅縮量；當(dāng)日北向資金小幅凈流出為13.9億。

盤(pán)面上，TMT、國(guó)防軍工、建筑和零售商貿(mào)等板塊跌幅較大，而醫(yī)藥、交通運(yùn)輸和房地產(chǎn)等板塊走勢(shì)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持穩(wěn)?？傮w看，市場(chǎng)情緒呈中性特征、無(wú)顯著的悲觀預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)委員最新言論，其認(rèn)為通脹率仍較高，需相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間維持緊縮立場(chǎng)；2.《橫琴粵澳深度合作區(qū)發(fā)展促進(jìn)條例》正式發(fā)布，將最大限度賦予其改革發(fā)展自主權(quán)。

近期A股整體表現(xiàn)偏弱，但從主要量?jī)r(jià)指標(biāo)看，其關(guān)鍵位支撐有效、且市場(chǎng)預(yù)期未趨勢(shì)性弱化，技術(shù)面整體無(wú)空頭信號(hào)。而國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面暫缺增量指引，但政策面則依舊積極、相關(guān)刺激措施亦逐步落地兌現(xiàn)，利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、盈利改善預(yù)期。另從全球市場(chǎng)、及大類資產(chǎn)橫向?qū)Ρ瓤矗?span>A股多頭配置仍相對(duì)占優(yōu)。綜合看，股指上行續(xù)漲概率更大。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，當(dāng)前階段盈利仍屬主導(dǎo)驅(qū)漲因素，價(jià)值板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊偕闲薜拇_定性、彈性相對(duì)更高，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最強(qiáng)，其多單性價(jià)比最優(yōu)、仍宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

趨勢(shì)性行情仍需等待，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68240元/噸，相較前值上漲370元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩上行，夜盤(pán)出現(xiàn)回落。海外宏觀方面，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，信貸數(shù)據(jù)可能表現(xiàn)強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進(jìn)一步加碼，河南首批“保交樓”交房時(shí)間表出爐。供給方面，海外銅礦擾動(dòng)因素仍較多，近期因抗議，五礦資源暫停Las Bambas銅礦生產(chǎn)。此外五礦資源和淡水河谷公告顯示其2022年產(chǎn)量同比有所下降，智利12月產(chǎn)量下降0.5%。從目前資本開(kāi)支節(jié)奏來(lái)看，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，整體成交一般，市場(chǎng)情緒仍較為謹(jǐn)慎。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)季節(jié)性抬升，LME庫(kù)存仍維持低位。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)存潛在利多，但國(guó)內(nèi)需求端實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇仍有待觀察，且美元擾動(dòng)較大，銅價(jià)預(yù)計(jì)將維持震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

LME庫(kù)存快速增加，外盤(pán)走勢(shì)偏弱

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19060元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)跳空低開(kāi)后震蕩下行，LME鋁表現(xiàn)偏弱。海外宏觀方面，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，關(guān)注今日信貸數(shù)據(jù)，或表現(xiàn)強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進(jìn)一步加碼，河南首批“保交樓”交房時(shí)間表出爐。供給方面，目前有消息稱云南地區(qū)電解鋁企業(yè)或面臨再度限電減產(chǎn)的情況，限產(chǎn)規(guī)?；蛴赡壳?span>20%增加至35%，但尚未有具體文件落地。從中期看國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，隨著開(kāi)工率的逐步抬升，需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但下游接貨仍較為減。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存大幅增加，對(duì)外盤(pán)鋁價(jià)形成壓力。綜合來(lái)看，美元趨勢(shì)向下確定性較高，且供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)趨勢(shì)向上。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數(shù)擾動(dòng)持續(xù)，鋁價(jià)上行節(jié)奏或有反復(fù)。

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張舒綺

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鋼礦

電爐迎來(lái)集中復(fù)產(chǎn)，需求等待市場(chǎng)驗(yàn)證

1、螺紋：地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在周期修復(fù)前，各類寬松政策支持力度將繼續(xù)加碼。低產(chǎn)量一定程度緩和了淡季螺紋鋼被動(dòng)累庫(kù)的壓力。同時(shí)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)假消耗，鋼廠原料庫(kù)存普遍偏低，隨著高爐產(chǎn)量的逐步提升，鋼廠存在一定原料補(bǔ)庫(kù)需求待釋放，高爐成本處存在支撐。不過(guò)進(jìn)口澳洲焦煤將于本周開(kāi)始到港，個(gè)別鋼廠開(kāi)始對(duì)焦炭提降第三輪，高爐利潤(rùn)環(huán)比改善，生產(chǎn)積極性提高。同時(shí)，電爐利潤(rùn)也環(huán)比有所改善，據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，本周起電爐將迎來(lái)集中復(fù)產(chǎn)。供給已確定性先于需求開(kāi)始增長(zhǎng)。受寒冷天氣、資金回款壓力等因素影響，需求恢復(fù)節(jié)奏相對(duì)偏慢，百年建筑調(diào)研，截至正月十七（2月7日），全國(guó)建筑行業(yè)工地開(kāi)復(fù)工率僅38.4%，2022年同期為51%，2021年同期為48.6%；30城商品房成交面積同比依然偏低。供給回升，需求恢復(fù)緩慢，被動(dòng)累庫(kù)時(shí)間或?qū)⒀娱L(zhǎng)，拖累市場(chǎng)情緒。綜上所述，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，各類寬松政策有望出臺(tái)，支撐建筑鋼材消費(fèi)，低供給緩和淡季螺紋庫(kù)存壓力，高爐成本及冬儲(chǔ)成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格形成支撐，但高爐逐步提產(chǎn)，電爐也迎來(lái)集中復(fù)產(chǎn)，供給已先于需求增長(zhǎng)，而需求恢復(fù)慢于預(yù)期，螺紋被動(dòng)累庫(kù)時(shí)間可能延長(zhǎng)，價(jià)格短期承壓。策略上：?jiǎn)芜?，?jǐn)慎看多05合約，關(guān)注3900附近的支撐；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬(wàn)噸，焦煤利潤(rùn)有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：1月銀行信貸數(shù)據(jù)較好，預(yù)計(jì)社融或超預(yù)期，其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增量依然可觀。中觀方面，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)假消耗，鋼廠原料庫(kù)存偏低，隨著高爐產(chǎn)量逐步提升，春節(jié)后鋼廠存在一定原料補(bǔ)庫(kù)需求將釋放，成本對(duì)熱卷價(jià)格的支撐尚存。不過(guò)本周進(jìn)口澳洲焦煤即將到港，個(gè)別鋼廠對(duì)焦炭提起第三輪降價(jià)，高爐即期利潤(rùn)環(huán)比改善，鋼廠生產(chǎn)積極性提高，高爐處于提產(chǎn)階段，供給將先于需求開(kāi)始增長(zhǎng)。受春節(jié)提前、天氣、資金回款等因素影響，終端需求，尤其是建筑工地，恢復(fù)節(jié)奏慢于預(yù)期，百年建筑調(diào)研的全國(guó)工地開(kāi)/復(fù)工率仍低于2021和2022年同期；30城商品房銷售數(shù)據(jù)同比偏低；乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)1月乘用車零售量同比下降41%，環(huán)比降43%，批發(fā)量同比下降38%，環(huán)比降40%。供給增加，而需求恢復(fù)慢于預(yù)期，熱卷被動(dòng)累庫(kù)時(shí)間或延長(zhǎng)，庫(kù)存壓力繼續(xù)積累，拖累市場(chǎng)情緒。綜上所述，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)階段，各類寬松政策支持下，總需求復(fù)蘇預(yù)期依然難以被證偽，且高爐成本支撐尚存，但隨著高爐陸續(xù)提產(chǎn)，供給先于需求增長(zhǎng)，而需求恢復(fù)慢于預(yù)期，熱卷被動(dòng)增庫(kù)壓力繼續(xù)積累，市場(chǎng)情緒有所轉(zhuǎn)弱，熱卷價(jià)格階段性承壓。策略上，單邊：謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬(wàn)噸，焦煤利潤(rùn)或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：得益于焦炭現(xiàn)貨降價(jià)，高爐即期利潤(rùn)環(huán)比改善，鋼廠逐漸提產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量已超過(guò)227萬(wàn)噸。伴隨鐵水產(chǎn)量提高，以及長(zhǎng)假期間原料消耗，節(jié)后鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存降至9220.27萬(wàn)噸，同比減少1813.86萬(wàn)噸。高爐提產(chǎn)+鋼廠原料低庫(kù)存，預(yù)計(jì)節(jié)后鋼廠存在一定鐵礦補(bǔ)庫(kù)需求。同時(shí)外礦發(fā)運(yùn)仍處于下行階段，鐵礦供需節(jié)奏出現(xiàn)錯(cuò)配，對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐。截至2月8日收盤(pán)，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）53（前值42）。但是，春節(jié)后建筑工地復(fù)工率低于2021和2022年同期，1月汽車、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)低于同期，需求恢復(fù)慢于預(yù)期，而高爐逐步增產(chǎn)，電爐也將集中復(fù)產(chǎn)，供給先于需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致鋼廠盈利修復(fù)受阻，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)需求并未釋放。同時(shí)，發(fā)改委等部門(mén)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也尚未解除。在基差相對(duì)不高，絕對(duì)價(jià)格累計(jì)漲幅較大，高爐盈利整體有限的情況下，鐵礦估值也相對(duì)偏高，對(duì)利空因素的敏感性或相對(duì)更強(qiáng)。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在錯(cuò)配，但市場(chǎng)擔(dān)憂需求復(fù)蘇預(yù)期能否兌現(xiàn)，鋼價(jià)短期承壓，疊加潛在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，估值偏高的鐵礦價(jià)格也形成一定壓制。策略上，我們維持謹(jǐn)慎看多05合約的觀點(diǎn)，新單仍持逢低試多的思路。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料產(chǎn)出逐步趨穩(wěn)，關(guān)注需求兌現(xiàn)力度

焦炭：供應(yīng)方面，焦?fàn)t開(kāi)工呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，主產(chǎn)區(qū)華北及華東地區(qū)開(kāi)工率均有回升，但焦化利潤(rùn)不佳依然限制生產(chǎn)環(huán)節(jié)復(fù)產(chǎn)積極性，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著回升。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至227萬(wàn)噸，焦炭入爐剛需支撐如期走強(qiáng)，且春節(jié)假期因素影響減弱，運(yùn)輸環(huán)節(jié)恢復(fù)推動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)及采購(gòu)意愿，焦炭庫(kù)存主動(dòng)向下游轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)貨方面，鋼焦博弈陷入僵局，焦企挺價(jià)意愿增強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)或臨拐點(diǎn)，但港口投機(jī)力量有所減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望態(tài)度居多。綜合來(lái)看，鋼廠補(bǔ)庫(kù)繼續(xù)進(jìn)行，原料庫(kù)存累庫(kù)或使得后續(xù)控制到貨現(xiàn)象增多，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有博弈空間，但焦炭入爐剛需尚有支撐，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒推動(dòng)焦炭期價(jià)筑底回升，關(guān)注下游鋼廠補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，元宵過(guò)后晉陜等地多數(shù)煤礦基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，洗煤廠開(kāi)工率亦同步回升，產(chǎn)地原煤供應(yīng)呈現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持900車之上，首船澳大利亞硬焦煤本周抵達(dá)湛江港，煤炭進(jìn)口補(bǔ)充作用開(kāi)始顯現(xiàn)，但近日澳煤發(fā)運(yùn)受當(dāng)?shù)貧夂騿?wèn)題影響，進(jìn)口利潤(rùn)暫不顯著。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工小幅回升，增長(zhǎng)幅度仍受限于偏低的焦化利潤(rùn)，且節(jié)后坑口拉運(yùn)并未有效回暖，貿(mào)易環(huán)節(jié)多處觀望態(tài)度，焦煤采購(gòu)需求恢復(fù)緩慢。綜合來(lái)看，原煤產(chǎn)出季節(jié)性增多，澳煤到港疊加蒙煤放量凸顯進(jìn)口市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用，焦煤供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)緩解，而焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳拖累補(bǔ)庫(kù)意愿，供增需減壓制價(jià)格上方空間，但考慮到利空因素已基本完成定價(jià)，超跌期價(jià)有望止跌企穩(wěn)，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策是否繼續(xù)發(fā)酵及宏觀層面是否存在邊際利多因素。

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劉啟躍

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F3057626

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021-80220107

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純堿/玻璃

純堿基本面強(qiáng)于玻璃，關(guān)注節(jié)后地產(chǎn)需求啟動(dòng)

現(xiàn)貨：2月8日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn)，現(xiàn)貨價(jià)格暫無(wú)調(diào)整。

供給：2月8日，純堿日度開(kāi)工率為91.92%（0），龍山裝置恢復(fù)運(yùn)行，南方堿業(yè)計(jì)劃3月份檢修，具體時(shí)間待定。

需求：（1）浮法玻璃：2月8日，運(yùn)行產(chǎn)能158780t/d（0），開(kāi)工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率79.45%（0）；浮法玻璃均價(jià)報(bào)1680元/噸（-0.06%），沙河廠家價(jià)格基本持穩(wěn)，大部分貿(mào)易商低價(jià)拋貨，成交氣氛偏淡；（2）光伏玻璃：2月8日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開(kāi)工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫(kù)存格局延續(xù)。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需仍將維持緊平衡格局，5月份行業(yè)庫(kù)存或?qū)⒔抵?span>100萬(wàn)噸以下。目前主要的壓力在于，下游浮法玻璃弱現(xiàn)實(shí)仍未改善，下游鋼化廠因終端資金問(wèn)題，啟動(dòng)時(shí)間將延后，拖累浮法玻璃出庫(kù)，浮法玻璃煤制、天然氣制工藝持續(xù)虧損，對(duì)高價(jià)純堿的接受度有限，不排除主動(dòng)壓低純堿庫(kù)存的可能，短期壓制盤(pán)面上行空間。并且長(zhǎng)期看，隨著遠(yuǎn)興裝置產(chǎn)能投產(chǎn)，以及澳煤進(jìn)口禁令解除，行業(yè)長(zhǎng)期成本曲線將右移。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“于弱現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期”的特征。終端需求資金問(wèn)題仍未解決，導(dǎo)致鋼化廠等開(kāi)工受阻，浮法玻璃出庫(kù)較慢，短期玻璃高庫(kù)存壓力仍難以緩和。但是，地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，“保交樓+保主體+保需求”的多重政策有望繼續(xù)加碼，同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)自2016年起已積累的大量已銷售未交付期房，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工周期修復(fù)確定性依然較高。同時(shí)，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已較高點(diǎn)大幅減少近10%，后續(xù)可能仍有部分冷修計(jì)劃。我們認(rèn)為，隨著盤(pán)面連續(xù)大幅下跌，基差重新擴(kuò)大，盈利走弱，玻璃估值將逐步趨于合理，關(guān)注1500附近的支撐力度。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約多單耐心持有，玻璃05合約等待逢低輕倉(cāng)買入的信號(hào)；組合：耐心持有做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，若地產(chǎn)施工/竣工逐步啟動(dòng)或者浮法冷修規(guī)?？焖贁U(kuò)大，則該套利策略止盈離場(chǎng)，置換為玻璃做多策略。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

魏瑩

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原油

供應(yīng)端不確定性上升，油價(jià)暫區(qū)間波動(dòng)

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾隔夜講話態(tài)度并非非常強(qiáng)硬，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒有所改善，導(dǎo)致美元指數(shù)從盤(pán)中創(chuàng)下的一個(gè)月高位回落收跌，石油價(jià)格受到支撐。

供應(yīng)方面，2月6日土耳其和敘利亞在一天之內(nèi)連續(xù)發(fā)生多次強(qiáng)烈地震。土耳其下令恢復(fù)向杰伊漢港口終端的石油輸送，但強(qiáng)地震破壞港口，使船舶無(wú)法靠岸，杰伊漢石油碼頭運(yùn)營(yíng)被延遲。供應(yīng)層面因地震引發(fā)的供應(yīng)收緊屬于短期影響。

OPEC及國(guó)際能源署均對(duì)中國(guó)帶來(lái)的需求增量做了樂(lè)觀預(yù)期，進(jìn)一步提振了市場(chǎng)情緒。

庫(kù)存方面，EIA公布周度數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存 242.3萬(wàn)桶，預(yù)期245.7萬(wàn)桶，前值414萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存 293.2萬(wàn)桶，預(yù)期9.7萬(wàn)桶，前值232萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存 500.8萬(wàn)桶，預(yù)期127.1萬(wàn)桶，前值257.6萬(wàn)桶。原油成品油庫(kù)存全面超預(yù)期累庫(kù)。

總體而言，市場(chǎng)情緒回暖，階段供需層面局面并不穩(wěn)定，維持油價(jià)低位區(qū)間震蕩思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

原油價(jià)格低位運(yùn)行，PTA受支撐減弱

PX方面，1月上旬盛虹2#200萬(wàn)噸/年PX裝置已投產(chǎn)，另外中委廣東石化新增投產(chǎn)進(jìn)度亦慢于預(yù)期，目前計(jì)劃2月中旬，關(guān)注投產(chǎn)后的提負(fù)進(jìn)度。總體亞洲PX開(kāi)工率亦有所回升。

PTA供應(yīng)方面，截止2月2日當(dāng)周，PTA平均開(kāi)工率76.65%，環(huán)比增加1.36個(gè)百分點(diǎn)， 同比下降7.39個(gè)百分點(diǎn)。本周裝置變化不大，預(yù)計(jì)產(chǎn)量基本持平。

內(nèi)需方面，部分裝置陸續(xù)重啟，本周聚酯開(kāi)工提升；終端市場(chǎng)尚未恢復(fù)正常，大面積復(fù)工仍待正月十五之后。數(shù)據(jù)顯示截止2月2日，聚酯開(kāi)工率68.89%，負(fù)荷維持整體低位，后期關(guān)注聚酯負(fù)荷能否快速修復(fù)。  

成本方面，短期原油價(jià)格地低位波動(dòng)對(duì)PTA成本支撐減弱。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升相對(duì)抑制PTA價(jià)格，同時(shí)原油成本支撐減弱，PTA短期偏弱震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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工業(yè)硅

供需格局偏寬松，工業(yè)硅震蕩偏弱為主

供應(yīng)方面，新疆地區(qū)開(kāi)工相對(duì)高位穩(wěn)定，供應(yīng)量平穩(wěn)；西南地區(qū)由于電力成本較高，目前停爐檢修硅廠較多，整體產(chǎn)出低于北方。

需求方面，目前隨著春節(jié)假期基本結(jié)束，有機(jī)硅部分前期停產(chǎn)企業(yè)已重新計(jì)劃投產(chǎn)，但對(duì)工業(yè)硅的實(shí)際采購(gòu)目前尚未有明顯恢復(fù)；多晶硅價(jià)格節(jié)后出現(xiàn)上漲，產(chǎn)能釋放加速中，對(duì)工業(yè)硅需求將進(jìn)一步增加；鋁合金終端需求稍有恢復(fù)，但市場(chǎng)尚未回暖，對(duì)工業(yè)硅需求有待釋放。整體來(lái)看，目前下游整體需求弱勢(shì)。

庫(kù)存方面，假日期間下游采購(gòu)需求較少，工業(yè)硅低價(jià)成交仍存，黃埔港庫(kù)存、昆明港、天津港庫(kù)存高位平穩(wěn)。

總體而言，下游企業(yè)剛剛返市，市場(chǎng)多持觀望態(tài)度、活躍度較低，短期價(jià)格或弱勢(shì)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

生產(chǎn)企業(yè)出貨順利，西北檢修裝置增多

本周港口庫(kù)存小幅增加至71.51萬(wàn)噸，其中華東因到港增多延續(xù)累庫(kù)，華南基本不變，福建周內(nèi)無(wú)船只抵港。樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為46.77（-2.04）萬(wàn)噸，華北和西南庫(kù)存降幅超過(guò)15%。訂單待發(fā)量為30.78（+2.09）萬(wàn)噸，西北訂單待發(fā)量增加15%，結(jié)合昨天公布的西北企業(yè)接單量，可以發(fā)現(xiàn)春節(jié)后至少內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)出貨情況良好。本周晉煤華昱（120）和寧夏寶豐（150）兩套大型裝置計(jì)劃?rùn)z修，內(nèi)蒙久泰（200）推遲重啟，停產(chǎn)涉及產(chǎn)能超過(guò)1000萬(wàn)噸。檢修增多，需求平穩(wěn)，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺，潛在的利空在于煤炭?jī)r(jià)格下跌，幅度預(yù)計(jì)超過(guò)300元/噸，潛在的利多在于需求復(fù)蘇，幅度預(yù)計(jì)不會(huì)超過(guò)200元/噸，因此未來(lái)兩個(gè)月的走勢(shì)仍然是區(qū)間寬幅震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

PP庫(kù)存積累有限，PP2305新多入場(chǎng)

周四石化庫(kù)存為84（-2）萬(wàn)噸。本周PE和PP生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存依然保持分化，PE增加3%，PP減少1%，社會(huì)庫(kù)存分化加劇，PE增加10%，PP減少3%。另外港口庫(kù)存持續(xù)增加，已經(jīng)達(dá)到歷史新高，雖然絕對(duì)數(shù)量有限，但預(yù)示未來(lái)進(jìn)口量難以顯著增長(zhǎng)。PE庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)的表面原因是HDPE供應(yīng)過(guò)剩，根本原因是2021年起HDPE新產(chǎn)能集中釋放，未來(lái)HDPE仍將繼續(xù)拖累PE價(jià)格，也支持PP-L價(jià)差擴(kuò)大的觀點(diǎn)。經(jīng)過(guò)近兩周的持續(xù)下跌后，聚烯烴期貨價(jià)格已經(jīng)與春節(jié)前持平，進(jìn)一步下跌的空間非常有限，建議做多05合約以捕捉需求回暖帶來(lái)的上漲機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

港口累庫(kù)速率放緩，關(guān)注需求復(fù)蘇力度

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于停割季，我國(guó)主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)也陸續(xù)進(jìn)入減產(chǎn)階段，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏逐步減緩；而國(guó)家氣候中心預(yù)計(jì)今年氣候年景偏差，極端天氣事件或?qū)⒍喟l(fā)，關(guān)注一季度國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候狀況及割膠季開(kāi)割預(yù)期。

需求方面：1月乘用車零售數(shù)據(jù)降幅顯著，政策退出及春節(jié)因素系主要拖累項(xiàng)，但乘聯(lián)會(huì)表態(tài)對(duì)后市存樂(lè)觀預(yù)期，汽車消費(fèi)刺激相關(guān)措施或?qū)⑻崃哟a，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亦有望提振重卡產(chǎn)銷，汽車市場(chǎng)至暗時(shí)刻已過(guò)，驅(qū)動(dòng)切換將增強(qiáng)對(duì)上游天然橡膠的需求傳導(dǎo)效率。

庫(kù)存方面：節(jié)后港口累庫(kù)速率明顯減緩，關(guān)注后續(xù)需求兌現(xiàn)力度，而國(guó)內(nèi)停割減弱滬膠倉(cāng)單注冊(cè)意愿，期貨庫(kù)存位于近年同期低位水平。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售表現(xiàn)不佳拖累橡膠基本面，弱現(xiàn)實(shí)壓制滬膠價(jià)格，但汽車消費(fèi)刺激或?qū)⒊B(tài)化，而重卡產(chǎn)銷有望受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇筑底增長(zhǎng)，天膠終端需求存邊際增量，且當(dāng)前階段正處國(guó)內(nèi)停割及海外減產(chǎn)時(shí)期，港口累庫(kù)速率明顯放緩，供應(yīng)回落疊加需求觸底使得滬膠多頭策略性價(jià)比逐步提升，RU2305多頭頭寸可擇機(jī)入場(chǎng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

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從業(yè)資格：

F3057626

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棕櫚油

印尼計(jì)劃暫時(shí)出口許可，多頭安全邊際較優(yōu)

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)小幅走高。宏觀方面，人民幣近期上行明顯放緩，對(duì)進(jìn)口商品拖累減弱，且原油近期出現(xiàn)反彈，對(duì)油脂價(jià)格形成支撐。春節(jié)及節(jié)后餐飲消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏顯著，對(duì)需求預(yù)期存支撐。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬來(lái)西亞1月產(chǎn)量減少13.93%。下游需求方面，印尼表示將在4月底之前暫停現(xiàn)有的出口許可，出口配額比例或?qū)⒅匦略u(píng)估。2月開(kāi)始實(shí)行的B35計(jì)劃加大了其國(guó)內(nèi)食用油價(jià)格抬升的壓力。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，需求預(yù)期顯著改善，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于偏高水平。綜合來(lái)看，雖然目前棕櫚油仍處于筑底階段，但從相對(duì)和絕對(duì)價(jià)格來(lái)看均處于低位，且近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，下方支撐不斷走強(qiáng)，多頭性價(jià)比較高。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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