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股指

整體上行大勢未改，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（11月1日），A股整體呈弱勢震蕩格局。截至收盤，上證指數(shù)微漲0.14%報7718.12點，深證成指跌0.38%報9826.73點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.46%報1959.13點，中小綜指跌0.27%報10800.1點，科創(chuàng)50指跌0.51%報869.92點。當(dāng)日兩市成交總額為0.81萬億、較前日繼續(xù)縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為20.8億。

盤面上，食品飲料、傳媒、汽車、商貿(mào)零售等板塊漲幅相對較大，而計算機、房地產(chǎn)、電子、煤炭和建材等板塊走勢則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦無變化。總體看，市場情緒依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲維持既定利率不變，符合預(yù)期，且稱已考慮金融環(huán)境緊縮對經(jīng)濟和通脹的影響；2.美國10月ISM制造業(yè)PMI值為46.7，預(yù)期值和前值均為49；3. 據(jù)證監(jiān)會，將加大投資端改革力度，吸引更多的中長期資金，活躍資本市場。

近日A股漲勢雖有收斂，但從主要量價指標看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實、市場預(yù)期亦未弱化，技術(shù)面震蕩上行格局依舊明確。而國內(nèi)基本面延續(xù)溫和復(fù)蘇狀態(tài)、各項政策措施則持續(xù)加碼，均利于業(yè)績端推漲動能的強化；而海外主要國家通脹預(yù)期持續(xù)走低、貨幣政策進一步緊縮概率繼續(xù)下降，利于人民幣匯差和利差的走強、進而提升A股的全球配置價值。再結(jié)合其低估值狀態(tài)，多頭策略性價比仍顯著占優(yōu)。再從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前政策、經(jīng)濟環(huán)境相對更利于順周期、基建和大消費板塊，另部分成長股亦有結(jié)構(gòu)性機會，而滬深300指數(shù)對上述兩類風(fēng)格兼容性最高，其仍屬最優(yōu)多頭標的。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外宏觀節(jié)奏錯位，銅價上行偏緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報67650元/噸，相較前值下跌50元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤窄幅震蕩，夜盤小幅沖高后回落。海外宏觀方面，美聯(lián)儲如期不加息，但仍對未來加息保持開放，美元指數(shù)繼續(xù)維持在高位。國內(nèi)方面，最新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)略不及預(yù)期，但目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，雖然銅礦擾動事件頻發(fā)且開采成本正在不斷抬升，但或受到銅價處高位的影響，礦端供給仍保持增長，且國內(nèi)檢修影響較少，利潤尚可，精銅產(chǎn)量增長較為樂觀。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存近期出現(xiàn)抬升，但庫存絕對維持仍偏低。綜合而言，美元韌性以及供給端增長仍對銅價形成制約，但國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價預(yù)計延續(xù)震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給端新增階段性利多，鋁價下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19140元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤小幅走高，夜盤出現(xiàn)回落。海外宏觀方面，美聯(lián)儲如期不加息，但仍對未來加息保持開放，美元指數(shù)繼續(xù)維持在高位。國內(nèi)方面，最新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)略不及預(yù)期，但目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。此外新疆發(fā)生事故性減產(chǎn)，對產(chǎn)量的影響仍需關(guān)注。進口窗口持續(xù)打開，但近期進口利潤略有縮窄，且我國鋁進口絕對量較為有限。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存有所抬升，但庫存仍處于歷史同期偏低水平。綜合來看，雖然美元仍處高位，但進一步上行動能不足，而國內(nèi)宏觀政策持續(xù)加碼，對需求端存在利多提振，供給端壓制仍將持續(xù)，且目前庫存仍偏低，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

盤面資金擾動明顯，多空情緒分歧明顯

　　供應(yīng)方面，西北鹽湖提鋰已開始進入季節(jié)性生產(chǎn)淡季，外購原料企業(yè)開工率小幅回升但仍有產(chǎn)線未正常復(fù)產(chǎn)，云母制鋰企業(yè)因開采配額限制保持偏緊生產(chǎn)。從全球資源供給看，非洲礦山出產(chǎn)正常、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡持續(xù)、歐美新增礦山投產(chǎn)遙遠。長期供應(yīng)過剩問題依然存在，短期關(guān)注冶煉企業(yè)生產(chǎn)情況。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠挺價情況稍有放松但下游采買意愿未好轉(zhuǎn)，電芯廠庫存也使得鋰鹽客供生產(chǎn)模式占比下降。全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)累庫問題未解決，大概率不發(fā)生全面補庫。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈國家戰(zhàn)略意義提升，歐美國家政策開始調(diào)整導(dǎo)致全球需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。國內(nèi)需求未出現(xiàn)拐點跡象，關(guān)注下游排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價重回下滑區(qū)間，價格跌至164000元/噸，期現(xiàn)價差為10000元?，F(xiàn)貨市場進入低活躍交易狀態(tài)，下游僅維持定點補庫，囤貨意愿基本消散，疊加市場對電碳報價分歧明顯。主力合約交割時間靠近，情緒面及資金面是影響盤面重要因素，基差波動率大概率會開始穩(wěn)步收窄。

總體而言，遠期供應(yīng)寬松但年內(nèi)過剩情況優(yōu)于預(yù)期，需求提振需等待下游排產(chǎn)恢復(fù)?，F(xiàn)貨價格處在下行區(qū)間，需求維持弱復(fù)蘇，復(fù)產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量相對正常。昨日主力合約全天震蕩，盤面交易活躍度持續(xù)升溫。市場多空情緒博弈加重，預(yù)計后續(xù)期現(xiàn)聯(lián)系將更為緊密。當(dāng)前供需都處較弱情況，建議跟蹤盤面逢低做多。

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投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

政策穩(wěn)增長方向明確，黑色金屬延續(xù)偏多思路

1、螺紋：宏觀方面，財政政策利好的落地，10月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比下滑，均再度明確了國內(nèi)政策將延續(xù)和有必要延續(xù)穩(wěn)增長的大方向。四季度還可關(guān)注穩(wěn)地產(chǎn)、地方化債、提振信心相關(guān)政策信息。中觀方面，電爐谷電利潤環(huán)比改善，煤炭價格松動，焦炭現(xiàn)貨第一輪提降落地，長短流程鋼廠生產(chǎn)保持韌性。不過，全國氣溫偏高，需求暫未出現(xiàn)明顯季節(jié)性回落，昨日鋼谷樣本全國建材周度表需環(huán)比連續(xù)第4周回升，筑鋼材庫存同比、環(huán)比繼續(xù)下降，且降幅擴大，整體庫存壓力偏低。從庫存口徑看，現(xiàn)階段粗鋼總量供需矛盾尚未顯著惡化，再四季度增量財政資金的加持下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負反饋發(fā)酵的風(fēng)險被降低，預(yù)計四季度粗鋼供需平衡對應(yīng)的鐵水日產(chǎn)可能上調(diào)至235萬噸或以上?？紤]到四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如焦化產(chǎn)能凈淘汰、年末煤礦安全生產(chǎn)、以及原料低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補庫等，預(yù)計長流程煉鋼成本底的支撐可能偏強。綜合看，四季度螺紋價格或?qū)^(qū)間運行，現(xiàn)階段政策利好削弱產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險，螺紋短期價格走勢或震蕩偏強。策略上，單邊，RB2401多單輕倉持有，入場3667（10.25），謹慎者耐心持有螺紋賣看跌期權(quán)RB2401P3600，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：宏觀方面，財政政策利好落地，10月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比回落，均再度明確了國內(nèi)政策將延續(xù)和有必要延續(xù)穩(wěn)增長的大方向。四季度還可關(guān)注穩(wěn)地產(chǎn)、地方化債、提振信心相關(guān)政策信息。中觀方面，煤炭價格松動，焦炭現(xiàn)貨第一輪提降落地，疊加近期鋼材價格回漲，熱卷、鋼坯等即期利潤虧損幅度環(huán)比收窄，冷軋及其他特殊鋼材仍有盈利。昨日鋼谷樣本，本周熱卷表需產(chǎn)量雙雙小幅增加，總庫存環(huán)比連續(xù)第3周下降，但降幅有所收窄。目前從鋼材庫存樣本看，粗鋼總量供需矛盾尚未全面惡化。同時，受益于財政增量資金的支持，四季度鋼材消費有望得到小幅提振，對應(yīng)四季度粗鋼供需平衡點的鐵水日產(chǎn)或提高至235萬噸甚至以上。再加上四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如焦化產(chǎn)能凈淘汰、年末煤礦安全生產(chǎn)、爐料低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補庫等，預(yù)計長流程煉鋼成本底支撐可能偏強。綜上所述，四季度熱卷價格或?qū)⒏S螺紋區(qū)間運行，現(xiàn)階段政策利好削弱產(chǎn)業(yè)鏈負反饋預(yù)期，短期價格走勢或震蕩偏強，關(guān)注后續(xù)政策利好的持續(xù)性以及鐵水減產(chǎn)兌現(xiàn)幅度。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：近期鋼材現(xiàn)貨價格回漲，以及煤炭價格松動、焦炭現(xiàn)貨第一輪提降落地，長流程鋼廠即期利潤環(huán)比改善。后續(xù)隨著增量財政資金落地，四季度鋼材消費有望得到小幅提振，預(yù)計四季度粗鋼供需平衡點對應(yīng)的高爐鐵水日產(chǎn)或?qū)⑻岣咧?35萬噸甚至以上。四季度鐵礦供需過剩幅度收窄，年末港口及鋼廠進口礦庫存高點可能低于1.3億噸+0.95億噸。在鐵礦各環(huán)節(jié)庫存偏低而鐵水日產(chǎn)偏高的情況下，11月中下旬鋼廠還將啟動原料冬儲補庫，或進一步增強鐵礦價格上行的彈性。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價39元/噸（前值50元/噸），05合約貼水86元/噸（前值95元/噸）?？傮w看，隨著宏觀利多政策的發(fā)力，四季度粗鋼供需平衡點對應(yīng)的鐵水日產(chǎn)預(yù)期上修，將高于歷史同期，疊加11月鋼廠原料冬儲補庫預(yù)期，鐵礦期貨價格向上修復(fù)貼水的驅(qū)動增強，維持四季度逢低做多鐵礦期貨的思路不變?，F(xiàn)階段主要風(fēng)險可能在于高礦價導(dǎo)致發(fā)改委等監(jiān)管部門采取調(diào)控措施的風(fēng)險。策略上：單邊，鐵礦 I2405合約多單耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期，監(jiān)管調(diào)控鐵礦價格；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提降落地，貿(mào)易需求則有所回升

焦炭：供應(yīng)方面，山西落后焦爐退出一事影響淡化，焦炭供應(yīng)端維持收緊態(tài)勢，在產(chǎn)焦爐提產(chǎn)積極性一般，利潤增減將左右生產(chǎn)積極性。需求方面，鋼廠生產(chǎn)仍存控量行為，但終端需求表現(xiàn)好于此前悲觀預(yù)期，而下游原料庫存多處低位，考慮后續(xù)冬儲補庫，采購需求有望重啟?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪100-110元/噸提降基本落地，現(xiàn)貨市場拐點顯現(xiàn)，港口詢價情況增多，貿(mào)易環(huán)節(jié)存在回暖跡象。綜合來看，焦炭供需維持雙弱，短期階段性錯配矛盾并不突出，而首輪提降落地，鋼廠虧損境況有所好轉(zhuǎn)，市場信心逐步修復(fù)，冬儲原料采購預(yù)期或?qū)⑦M入交易，價格下方存在支撐，關(guān)注下游啟動補庫時間。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期事故煤礦緩慢進入復(fù)產(chǎn)程序，但整體產(chǎn)量恢復(fù)依然偏慢，而臨近年末坑口安監(jiān)局勢難有放松可能，國內(nèi)焦煤供應(yīng)維持偏緊預(yù)期；進口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)恢復(fù)，邊境蒙煤供應(yīng)穩(wěn)步回升，但澳洲硬焦煤進口利潤倒掛依然嚴重，沿海終端采購意愿平平，進口市場補充作用結(jié)構(gòu)性缺失。需求方面，剛需兌現(xiàn)季節(jié)性走低，但鐵水日產(chǎn)減量空間或?qū)⒂邢?，宏觀政策利好發(fā)酵修復(fù)市場情緒，需求預(yù)期筑底，坑口競拍市場回暖，而考慮后續(xù)冬儲原料補庫，焦煤遠期需求偏向樂觀。綜合來看，需求預(yù)期逐步企穩(wěn)回升，原煤生產(chǎn)難有顯著增量，供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)寬松概率并不高，而坑口競拍逐步活躍，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性增強，下游鋼焦原料庫存均處低位，冬儲補庫將助力需求修復(fù)，或?qū)觾r格上行驅(qū)動增強。

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投資咨詢部

劉啟躍

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從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

遠月估值偏低，或已充分計價利空，純堿05合約可長期多配

現(xiàn)貨：11月1日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2600-2800元/噸（0），華東重堿2250-2450元/噸（-350/350），華中重堿2150-2350元/噸（-150/-150），現(xiàn)貨市場延續(xù)跌勢。11月1日，浮法玻璃全國均價2060元/噸（0）。

上游：11月1日，隆眾純堿日度開工率降至84.55%，檢修日損失量提高至1.72萬噸，其中華東安徽德邦、紅四方和華中駿化設(shè)備波動，西北青海地區(qū)堿廠繼續(xù)減量生產(chǎn)。

下游：（1）浮法玻璃：11月1日，運行產(chǎn)能171210t/d（-600），開工率82.08%（-0.33%），產(chǎn)能利用率83.43%（-0.27%）。11月1日，滕州金晶600噸一線放水冷修。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回升，沙河83%（↓），湖北87%（↑），華東122%（↑），華南135%（↑），西南108%（↑），東北86%（↑），西北67%（↓），全國平均98%（↑）。（2）光伏玻璃：11月1日，運行產(chǎn)能95560t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點評：（1）純堿：遠興1、2線基本滿產(chǎn)，金山裝置將逐步上量，產(chǎn)能增長，供應(yīng)增加的利空已明牌。今日關(guān)注隆眾口徑純堿周產(chǎn)量，用以驗證供應(yīng)實際增長的節(jié)奏。此外，近期煤炭市場走弱，坑口、港口及進口煤價格走軟，純堿即期生產(chǎn)成本可能階段性松動。不過，純堿期貨估值已偏低，主力合約價格已大幅低于現(xiàn)貨氨堿法成本，鑒于四季度是燃料需求高峰，燃料價格暫不具備長期大幅下行的驅(qū)動，因此純堿盤面續(xù)跌空間將受限。且從價差結(jié)構(gòu)看，純堿期貨遠月價格走平，且9月逐步升水5月，也反映了盤面對存量利空的鈍化。謹慎者繼續(xù)持有1-5反套，激進者則繼續(xù)耐心持有05合約多單。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)周期修復(fù)困難，房企資金壓力依然較大，保交樓可能需要增量政策支持。目前從環(huán)比角度看，四季度浮法玻璃價格面臨需求環(huán)比降、供應(yīng)環(huán)比增、原料純堿價格累計跌幅擴大帶來的下行壓力。但是玻璃期貨價格已低于天然氣制成本，接近煤制成本。四季度采暖季一般是能源需求旺季，能源價格暫不具備長期大幅走弱的驅(qū)動，那么玻璃盤面續(xù)跌空間也將受限。目前玻璃現(xiàn)貨跌速較慢，期貨有企穩(wěn)跡象，基差維持偏高水平，需關(guān)注11月后玻璃基差收斂的路徑，盤面向上的概率可能在逐步增加。

策略建議：單邊，純堿05合約多單耐心持有；組合，純堿1-5反套持有。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

市場情緒低迷，原油維持區(qū)間內(nèi)波動

宏觀方面，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是美聯(lián)儲繼9月之后，連續(xù)第二次會議暫停加息，符合市場預(yù)期。隨后鮑威爾講話也罕見釋放了鴿派信號，未提及在9月預(yù)測的基礎(chǔ)上再次加息。相對于股市的反彈，油價明顯沒有從中受益，有助于緩解通脹壓力。

地緣政治方面，巴以沖突仍然未見緩和但基本被限制在加沙地區(qū)，地緣因素對油價的驅(qū)動明顯減弱，原油繼續(xù)回調(diào)地緣溢價。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國至10月27日當(dāng)周API原油庫存增加134.7萬桶。EIA數(shù)據(jù)顯示，原油庫存+77.3萬桶，汽油庫存+6.5萬桶，精煉油庫存-79.2萬桶。美國原油小幅累庫，成品油庫存不及預(yù)期，整體庫存數(shù)據(jù)變化不大。

總體而言，目前原油市場情緒較為低迷，油價未來一段時間大概率維持區(qū)間內(nèi)波動。

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葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

基本面無明顯向好驅(qū)動，繼續(xù)拉漲動能有限

PTA方面，亞東、逸盛寧波4#停車，PTA開工下滑至74.56%，目前長期停車及檢修產(chǎn)能為2009.5萬噸；PTA現(xiàn)貨供應(yīng)仍充足，但持續(xù)低加工費下PTA裝置不排除計劃外減?？赡?。

乙二醇方面，國內(nèi)總開工54.58%，環(huán)比降0.43%，其中一體化裝置產(chǎn)能利用率54.46%。截至11月2日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在18.05萬噸，較上一期增加3.07萬噸，環(huán)比提升19.9%。

需求方面，聚酯開工88.76%，終端織造業(yè)近期雖開工率保持高位，但以往年訂單天數(shù)數(shù)據(jù)看進入11月后漸進尾聲，淡季效應(yīng)顯現(xiàn)。產(chǎn)銷方面，下游聚酯日產(chǎn)量保持高位，但近期滌綸長絲、滌綸短纖產(chǎn)銷率出現(xiàn)明顯放緩，且?guī)齑嫣鞌?shù)有所增加?？傮w需求支撐不足。

成本方面，前期支撐PX高估值的核心是汽油利潤偏高，但近期汽油裂差明顯走弱給PX價格帶來較大調(diào)整壓力，調(diào)油邏輯不斷轉(zhuǎn)弱，預(yù)計成本端PX支撐不足。

總體而言，PTA成本及供需無明顯向好驅(qū)動，期現(xiàn)價格繼續(xù)拉漲動能有限。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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甲醇

庫存小幅下降，傳統(tǒng)下游價格下跌

本周江蘇和福建到港量減少，總到港量為30.78（-2.88）萬噸，港口庫存下降至87.68萬噸，除浙江外其他三個港口庫存均減少。樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存為39.71（-0.89）萬噸。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為26.21（-3.17）萬噸。周三期貨價格小幅下跌，各地現(xiàn)貨價格下跌5-15元/噸，市場成交一般。醋酸價格從一個半月前最高5000元/噸下跌至當(dāng)前3000元/噸，此外二甲醚和MTBE價格也持續(xù)下跌，終端需求轉(zhuǎn)弱是傳統(tǒng)下游價格下跌的主要因素。常州富德計劃近期停車，不過新疆恒有和內(nèi)蒙久泰MTO裝置即將恢復(fù)運行，烯烴需求保持平穩(wěn)?；久婷懿煌怀?，甲醇維持震蕩。

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)庫存大幅下降，部分需求轉(zhuǎn)弱

本周生產(chǎn)企業(yè)庫存延續(xù)下降，其中PE為37.74（-7.24）萬噸，PP為52.57（-1.86）萬噸。社會庫存同樣減少，目前生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會庫存已經(jīng)下降至十一長假前水平。BOPP企業(yè)日均接單量自9月以來持續(xù)減少，往年則是從10月開始，BOPP企業(yè)產(chǎn)品庫存已經(jīng)轉(zhuǎn)為積累。不過塑編企業(yè)訂單增多，主要因化肥袋需求增加。PP需求總量逐步減少，關(guān)注本月下游開工率變化。美聯(lián)儲如期按兵不動，政策聲明和鮑威爾記者會暗示加息周期可能結(jié)束。國際原油期貨跌至三周低點，如果明年主產(chǎn)國結(jié)束減產(chǎn)，油價面臨進一步回調(diào)。綜上，需求轉(zhuǎn)弱以及原油下跌，聚烯烴偏弱震蕩。

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橡膠

供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，關(guān)注需求兌現(xiàn)持續(xù)性

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已步入旺產(chǎn)季下半程，原料生產(chǎn)增長有限，而泰國各地產(chǎn)量釋放亦不及預(yù)期，合艾市場膠水走勢表現(xiàn)出較強韌性，成本支撐持續(xù)抬升；考慮當(dāng)前厄爾尼諾現(xiàn)象仍處峰值強度，極端天氣對天然橡膠供應(yīng)端的負面影響料逐步加劇。

需求方面：傳統(tǒng)旺季背景下乘用車零售延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，市場潛力得到激發(fā)，政策施力仍在加碼推進，橡膠終端需求預(yù)期樂觀；且輪胎企業(yè)開工意愿積極，產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有增，半鋼胎產(chǎn)線開工率升至季節(jié)性均值區(qū)間上沿，需求傳導(dǎo)依然通暢。

庫存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存繼續(xù)累庫，但一般貿(mào)易庫存出庫率增長帶動青島港口維持降庫之勢，而滬膠倉單注冊情況低位下行，云南現(xiàn)貨并未出現(xiàn)增庫跡象，橡膠結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫無。

核心觀點：汽車市場維持復(fù)蘇態(tài)勢，乘用車零售同環(huán)比雙增，臨近年末經(jīng)銷商清庫意愿或?qū)⒃鰪姡P(guān)注終端需求兌現(xiàn)持續(xù)性；而原料生產(chǎn)加工依然受制于氣候變動，海外旺產(chǎn)季產(chǎn)出預(yù)期并未增長，供需結(jié)構(gòu)維持改善之勢，滬膠價格中樞仍有抬升驅(qū)動。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面無實質(zhì)性驅(qū)動，外盤擾動加大

昨日棕櫚油價格全天震蕩運行，自底部出現(xiàn)小幅反彈。近期棕櫚油供需面明確驅(qū)動有限，原油及其他油脂價格對其擾動加大。基本面方面，馬棕9月產(chǎn)量環(huán)比增長4.33%，供給仍較為充裕，但印尼產(chǎn)量數(shù)據(jù)有所下滑。而需求方面，中國、印度等國需求仍較為疲弱，馬棕庫存仍處偏高水平，對價格存在一定壓力。但或受匯率影響，馬棕出口數(shù)據(jù)有所改善，但印尼出口不佳，庫存仍向上。國內(nèi)庫存繼續(xù)向上，需求預(yù)期一般。綜合來看，目前實質(zhì)性利多仍較為有限，但原油價格擾動加大，棕櫚油難有趨勢性行情。

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張舒綺

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