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股指

利多仍有充足發(fā)酵空間，滬深300期指多單耐心持有

上周五（11月17日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.11%報(bào)3054.37點(diǎn)，深證成指漲0.25%報(bào)9979.69點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.43%報(bào)1986.53點(diǎn)，中小綜指漲0.42%報(bào)11085.16點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.48%報(bào)891.38點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.83億、較前日小幅縮量，當(dāng)周日成交額均值較前周有所回落；當(dāng)日北向資金凈流出為28.6億，當(dāng)周累計(jì)凈流出額為49.8億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲0.51%，深證成指累計(jì)漲0.01%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌0.93%，中小綜指累計(jì)漲1.08%，科創(chuàng)50指累計(jì)漲0.18%。

盤(pán)面上，汽車、通信、醫(yī)藥、機(jī)械和商貿(mào)零售等板塊漲幅相對(duì)較大，而石油石化、建材、房地產(chǎn)、銀行和食品飲料等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)；另因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，中證500、中證1000期指主力合約基差則有走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期并無(wú)弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)10月CPI終值同比+2.9%，符合預(yù)期，與前值持平；2.據(jù)相關(guān)金融管理部門(mén)，將積極支持穩(wěn)妥防范化解大型房企風(fēng)險(xiǎn)，共同做好房企合理融資支持和融資監(jiān)管等。

近日A股雖呈區(qū)間窄幅運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但關(guān)鍵位支撐確認(rèn)有效、且市場(chǎng)積極情緒逐步增強(qiáng)，技術(shù)面整體震蕩上行格局未改。國(guó)內(nèi)政策面相關(guān)積極措施持續(xù)加碼出臺(tái)、且基本面內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能信號(hào)亦持續(xù)體現(xiàn)，利于中觀面盈利增速的上修。此外，中美關(guān)系階段性緩和，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮影響亦大幅弱化，則利于進(jìn)一步提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、增量資金入場(chǎng)意愿?？傮w看，上述積極因素仍有充足發(fā)酵空間，A股多頭思路不變。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從業(yè)績(jī)確定性、走勢(shì)穩(wěn)健性看，相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，其依舊為最佳標(biāo)的，前多耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

美元走勢(shì)偏弱，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68375元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束的預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)跌破104關(guān)口，中期向下趨勢(shì)較為明確。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，礦端擾動(dòng)再起，第一量子與巴拿馬銅礦的合作受到了當(dāng)?shù)氐氖就顒?dòng)，運(yùn)輸?shù)确矫媸茏?。未?lái)銅礦擾動(dòng)事件預(yù)計(jì)仍將頻發(fā)，但目前銅價(jià)處偏高水平，礦端供給仍保持增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面精銅生產(chǎn)較為穩(wěn)定，關(guān)注天氣對(duì)物流的影響。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)回落。綜合而言，美元快速回落，對(duì)有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，近期供給端擾動(dòng)再起，疊加國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

累庫(kù)壓力減弱，鋁價(jià)企穩(wěn)回升

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18810元/噸，相較前值下跌120元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，后半周小幅走弱。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束的預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)跌破104關(guān)口，中期向下趨勢(shì)較為明確。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，且目前刺激政策仍在加碼，宏觀修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，云南地區(qū)枯水期減產(chǎn)預(yù)計(jì)涉及超100萬(wàn)噸產(chǎn)能，部分企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始落實(shí)減產(chǎn)，且不排除受降雨量影響將出現(xiàn)二次減產(chǎn)。云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，上周庫(kù)存轉(zhuǎn)為下跌，累庫(kù)壓力逐步減弱，且從季節(jié)性特征來(lái)看，未來(lái)庫(kù)存壓力有限。綜合來(lái)看，美元中期向下趨勢(shì)明確，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，宏觀面支撐不斷加強(qiáng)。而供給端約束將逐步兌現(xiàn)，且存在進(jìn)一步減產(chǎn)空間，鋁價(jià)下方支撐較為明確。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

近月合約震蕩走弱，月間價(jià)差逐步收攏

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰因企穩(wěn)降低導(dǎo)致月均產(chǎn)量有所下滑，外購(gòu)企業(yè)開(kāi)工率維穩(wěn)但存在新一輪減產(chǎn)概率，云母企業(yè)因原料限制導(dǎo)致產(chǎn)線開(kāi)工情況偏低。從全球資源供給看，非洲已投產(chǎn)項(xiàng)目爬坡政策、南美擴(kuò)建項(xiàng)目存變數(shù)、歐美項(xiàng)目延期現(xiàn)象頻發(fā)。長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩預(yù)判存在不確定，建議關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠出貨挺價(jià)情緒減弱，貿(mào)易商環(huán)節(jié)高成本庫(kù)存出貨意愿極高但量能偏少。未來(lái)將維持長(zhǎng)協(xié)平穩(wěn)出貨、散單成交稀少格局，預(yù)計(jì)鋰電各環(huán)節(jié)始終采取謹(jǐn)慎采購(gòu)原則。鋰資源提升至國(guó)家戰(zhàn)略層面，歐美布局本土產(chǎn)業(yè)鏈想法明晰。當(dāng)前未發(fā)現(xiàn)下游訂單增多現(xiàn)象，建議繼續(xù)關(guān)注下游排產(chǎn)計(jì)劃。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)重回下滑區(qū)間，價(jià)格跌至147000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為9000元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交單數(shù)較少，下游維持定量定期補(bǔ)庫(kù)，前期囤貨情況很難再次發(fā)生。市場(chǎng)采買(mǎi)雙方對(duì)電碳報(bào)價(jià)有分歧，臨近首個(gè)合約交割月份，情緒面及資金面將繼續(xù)影響走勢(shì)，基差波動(dòng)較大仍將維持一段時(shí)間。

總體而言，供給端看增量平穩(wěn)釋放疊加年內(nèi)未出現(xiàn)顯著過(guò)剩，需求端看信心恢復(fù)可能需等待價(jià)格明確企穩(wěn)之后?，F(xiàn)貨價(jià)格還處在下行區(qū)間，需求仍然維持偏弱格局，消息面指引方向不明。上周五主力合約震蕩收跌，從周度看盤(pán)面交易活躍度略有降溫。當(dāng)前供需雙弱且盤(pán)面博弈持續(xù)，建議投資者維持空倉(cāng)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：本輪鋼材期貨價(jià)格上行有兩大核心驅(qū)動(dòng)，即宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖以及中觀成本推漲。對(duì)于宏觀，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，四季度房企融資支持、城中村改造、地方政府專項(xiàng)債提前批、以及地方化債等相關(guān)增量政策依然值得期待。中美關(guān)系階段性緩和，美國(guó)加息周期或已基本結(jié)束，外部宏觀環(huán)境也有所回暖。潛在主要風(fēng)險(xiǎn)在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩或再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“衰退”的擔(dān)憂。中觀方面，螺紋總庫(kù)存保持去庫(kù)，且?guī)齑娼^對(duì)值偏低。環(huán)保限產(chǎn)及北方采暖季，高爐或?qū)⒅鸩綔p產(chǎn)，有助于對(duì)沖需求季節(jié)性下行的壓力。同時(shí)，高爐減產(chǎn)階段，鐵水日產(chǎn)仍有望保持同比大幅多增的狀態(tài)，疊加鋼廠原料庫(kù)存偏低影響，支撐鋼廠對(duì)原料的剛需采購(gòu)，以及階段性的采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求。預(yù)計(jì)爐料價(jià)格，即高爐成本，偏強(qiáng)運(yùn)行，繼續(xù)對(duì)螺紋價(jià)格形成正向支撐。目前潛在風(fēng)險(xiǎn)有以下幾點(diǎn)。一是，煉鋼總產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，鋼廠生產(chǎn)彈性較高，一旦鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，則潛在供應(yīng)壓力較大。二是，鐵礦價(jià)格面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，或削弱成本推漲的傳導(dǎo)鏈條。三是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，以及中觀成本推漲，是本輪鋼材價(jià)格上行的核心驅(qū)動(dòng)，兩者暫無(wú)明顯邊際轉(zhuǎn)弱的跡象，維持螺紋期價(jià)震蕩向上的判斷，風(fēng)險(xiǎn)在于潛在供應(yīng)壓力，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫對(duì)上述核心驅(qū)動(dòng)的邊際利空影響。策略上，單邊，RB2401多單耐心持有，入場(chǎng)3667（10.25）；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：本輪鋼材期貨價(jià)格上行有兩大核心驅(qū)動(dòng)，即宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖以及中觀成本推漲。國(guó)內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)的方向明確，隨著中美關(guān)系階段性緩和，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息或已基本結(jié)束，外部約束松動(dòng)，我國(guó)政府繼續(xù)推出增量政策的概率提高。不過(guò)美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫跡象顯現(xiàn)，關(guān)注市場(chǎng)是否會(huì)再次對(duì)美國(guó)“衰退”進(jìn)行定價(jià)。中觀方面，制造業(yè)用鋼需求好于同期，帶動(dòng)鋼聯(lián)大樣本熱卷庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存壓力逐步降低。環(huán)保限產(chǎn)及北方采暖季，長(zhǎng)流程鋼廠生產(chǎn)或?qū)⒓竟?jié)性下降，有助于推動(dòng)卷帶庫(kù)存的持續(xù)去庫(kù)。同時(shí)，高爐減產(chǎn)階段，鐵水日產(chǎn)依然保持同比大幅多增，疊加鋼廠原料庫(kù)存偏低，支撐爐料價(jià)格，即高爐成本，偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格也形成正向影響?，F(xiàn)階段潛在風(fēng)險(xiǎn)有幾點(diǎn)。一是，粗鋼產(chǎn)能總體過(guò)剩，且鋼廠盈利回暖，潛在供應(yīng)壓力依然較高。二是，鐵礦價(jià)格面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，或削弱成本推漲的傳導(dǎo)鏈條。三是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫。綜上所述，國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，即國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、中美關(guān)系緩和、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或已結(jié)束，以及中觀成本推漲邏輯，是本輪鋼價(jià)上行的核心驅(qū)動(dòng)，目前尚無(wú)明顯邊際轉(zhuǎn)弱跡象，維持熱卷期價(jià)震蕩向上的判斷，風(fēng)險(xiǎn)在于產(chǎn)能過(guò)剩壓力、鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫對(duì)上述核心驅(qū)動(dòng)的邊際利空影響。策略上，單邊，多頭思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，利多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。四季度鐵水產(chǎn)量降幅大概率小于歷年同期。上周鋼聯(lián)口徑247家鋼廠高爐鐵水日產(chǎn)同比依然多增10.61萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)四季度鐵礦供需過(guò)剩幅度有限，進(jìn)口礦累庫(kù)幅度偏低。當(dāng)前階段，鋼廠及港口進(jìn)口礦庫(kù)存仍處于低位，春節(jié)前鋼廠大概率還需對(duì)鐵礦進(jìn)行冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)。鐵礦基本面整體偏強(qiáng)。周五收盤(pán)01合約貼水最便宜交割品折盤(pán)價(jià)56元/噸（前值43元/噸），05合約貼水103元/噸（前值93元/噸）。不過(guò)，隨著鐵礦期價(jià)持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，01合約一度逼近1000整數(shù)關(guān)口，鐵礦面臨的監(jiān)管壓力明顯增加。上周大商所連續(xù)第3次對(duì)鐵礦進(jìn)行限倉(cāng)，并同時(shí)上調(diào)投機(jī)保證金。發(fā)改委發(fā)文表示將“加強(qiáng)鐵礦石市場(chǎng)監(jiān)督”，并組織現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研/會(huì)議等討論鐵礦定價(jià)問(wèn)題。上周鐵礦期貨主力多頭席位資金大量離場(chǎng)，鐵礦指數(shù)已累計(jì)減倉(cāng)超16萬(wàn)手。雖然政策監(jiān)管難以實(shí)質(zhì)性改變鐵礦基本面，但考慮潛在監(jiān)管調(diào)控政策，仍不宜低估短期價(jià)格調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w看，四季度國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，鐵水日產(chǎn)同比偏高，疊加進(jìn)口礦低庫(kù)存，鐵礦自身基本面偏強(qiáng)，易形成宏觀與中觀共振向上的動(dòng)能，但鐵礦期價(jià)屢創(chuàng)新高后，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)明顯收緊，主力多頭資金大規(guī)模離場(chǎng)，不宜低估階段性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，建議單邊暫時(shí)規(guī)避。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期。

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魏瑩

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F3039424

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從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

事故影響煤礦開(kāi)工，原料補(bǔ)庫(kù)陸續(xù)啟動(dòng)

焦炭：供應(yīng)方面，華北地區(qū)焦企受到秋冬季管控，焦?fàn)t開(kāi)工區(qū)域性分化、但整體持穩(wěn)，提產(chǎn)幅度將受利潤(rùn)左右，但市場(chǎng)看漲預(yù)期使得部分企業(yè)存在惜售現(xiàn)象，焦炭供應(yīng)端難有顯著增量。需求方面，鋼材價(jià)格回暖、鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，生產(chǎn)積極性同步提升，且冬儲(chǔ)臨近推升階段性補(bǔ)庫(kù)需求，主動(dòng)增庫(kù)行為增多，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿亦有增強(qiáng)，需求兌現(xiàn)逐步樂(lè)觀?，F(xiàn)貨方面，焦企廠內(nèi)庫(kù)存去化順利，漲價(jià)信心增強(qiáng)，首輪提漲仍在推進(jìn)當(dāng)中，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒偏向樂(lè)觀。綜合來(lái)看，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)開(kāi)始兌現(xiàn)冬儲(chǔ)預(yù)期，焦企出貨良好暫無(wú)庫(kù)存壓力，而焦?fàn)t生產(chǎn)受制于成本抬升及利潤(rùn)縮減，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期趨緊，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入漲價(jià)區(qū)間，期價(jià)下方存在支撐。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西省委就呂梁火宅作出指示，國(guó)家礦山安監(jiān)局要求加嚴(yán)防范工作，呂梁事故影響升溫，煤礦安全檢查勢(shì)必加強(qiáng)，臨近年關(guān)原煤生產(chǎn)阻力增多，焦煤供應(yīng)端維持偏緊態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，海外需求支撐不足導(dǎo)致澳洲硬焦煤價(jià)格回落，進(jìn)口價(jià)差快速收窄，進(jìn)口市場(chǎng)存在邊際增量可能。需求方面，鐵水日產(chǎn)如期下降，但鋼材價(jià)格回暖、鋼廠盈利能力增強(qiáng)，生產(chǎn)積極性有所提升，需求兌現(xiàn)預(yù)期或?qū)⑵蠓€(wěn)，而原料冬儲(chǔ)陸續(xù)開(kāi)啟，鋼焦企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)推升采購(gòu)需求，焦煤坑口競(jìng)拍快速回暖。綜合來(lái)看，終端需求預(yù)期企穩(wěn)，下游冬儲(chǔ)將提振原料采購(gòu)，而事故影響原煤生產(chǎn)，焦煤供應(yīng)難有增量，供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，價(jià)格驅(qū)動(dòng)上行概率更高。

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劉啟躍

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F3057626

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

下游存補(bǔ)庫(kù)需求，純堿05多單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：11月17日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2300-2500元/噸（0），華東重堿2300-2500元/噸（0），華中重堿2300-2400元/噸（0），周五現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)，堿廠待發(fā)訂單12天左右，基本到月底。11月17日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1999元/噸（0），周五現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)。

上游：11月17日，隆眾純堿日度開(kāi)工率88.72%，日度檢修損失量降至1.25萬(wàn)噸，華北及西北地區(qū)日度檢修損失量環(huán)比下降。

下游：（1）浮法玻璃：11月17日，運(yùn)行產(chǎn)能172410t/d（0），開(kāi)工率82.08%（0），產(chǎn)能利用率83.99%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回升，沙河83%（↑），湖北112%（-），華東98%（↑），華南103%（↑），西南91%（↑），西北85%（-），東北71%（↓），全國(guó)綜合92%（↑）。（2）光伏玻璃：11月16日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開(kāi)工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（+0.06%）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：新裝置投產(chǎn)及青海堿廠恢復(fù)正常運(yùn)行的節(jié)奏尚不確定，但隨著部分短停裝置恢復(fù)正常生產(chǎn)，據(jù)隆眾估計(jì)，本周純堿產(chǎn)量將回升至69萬(wàn)噸附近。建議以權(quán)威第三方機(jī)構(gòu)的調(diào)研數(shù)據(jù)評(píng)估供給增長(zhǎng)的節(jié)奏。更重要的是，純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍處于近3年低位，截至10月末下游庫(kù)存約為118萬(wàn)噸，下游存在補(bǔ)庫(kù)需求待釋放。上周堿廠庫(kù)存去化以及待發(fā)訂單增加至12天，反映下游已開(kāi)始著手原料補(bǔ)庫(kù)?？紤]實(shí)際供應(yīng)增長(zhǎng)節(jié)奏不確定，而宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，中觀低庫(kù)存背景下下游補(bǔ)庫(kù)需求釋放，微觀純堿期貨近遠(yuǎn)月（1-5）價(jià)差偏高，我們認(rèn)為純堿05合約估值依然屬于合理偏低的水平，且具備補(bǔ)漲動(dòng)能。建議05合約低位多單可繼續(xù)耐心持有；關(guān)注1-5價(jià)差收斂機(jī)會(huì)。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，利多國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。且10月以來(lái)，玻璃下游剛需韌性較好，在玻璃供應(yīng)增長(zhǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)的情況下，庫(kù)存基本走平甚至環(huán)比下降。且浮法玻璃庫(kù)存絕對(duì)值壓力有限，其中下游深加工企業(yè)原片訂單僅13.7天，而訂單卻已增至21天以上，下游大概率將維持剛需采購(gòu)。玻璃期價(jià)或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，其中05合約性價(jià)比相對(duì)更高。不過(guò)，考慮到氣溫下降后，需求面臨季節(jié)性回落壓力，而供應(yīng)環(huán)比增加趨勢(shì)較明確，也不宜高估玻璃期價(jià)上方空間。上方壓力考慮德金交割品折盤(pán)價(jià)（現(xiàn)值1789，前值1798）。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05低位多單繼續(xù)持有，關(guān)注玻璃05合約試多機(jī)會(huì)；組合，關(guān)注1-5價(jià)差收斂機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)關(guān)注OPEC+會(huì)議情況，建議暫觀望

供應(yīng)方面，OPEC+準(zhǔn)備于11月26日在維也納舉行會(huì)議，消息顯示OPEC+可能會(huì)進(jìn)一步減產(chǎn)至多100萬(wàn)桶/日，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為其減產(chǎn)的可操作空間越來(lái)越小。此次會(huì)議成為年內(nèi)原油市場(chǎng)最重要的影響因素。

宏觀方面，美國(guó)10月制造業(yè)產(chǎn)出降幅超出預(yù)期，主要反映了汽車制造商和零部件供應(yīng)商因罷工導(dǎo)致的生產(chǎn)活動(dòng)回落。工業(yè)生產(chǎn)放緩加上供應(yīng)增加，都印證市場(chǎng)需求疲軟的情況，對(duì)原油支撐偏弱。

需求方面，三大機(jī)構(gòu)對(duì)年內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)明顯分歧；整體由于主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出增長(zhǎng)放緩的跡象，因此市場(chǎng)預(yù)期石油消費(fèi)需求增幅較小。

總體而言，由于供應(yīng)擔(dān)憂和需求顯著下降，近期原油市場(chǎng)維持弱勢(shì)。目前市場(chǎng)關(guān)注OPEC+會(huì)議情況，預(yù)計(jì)相關(guān)消息或引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，建議暫觀望。

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工業(yè)硅

西北產(chǎn)區(qū)供應(yīng)增加，工業(yè)硅價(jià)格持穩(wěn)

供應(yīng)方面，新疆整體開(kāi)工平穩(wěn)，大廠緩慢復(fù)工。西南地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)縮減，云南限負(fù)荷生產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，多家硅廠保溫，部分硅廠停徹底停爐。四川個(gè)別廠家因成本倒掛停爐，月底前將有超2/3廠家停爐。

多晶硅方面，產(chǎn)能仍處于爬坡階段，對(duì)工業(yè)硅需求較大，但采購(gòu)僅限剛需。

有機(jī)硅方面，市場(chǎng)整體開(kāi)工率有所下降，對(duì)工業(yè)硅需求減少。

成本方面，新疆硅煤供應(yīng)收緊，價(jià)格上調(diào)。云南限負(fù)荷生產(chǎn)，間接增加生產(chǎn)成本，預(yù)計(jì)下周工業(yè)硅生產(chǎn)成本繼續(xù)上行。

總體而言，西南供應(yīng)持續(xù)縮減，但西北及其他非主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)的增加緩解了下游的緊張情緒，短期工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格以穩(wěn)為主。

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甲醇

成本支撐作用存在，暫時(shí)維持看漲

近期裝置運(yùn)行穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)甲醇裝置開(kāi)工率下降0.25%，產(chǎn)量降至172萬(wàn)噸。海外裝置開(kāi)工率提升1%，產(chǎn)量從10月低水平回升至目前中等水平。月底國(guó)內(nèi)多套檢修裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)明顯提升。12月初氣頭裝置預(yù)計(jì)集中檢修，不過(guò)很可能出現(xiàn)“雷聲大雨點(diǎn)小”的情況。上周到港量下降至32萬(wàn)噸，雖然江蘇到港量明顯減少，但是提貨量也同步減少，港口庫(kù)存增加5萬(wàn)噸。西北需求轉(zhuǎn)弱，生產(chǎn)企業(yè)結(jié)束去庫(kù)。社會(huì)庫(kù)存加速積累。目前港口庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到65%分位，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存維持在中等水平，如果庫(kù)存進(jìn)一步增加，將對(duì)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生利空作用。供需無(wú)突出矛盾，在煤炭和天然氣的支撐下，暫時(shí)維持看漲。

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聚烯烴

塑料制品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，沙特可能延長(zhǎng)減產(chǎn)

10月塑料制品產(chǎn)量為652.7萬(wàn)噸，雖然同比僅增加2%，但增速創(chuàng)2022年9月以來(lái)最高，通常11和12月是一年中產(chǎn)量最高的時(shí)間，如果12月中旬公布的11月數(shù)據(jù)同比正增長(zhǎng)則說(shuō)明塑料需求并不差，對(duì)明年需求預(yù)期的修正起到關(guān)鍵作用。上周五市場(chǎng)傳言沙特極有可能將當(dāng)前減產(chǎn)規(guī)模延長(zhǎng)至明年春季，國(guó)際原油上漲4%，布油重新收復(fù)80美元關(guān)口。十一后PP檢修裝置偏多，導(dǎo)致產(chǎn)量并未如預(yù)期進(jìn)一步增長(zhǎng)，同時(shí)新裝置僅金發(fā)如期投放，供應(yīng)壓力有限。下游開(kāi)工率高于過(guò)去兩年同期，盡管部分終端需求已經(jīng)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，但整體需求保持平穩(wěn)，直接體現(xiàn)在各環(huán)節(jié)庫(kù)存并未積累上。短期供需平衡，聚烯烴維持震蕩。

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苯乙烯

看漲期權(quán)成交活躍，市場(chǎng)看多情緒不減

上周純苯產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，不過(guò)港口庫(kù)存達(dá)到歷史新低，價(jià)格下跌后快速反彈，本周石油苯產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加至38.5萬(wàn)噸，最快12月初產(chǎn)量達(dá)到歷史最高。上周部分檢修裝置推遲重啟，苯乙烯產(chǎn)量下降1%，本周無(wú)新增檢修計(jì)劃，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加2%以上。知情人士稱沙特至少延長(zhǎng)自愿減產(chǎn)至明年春季，國(guó)際油價(jià)迎來(lái)反彈，重點(diǎn)關(guān)注下周日召開(kāi)的主產(chǎn)國(guó)會(huì)議。上周五苯乙烯看漲期權(quán)成交量達(dá)到18萬(wàn)手，是看跌的2.2倍，衍生品市場(chǎng)看漲情緒不減。無(wú)論純苯還是苯乙烯，雖然供應(yīng)在增長(zhǎng)需求在下降，但是只要庫(kù)存未積累，就不能說(shuō)明供應(yīng)過(guò)剩，因此市場(chǎng)看多情緒不減，短期價(jià)格仍將僵持。

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橡膠

需求預(yù)期穩(wěn)中向好，原料價(jià)格尚處高位

供給方面：ANRPC天然橡膠全年產(chǎn)出預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)，但累計(jì)增幅較前值明顯回落，國(guó)產(chǎn)膠減產(chǎn)大勢(shì)已定，云南停割階段臨近；而本輪厄爾尼諾現(xiàn)象漸入峰值強(qiáng)度，氣候變動(dòng)對(duì)天膠生產(chǎn)的負(fù)面影響或?qū)⒓觿?，泰?guó)產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，橡膠供應(yīng)端不確定因素增多。

需求方面：全鋼胎庫(kù)存累庫(kù)、拖累產(chǎn)線開(kāi)工意愿回落，但半鋼胎開(kāi)工率維持在同期高位水平，需求傳導(dǎo)尚未受阻；而年末車市進(jìn)入產(chǎn)銷旺季，廠商讓利疊加經(jīng)銷商主動(dòng)去庫(kù)，乘用車零售市場(chǎng)潛力有望得到進(jìn)一步激發(fā)，橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：青島港口繼續(xù)去庫(kù)，臨近停割云南現(xiàn)貨庫(kù)存難有增量，老膠倉(cāng)單則面臨注銷，庫(kù)存結(jié)構(gòu)改善使得其對(duì)價(jià)格的支撐逐步走強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)顯現(xiàn)積極效果，年末車市進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大概率延續(xù)增長(zhǎng)，橡膠需求偏向樂(lè)觀，而天氣影響不時(shí)擾動(dòng)原料供應(yīng)，膠水價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，港口庫(kù)存繼續(xù)下降，進(jìn)口基差維持中性，滬膠基本面積極因素相對(duì)占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面多空交織，價(jià)格上方空間有限

上周棕櫚油價(jià)格先上后下，外盤(pán)油脂強(qiáng)勢(shì)對(duì)價(jià)格形成支撐，但棕櫚油自身基本面偏弱。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞10月產(chǎn)量繼續(xù)增加，且增幅高于市場(chǎng)預(yù)期，但同時(shí)出口處于大幅好于市場(chǎng)預(yù)期，因此庫(kù)存雖仍有增加，但增幅不及預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕出口仍保持增長(zhǎng)，對(duì)馬棕價(jià)格形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，整體下游需求仍較為清淡，庫(kù)存持續(xù)創(chuàng)新高，對(duì)價(jià)格利多有限。綜合來(lái)看，外盤(pán)油脂強(qiáng)勢(shì)對(duì)棕櫚油存階段性支撐，但目前棕櫚油自身基本面暫無(wú)明確向上驅(qū)動(dòng)，進(jìn)一步上行空間較為有限。

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張舒綺

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