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股指

整體推漲動能明朗，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（10月11日），A股整體企穩(wěn)回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.12%報(bào)3078.96點(diǎn)，深證成指漲0.35%報(bào)10084.89點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.8%報(bào)2003.9點(diǎn)，中小綜指漲0.18%報(bào)10976.06點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.29%報(bào)893.45點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.84萬億、較前日有所放量；當(dāng)日北向資金小幅凈流出3.9億。

盤面上，醫(yī)藥、電子、TMT、食品飲料等板塊漲幅相對較大，而石油石化、煤炭、國防軍工、有色金屬和汽車等板塊走勢則較弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期持續(xù)有積極信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲10月利率會議紀(jì)要，委員一致認(rèn)為，貨幣政策應(yīng)在相應(yīng)階段保持限制性、以推動通脹持續(xù)降溫；2.證監(jiān)會稱，將適時(shí)出臺資本市場支持高水平科技自立自強(qiáng)的系列政策措施，進(jìn)一步強(qiáng)化對科創(chuàng)企業(yè)的融資支持；3.中央?yún)R金時(shí)隔8年再度增持四大行股份、且未來6個(gè)月將繼續(xù)增持，為市場重要政策信號。

近日A股雖呈區(qū)間整理態(tài)勢，但關(guān)鍵位支撐有效、情緒面亦有樂觀因素，技術(shù)面震蕩上行概率仍最大。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號逐步明朗、相關(guān)存量和增量政策措施則持續(xù)落地，利于形成“基本面、政策面”二者的良性循環(huán)局面，并強(qiáng)化盈利端的推漲動能、及大幅弱化海外市場的負(fù)面擾動。此外，當(dāng)前A股絕對低估值狀態(tài)，亦提供高賠率。綜合驅(qū)動、估值兩大因素看，股指多頭配置價(jià)值依舊占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前基本面和政策面環(huán)境相對更利于順周期、大消費(fèi)板塊，而相關(guān)受益行業(yè)在滬深300指數(shù)占比最高、其仍是最佳多頭標(biāo)的。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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有色

金屬（銅）

美元韌性較強(qiáng)，銅價(jià)上方壓力持續(xù)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66915元/噸，相較前值下跌295元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在105.6附近震蕩，加息預(yù)期分歧仍較大，在避險(xiǎn)需求支撐下，短期內(nèi)或韌性偏強(qiáng)。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確定性高。供給方面，雖然銅礦擾動事件頻發(fā)且成本不斷抬升，但或受到銅價(jià)處高位的影響，礦端供給仍保持增長，且國內(nèi)檢修影響較少，利潤尚可，精銅產(chǎn)量增長較為樂觀。下游需求方面，近期國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期仍存，疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均在近期出現(xiàn)抬升，市場對需求預(yù)期偏謹(jǐn)慎。綜合而言，雖然需求預(yù)期存改善空間，銅價(jià)下方有一定支撐，但美元短期內(nèi)韌性較強(qiáng)對銅價(jià)形成拖累，疊加前期庫存抬升增加了市場擔(dān)憂，且銅價(jià)仍處偏高水平，上方存在一定壓力。

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

供需面存向上驅(qū)動，鋁價(jià)下方支撐延續(xù)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19370元/噸，相較前值下跌140元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤小幅走強(qiáng)隨后窄幅震蕩。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在105.6附近震蕩，加息預(yù)期分歧仍較大，在避險(xiǎn)需求支撐下，短期內(nèi)或韌性偏強(qiáng)。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確定性高。供給方面，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。近期進(jìn)口窗口打開，后續(xù)進(jìn)口或提供增加，但我國鋁進(jìn)口絕對量較為有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費(fèi)仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，受季節(jié)性及節(jié)假日的影響，近期庫存有所抬升，但庫存仍處于歷史同期偏低水平。目前產(chǎn)業(yè)利潤仍較為良好，但在供給受限下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對價(jià)格形成明顯拖累。綜合來看，在低庫存結(jié)構(gòu)下，鋁價(jià)下方支撐仍較為明確，多單仍可繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

供需平衡重新收緊，原料補(bǔ)庫預(yù)期升溫

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰進(jìn)入季節(jié)性生產(chǎn)淡季，外購原料企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)規(guī)模影響相對較大，云母企業(yè)因生產(chǎn)配額限制自身企業(yè)產(chǎn)能利用率。從全球資源端看，非洲礦山已海運(yùn)回國、南美鹽湖項(xiàng)目開始放量、澳洲無新增重要產(chǎn)能。遠(yuǎn)期供應(yīng)過剩格局仍存，關(guān)注企業(yè)開工情況及停產(chǎn)通知。  

　　需求方面，下半年屬于終端銷售旺季，產(chǎn)業(yè)鏈備貨需求稍有恢復(fù)，但當(dāng)前對鋰鹽價(jià)格支撐仍不明顯。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存去化進(jìn)度有所加快，但大規(guī)模補(bǔ)庫發(fā)生的概率仍較小。全球鋰電市場政策擾動頻發(fā)，海外需求不確定性仍存。預(yù)計(jì)需求拐點(diǎn)有望臨近，建議關(guān)注企業(yè)未來排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)已暫時(shí)止跌，價(jià)格維持在169000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為13100元?，F(xiàn)貨市場目前已停止下跌態(tài)勢，下游詢價(jià)行為增多而實(shí)際成交情況好轉(zhuǎn)跡象不明。合約交割時(shí)間逐步臨近，情緒面刺激及資金面引導(dǎo)雖是重要變量，但期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)波動率已逐漸收窄。

　　總體而言，遠(yuǎn)期供應(yīng)相對寬松但近期供應(yīng)明確減少，需求出現(xiàn)復(fù)蘇跡象需持續(xù)跟蹤終端產(chǎn)銷情況。現(xiàn)貨價(jià)格暫時(shí)止跌，下游產(chǎn)品去庫加速，企業(yè)停產(chǎn)檢修范圍影響較大。昨日期貨收漲，多空情緒博弈已減弱，盤面交易活躍度降溫。隨著基本面及情緒面均明顯好轉(zhuǎn)，建議前多繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

劉啟躍

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15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

宏觀穩(wěn)增長預(yù)期尚存，關(guān)注負(fù)反饋發(fā)酵程度

1、螺紋：四季度市場的核心風(fēng)險(xiǎn)依然是鐵水減產(chǎn)帶來產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。旺季終端需求強(qiáng)度有限，且建筑業(yè)施工存在季節(jié)性，預(yù)計(jì)四季度需求無法持續(xù)承接高鐵水產(chǎn)量。原料現(xiàn)貨價(jià)格仍偏強(qiáng)，鋼廠即期利潤持續(xù)被壓縮，長流程螺紋即期利潤虧損200以上。9月底10月初新增鋼廠檢修計(jì)劃較多，后續(xù)北方鋼廠采暖季檢修還將增多，鐵水產(chǎn)量已有見頂回落的跡象。但是，宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善的信號逐漸增多，為鞏固經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢，后續(xù)穩(wěn)增長政策依然值得期待，近期市場消息政府還將出臺刺激政策，央行三季度貨幣執(zhí)行報(bào)告也強(qiáng)調(diào)政策“逆周期和跨周期”。同時(shí)，強(qiáng)勁的鋼材出口，有效緩和國內(nèi)粗鋼總量供需矛盾的積累程度，四季度鐵水環(huán)比降幅可能有限。疊加四季度原料端的潛在利多，如山西4.3米焦?fàn)t退出、鐵礦港口及鋼廠庫存偏低等、11月后鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫等，長流程煉鋼成本亦存在底部支撐。綜合看，四季度螺紋價(jià)格或?qū)^(qū)間運(yùn)行，近期關(guān)注負(fù)反饋發(fā)酵程度，以及宏觀穩(wěn)增長增量政策的消息。策略上，單邊，觀望；組合：觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：四季度市場核心風(fēng)險(xiǎn)依然是鐵水減產(chǎn)帶來的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。終端需求強(qiáng)度和季節(jié)性特征，無法持續(xù)承接高鐵水產(chǎn)量。鐵水供給壓力已體現(xiàn)在板材、鋼坯等累庫過程中。且原料現(xiàn)貨價(jià)格仍偏強(qiáng)，鋼廠利潤持續(xù)走低，鋼聯(lián)調(diào)研的盈利比例陸續(xù)降至30%附近。昨日熱卷、鋼坯即期利潤分別為-348以下和-64。鋼廠減產(chǎn)意愿正在逐步積累，9月底10月初鋼廠新增檢修計(jì)劃增多，后續(xù)北方鋼廠還將陸續(xù)公布采暖季檢修計(jì)劃。不過，宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比回暖的信號增多，為鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢，后續(xù)穩(wěn)增長政策依然值得期待。近期市場消息，政府有意采取新的刺激措施和提高財(cái)政赤字率，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也強(qiáng)調(diào)政策“逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”。且鋼材出口有效緩和了國內(nèi)粗鋼總量供需矛盾的積累程度，四季度鐵水環(huán)比降幅可能相對有限。疊加四季度原料供給端依然存在潛在利多，如山西全面退出4.3米焦?fàn)t、鐵礦庫存偏低、11月后鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫等，原料成本亦存在底部支撐。綜上所述，四季度熱卷價(jià)格區(qū)間運(yùn)行為主，熱卷價(jià)格或先下后上，近期關(guān)注負(fù)反饋發(fā)酵程度，以及宏觀穩(wěn)增長增量政策的消息。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：無論是從終端需求還是鋼廠盈利角度，市場普遍預(yù)期四季度高鐵水產(chǎn)量難以持續(xù)，鐵水環(huán)比減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。鋼廠新增檢修計(jì)劃逐步增多，后續(xù)北方其他鋼廠可能還將陸續(xù)公布采暖季檢修計(jì)劃。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋預(yù)期已開始發(fā)酵，帶動鐵礦期現(xiàn)價(jià)格先行走弱。不過，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善信號增多，且為鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢，后續(xù)穩(wěn)增長政策依然值得期待。且鋼材出口緩和國內(nèi)粗鋼總量供需積累程度，四季度鐵水環(huán)比降幅可能相對有限。且鐵礦自身供需矛盾也未明顯積累，鋼廠及港口庫存均偏低，若最終鐵水減產(chǎn)幅度有限，鐵礦庫存或難積累。而11月后將還將迎來鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫。鐵礦期價(jià)大幅貼水現(xiàn)貨，昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)135元/噸（前值134元/噸），或已一定程度提前反映鐵水減產(chǎn)預(yù)期?？傮w看，四季度有兩條交易主線，一是產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋（10月），二是原料冬儲補(bǔ)庫及明年高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期（11月后），鐵礦價(jià)格大概率先跌后漲。當(dāng)前交易主線為產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，需持續(xù)評估負(fù)反饋程度，關(guān)注760-780一線支撐。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

市場情緒稍有緩和，弱預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈

焦炭：供應(yīng)方面，焦?fàn)t開工受制于利潤影響提升乏力，焦炭日產(chǎn)維持偏緊態(tài)勢，而山西4.3米焦?fàn)t淘汰一事按部推進(jìn)，Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示10月退出產(chǎn)能1824萬噸，全年凈淘汰643萬噸，關(guān)注山西焦?fàn)t關(guān)停進(jìn)展。需求方面，低庫鋼廠原料補(bǔ)庫仍在推進(jìn)，鐵水日產(chǎn)處于相對高位支撐現(xiàn)實(shí)剛需，但市場預(yù)期普遍認(rèn)為高爐開工將邊際回落，關(guān)注四季度鋼廠生產(chǎn)狀況的變動?，F(xiàn)貨方面，山西、河北、山東等地焦企發(fā)聲上調(diào)焦炭出廠價(jià)100-110元/噸，利潤不佳增強(qiáng)企業(yè)提漲決心，但主流鋼廠暫未答復(fù)，鋼焦博弈有所升溫，本來漲價(jià)阻力較大。綜合來看，期貨市場悲觀情緒稍有緩和，焦炭現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)尚可，且供應(yīng)不足受制于利潤微薄及山西4.3米落后產(chǎn)能淘汰一事影響，焦企嘗試再度提漲，考慮當(dāng)前下游庫存仍處低位，性價(jià)比顯現(xiàn)后或?qū)⒓ぐl(fā)新一輪補(bǔ)庫需求；近期需跟蹤鐵水日產(chǎn)邊際變動及山西焦炭產(chǎn)能退出相關(guān)事項(xiàng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，洗煤廠產(chǎn)能節(jié)后復(fù)工，但坑口安全檢查依然制約礦山復(fù)產(chǎn)，原煤產(chǎn)出難有顯著放量；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸恢復(fù)通關(guān)，口岸目前可售資源不多，而澳煤價(jià)格依然高位，國內(nèi)終端采購意愿不佳，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用缺失。需求方面，下游原料補(bǔ)庫仍在推進(jìn)，但焦企利潤修復(fù)不佳影響焦?fàn)t開工，且落后產(chǎn)能退出一事擾動市場，而鐵水日產(chǎn)維持高位預(yù)期減弱，終端需求或?qū)⑦呺H回落。綜合來看，悲觀預(yù)期主導(dǎo)期價(jià)下行，但坑口焦煤現(xiàn)貨競拍仍有上調(diào)預(yù)期，期現(xiàn)市場有所背離，而考慮焦煤現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)尚可、低庫策略下或有階段性補(bǔ)庫需求，且原煤生產(chǎn)繼續(xù)受安監(jiān)管控，價(jià)格下方存在支撐；關(guān)注上游煤礦復(fù)產(chǎn)近況及需求預(yù)期轉(zhuǎn)變。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

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021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給增長趨勢明確，純堿現(xiàn)貨價(jià)格陸續(xù)下調(diào)

現(xiàn)貨：10月11日，華北重堿3150-3200元/噸（0），華東重堿3100-3200元/噸（0），華中重堿2900-2950元/噸（-50/-100），華中重堿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)再度下調(diào)，其他區(qū)域報(bào)價(jià)持穩(wěn)；10月11日，浮法玻璃全國均價(jià)2098元/噸（+0.10%）。

上游：10月10日，隆眾純堿日度開工率回升至88.70%（+1.03%），檢修日度損失量降至1.26（-0.11）萬噸，西北個(gè)別企業(yè)產(chǎn)量提升。

下游：（1）浮法玻璃：10月11日，運(yùn)行產(chǎn)能171360t/d（+1200），開工率82.35%（0），產(chǎn)能利用率83.54%（+0.29%），10月7日，洛陽玻璃600噸二線引頭子，10月9日，信義玻璃（江門）600噸一線引頭子。昨日浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回升，昨日沙河102%（↑），湖北105%（↑），華東125%（↑），華南110%（↓）。（2）光伏玻璃：10月10日，運(yùn)行產(chǎn)能94360t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.76%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：供給回升趨勢明朗，如若遠(yuǎn)興、金山達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)純堿周產(chǎn)上限將提高至75-76萬噸，后期關(guān)注遠(yuǎn)興3、4線投產(chǎn)及金山裝置上量的情況。結(jié)合進(jìn)口純堿到港、以及純堿周度國內(nèi)需求62-63萬噸估算，四季度純堿累庫的大方向已基本明確。下游持貨、補(bǔ)庫意愿降低，現(xiàn)貨價(jià)格陸續(xù)調(diào)降。但是，純堿價(jià)差結(jié)構(gòu)對純堿供給增長的利空可能反映得較為充分。其中純堿主力期價(jià)大幅貼水現(xiàn)貨1200元/噸，5月價(jià)格又大幅貼水主力價(jià)格，且已低于鋼聯(lián)調(diào)研的氨堿法成本線。受此影響，我們預(yù)計(jì)純堿遠(yuǎn)月價(jià)格抵抗性相對較強(qiáng)，近月相對更易交易供給增長預(yù)期。后續(xù)核心關(guān)注大基差收斂的路徑。（2）浮法玻璃：供給方面，浮法玻璃依然處于高利潤階段，產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火有所增多，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能逐步增加，同比已由降轉(zhuǎn)增。需求方面，四季度房企資金壓力依然存在，近期碧桂園債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)提高，預(yù)計(jì)浮法玻璃新建工程訂單難以好轉(zhuǎn)。不過，我們認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)優(yōu)化的大方向依然明確，認(rèn)房不認(rèn)帶調(diào)整以來，主要城市二手房成交環(huán)比回暖，有利于支撐浮法玻璃家裝訂單需求。10月以來主產(chǎn)地產(chǎn)銷率表現(xiàn)尚可。微觀方面，浮法玻璃亦呈現(xiàn)出與純堿類似的價(jià)差結(jié)構(gòu)，即期貨主力價(jià)格大幅貼水現(xiàn)貨，5月貼水主力，且5月價(jià)格已跌至浮法玻璃低成本線（1503）附近。后期關(guān)注主產(chǎn)地產(chǎn)銷率的持續(xù)性，以及宏觀預(yù)期的變化。

策略建議：單邊，純堿、玻璃近月相對偏弱；組合，純堿1-5反套持有。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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Z0014895

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原油

地緣擾動進(jìn)一步放大油價(jià)的波動

地緣政治方面，巴以沖突使沙特與以色列和談受到影響，并將進(jìn)一步影響到美國所希望的沙特增產(chǎn)。另一方面，伊朗目前被普遍認(rèn)為是巴勒斯坦背后支持者，伊朗2022年迄今因?yàn)槊绹闹撇眠呺H放松，產(chǎn)量增加大約70萬桶/日，而隨著巴以沖突再次爆發(fā)，美國對伊朗制裁再度收緊的可能性加大。但以目前形式看，巴以沖突大概率會維持在一個(gè)可控的范圍內(nèi)，不至于對石油市場產(chǎn)生重大沖擊，油價(jià)大幅沖高風(fēng)險(xiǎn)有所下降

需求方面，近期美國汽油需求急劇下降，成品車用汽油供應(yīng)量降至年初與來最低水平，全球成品油裂解差普遍回落明顯，需求側(cè)難以匹配油價(jià)的強(qiáng)勢。

資金方面，截至10月3日當(dāng)周，布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少2.5萬手合約至21.8萬手合約，WTI原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少0.6萬手至28萬手。在油價(jià)暴跌之前投機(jī)資金凈多頭寸已經(jīng)開始減少，此前資金在高位已經(jīng)開始趨于謹(jǐn)慎，后期資金離場局面可能加劇。

總體而言，節(jié)后國內(nèi)油價(jià)補(bǔ)跌，但當(dāng)前受地緣政治因素?cái)_動，國內(nèi)原油出現(xiàn)震蕩橫盤行情，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)降溫。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

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棉花

供需結(jié)構(gòu)偏寬松，棉花繼續(xù)持有空頭思路

國內(nèi)供應(yīng)方面，4月新疆低溫災(zāi)害以來，疆棉產(chǎn)量縮減預(yù)期持續(xù)，而盤面也持續(xù)做出反應(yīng)，目前價(jià)格已在18000元/噸價(jià)格盤整近一個(gè)月，表明疆棉減產(chǎn)因素或已在期貨盤面上充分計(jì)價(jià)。

本年度搶收預(yù)期在節(jié)前比較強(qiáng)烈，但節(jié)后來看軋花廠尤其是國企收購企業(yè)相當(dāng)冷靜。由于消費(fèi)需求傳導(dǎo)力度有限，今年僵持或不可避免，高峰期也可能不及往年。

下游需求方面，金九銀十已過半，訂單仍無太大改善，旺季跡象并不明顯；紡織品出口需求表現(xiàn)不佳，紡紗利潤虧損中；下游弱需求對新棉價(jià)格支撐動力不足。

從ICAC供需平衡表來看，國內(nèi)2023/24年度棉花產(chǎn)量由598萬噸降至560萬噸。國內(nèi)減產(chǎn)相對明確，但消費(fèi)量預(yù)期下滑更嚴(yán)重，由750萬噸降至700萬噸，導(dǎo)致期末庫存總量仍然累積，整體年度后期國內(nèi)供需或呈現(xiàn)寬松格局。

全球角度來看，2023/24年度棉花增產(chǎn)，全球貿(mào)易環(huán)境不穩(wěn)定使棉花消費(fèi)增長面臨困難，期末庫存總量仍然增加。全球整體供需背景相對偏寬松。建議棉花仍持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

港口庫存延續(xù)下降，西北需求率先恢復(fù)

本周三天到港量為8.35萬噸，江蘇和華南到港量大幅減少，直接導(dǎo)致港口庫存進(jìn)一步下降，達(dá)到88.1（-6.64）萬噸。按照當(dāng)前到港情況，10月進(jìn)口量將回落至130萬噸以下，建議重點(diǎn)關(guān)注未來幾周的到港量數(shù)據(jù)。生產(chǎn)企業(yè)庫存為42.33（-1.08）萬噸，減少主要來自西北和華北地區(qū)，華中和西南庫存反而顯著增長。訂單待發(fā)量為26.31（+7.89）萬噸，節(jié)后西北需求率先恢復(fù)正常。周三新增滬蒙能源和寧夏慶華兩套裝置檢修，下周新疆眾泰和山西梗陽計(jì)劃檢修，10月底將開始交易氣頭檢修預(yù)期。周三期貨價(jià)格窄幅波動，各地現(xiàn)貨價(jià)格變化幅度在30元/噸以內(nèi)。基本面無突出矛盾，短期價(jià)格延續(xù)震蕩。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

庫存去化緩慢，維持看跌觀點(diǎn)

節(jié)后首周庫存去化緩慢，PE生產(chǎn)企業(yè)庫存增加5.2萬噸，達(dá)到歷史最高，PP生產(chǎn)企業(yè)庫存減少2萬噸。下游多以消化庫存為主，現(xiàn)貨成交冷清，因此貿(mào)易商庫存變化較小。隨著浙石化、上海石化和廣州石化的臨時(shí)停車，HDPE供應(yīng)預(yù)期收緊，價(jià)格率先止跌。目前供應(yīng)寬松的判斷主要基于四季度開工率維持高位，如果裝置主動降低負(fù)荷或技術(shù)性檢修，那么供應(yīng)增長幅度將不及預(yù)期，期貨價(jià)格也將缺乏大跌的基礎(chǔ)。受能源成本上升影響，美國9月PPI同比上漲2.2%，或?qū)⒊蔀槊缆?lián)儲繼續(xù)加息的理由。總體看來，利空因素占據(jù)主導(dǎo)，聚烯烴維持看跌觀點(diǎn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

車市產(chǎn)銷超預(yù)期增長，需求兌現(xiàn)相對樂觀

供給方面：ANRPC旺產(chǎn)季產(chǎn)出不及預(yù)期，合艾膠水價(jià)格高位上行，而NOAA監(jiān)測數(shù)據(jù)預(yù)示本輪厄爾尼諾事件將貫穿北半球冬季，持續(xù)至2024年一季度的概率上升至95%，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，天然橡膠供應(yīng)端不確定因素居多。

需求方面：9月汽車產(chǎn)銷創(chuàng)下歷史同期新高，政策施力效果顯現(xiàn)，市場潛力得到激發(fā)，而消費(fèi)刺激相關(guān)措施仍在推進(jìn)，天膠終端需求預(yù)期樂觀；且當(dāng)前山東輪企產(chǎn)成品庫存降庫速率較快，對原料的采購意愿相對積極，節(jié)后產(chǎn)線復(fù)工預(yù)計(jì)快于往年，橡膠需求傳導(dǎo)較為順暢。

庫存方面：港口出庫率持續(xù)高于入庫水平，青島庫存維持降庫之勢，而滬膠倉單仍處低位、云南庫存亦未增長，橡膠庫存端壓力續(xù)減。

核心觀點(diǎn)：汽車市場復(fù)蘇態(tài)勢明顯，9月產(chǎn)銷創(chuàng)下同期峰值，政策引導(dǎo)加碼提效，而天膠原料釋放不時(shí)受到氣候變動阻礙，青島港口庫存繼續(xù)下降，供需結(jié)構(gòu)不斷改善，基本面對價(jià)格驅(qū)動依然向上；近期可關(guān)注供應(yīng)端生產(chǎn)節(jié)奏及年末終端消費(fèi)兌現(xiàn)情況。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面偏弱，棕油上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價(jià)格早盤沖高回落，隨后震蕩運(yùn)行?；久娣矫妫钚翸POB數(shù)據(jù)顯示，馬棕9月產(chǎn)量環(huán)比增長4.33%，供給仍較為充裕。而需求方面，中國、印度等國需求仍較為疲弱，馬棕9月出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)疲弱，同時(shí)馬棕庫存進(jìn)一步抬升，仍處偏高水平，對價(jià)格存在一定壓力。綜合來看，目前基本面暫無明確利多，且原油價(jià)格難以提供持續(xù)性支撐，因此棕櫚油價(jià)格上方壓力仍預(yù)計(jì)將持續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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