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興業(yè)期貨早會通報:品種間強(qiáng)弱分化增強(qiáng),可持多空對沖思路-2022-11-11
時間:2022-11-14

操盤建議:

金融期貨方面:國內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策面持續(xù)出臺重磅利多措施,利于提振市場風(fēng)險偏好、強(qiáng)化基本面修復(fù)預(yù)期,A股上行空間繼續(xù)抬升。

商品期貨方面:品種間強(qiáng)弱分化增強(qiáng),可持多空對沖思路。

操作上:

1. 考慮景氣度預(yù)期、估值修復(fù)彈性、以及微觀籌碼結(jié)構(gòu)看,中證1000指數(shù)主要構(gòu)成板塊漲勢的確定性、持續(xù)性相對更優(yōu),IM2212合約多單耐心持有;

2. 鐵水產(chǎn)量同比多增20萬噸以上,鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫需求待釋放,I2305前多持有;

3. 乘用車零售增速回落,旺季產(chǎn)出帶動原料成本下移,RU2301前空持有。


品種建議:

 品種

觀點(diǎn)及操作建議

分析師

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股指

積極因素繼續(xù)強(qiáng)化,中證1000指數(shù)盈虧比相對更優(yōu)

上周五(1111日),A股整體呈漲勢。截至收盤,上證指數(shù)漲1.69%3087.29點(diǎn),深證成指漲2.12%11139.77點(diǎn),創(chuàng)業(yè)板指漲2.04%2405.32點(diǎn),中小綜指漲1.25%11912.59點(diǎn),科創(chuàng)50指微漲0.02%1023.26點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為1.22萬億、較前日大增,當(dāng)周日成交額均值較前周繼續(xù)放大;當(dāng)日北向資金大幅凈流入為146.7億,當(dāng)周累計凈流入為54億。當(dāng)周上證指數(shù)累計漲0.54%,深證成指累計跌0.43%,創(chuàng)業(yè)板指累計跌1.87%,中小綜指累計跌0.2%,科創(chuàng)50指累計跌4.62%。

盤面上,房地產(chǎn)、建材、家電、金融和食品飲料等板塊領(lǐng)漲,其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大,當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差小幅走闊,但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落。綜合看,市場預(yù)期再度轉(zhuǎn)向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下:1.美國11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為54.7,預(yù)期為59.5,前值為59.92.央行稱,要繼續(xù)保持信貸總量合理增長,加大金融對穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度;3.央行、銀保監(jiān)會等出臺十六條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

從近日A股走勢看,其關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、且整體交投情緒亦明顯轉(zhuǎn)強(qiáng),技術(shù)面整體維持偏多特征。而近期國內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策面持續(xù)出臺重磅利多措施、海外市場負(fù)面擾動基本消化,均利于進(jìn)一步提振市場風(fēng)險偏好,并強(qiáng)化基本面修復(fù)預(yù)期。總體看,A股續(xù)漲動能增強(qiáng)、上行空間繼續(xù)抬升。考慮景氣度預(yù)期、估值修復(fù)彈性、以及微觀籌碼結(jié)構(gòu)看,中小成長股漲勢的確定性、持續(xù)性相對更優(yōu),對應(yīng)中證1000指數(shù)盈虧比最佳,IM2212合約多單耐心持有。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

從業(yè)資格:

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有色

金屬(銅)

加息預(yù)期減弱衰退預(yù)期抬升,銅價反彈持續(xù)性存疑

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68560/噸,相較前值上漲1210/噸。期貨方面上周銅價全周震蕩上行。宏觀方面,美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落,美元下行至106.6附近,而國內(nèi)方面,周末經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出,市場對宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn),大宗商品全線反彈。短期內(nèi)宏觀面的邊際好轉(zhuǎn)對市場做多情緒存在明顯支撐,但是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。LME公布對俄羅斯金屬的結(jié)果,暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置,但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。海外供給方面,礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加,南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑,但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長,加工費(fèi)維持向上趨勢。下游需求方面,新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀,但占比有限,目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍相對疲弱,關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復(fù)。庫存方面,全球銅庫存仍維持在相對低位,但邊際利空有限。綜合而言,美元的快速回落預(yù)計在短期內(nèi)將支撐銅價反彈,但后續(xù)隨著衰退預(yù)期的不斷增強(qiáng),銅價反彈空間或有限。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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張舒綺

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有色

金屬(鋁)

宏觀面邊際改善,低庫存下鋁價短期反彈

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18760/噸,相較前值上漲210/噸。期貨方面,滬鋁價格上周受到宏觀因素的影響,全周震蕩上行。宏觀方面,美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落,美元下行至106.6附近,而國內(nèi)方面,周末經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出,市場對宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn),大宗商品全線反彈。短期內(nèi)宏觀面的邊際好轉(zhuǎn)對市場做多情緒存在明顯支撐,但是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面,歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù),但能源壓力近期有所緩解,邊際影響正在逐步減弱。而國內(nèi)方面,四川限電影響已經(jīng)基本消退,產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無進(jìn)一步擴(kuò)大,關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時間,近期河南、貴州等地部分鋁廠或進(jìn)行減產(chǎn),目前受影響產(chǎn)能較少,關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。下游需求方面,部分加工企業(yè)由于物流因素,出現(xiàn)庫存積壓,開工率有所下降。終端消費(fèi)方面,目前仍處于疲弱狀態(tài),暫無實(shí)質(zhì)性改善,需求表現(xiàn)一般。庫存方面,海內(nèi)外交易所庫存均處于歷史極低值。此外LME公布對俄羅斯金屬的結(jié)果,暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置,但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來看,近期宏觀面的邊際改善對大宗商品價格形成階段性利多,疊加低庫存或支撐鋁價出現(xiàn)反彈,但趨勢性做多仍有待觀察。

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張舒綺

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鋼礦

向“弱現(xiàn)實(shí),強(qiáng)預(yù)期”過渡,黑色金屬或震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋:周末財聯(lián)社消息,央行、銀監(jiān)會下發(fā)做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知,涉及房企融資、保交樓等6個方面16條具體措施;交易商協(xié)會“第二支箭”持續(xù)落地,首批民營房企,新城控股擬新增150億元債券融資;不過國內(nèi)疫情反彈較為嚴(yán)重,且本周二將公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),短期市場仍有擾動。中觀方面,螺紋供需結(jié)構(gòu)好于預(yù)期,周一鋼銀建筑鋼材庫存環(huán)比降5.26%,延續(xù)去庫。且得益于鐵水對廢鋼的替代,焦炭累跌3輪后高爐盈利環(huán)比改善,高爐減產(chǎn)較為緩慢,日均鐵水同比多增20萬噸以上,疊加冬儲原料補(bǔ)庫預(yù)期,高爐成本處支撐有所增強(qiáng)。未來產(chǎn)業(yè)博弈的焦點(diǎn)之一依然是冬儲?,F(xiàn)階段今年冬儲的心理價格預(yù)期集中在3400-3500之間,3600以上幾無冬儲意愿,如預(yù)期無進(jìn)一步改善,當(dāng)前期現(xiàn)價格相對該成本區(qū)間仍相對偏高。綜合看,螺紋向“弱現(xiàn)實(shí),強(qiáng)預(yù)期“過渡,螺紋庫存偏低且持續(xù)去庫,基本面好于預(yù)期,負(fù)反饋拖累成本下行的預(yù)期有所減弱,疊加宏觀利多政策密集落地,市場情緒及預(yù)期均環(huán)比改善,但需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季,冬儲將接力下游剛需成為博弈焦點(diǎn),當(dāng)前期現(xiàn)價格相對冬儲心理價格區(qū)間仍相對偏高。策略上:單邊,主力即將移倉換月,市場情緒與預(yù)期或進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間,單邊波動加大,建議01合約前空止損離場,新單可等待逢低試多05合約的機(jī)會。關(guān)注:四季度粗鋼限產(chǎn)政策;11-12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署;疫情。

 

2、熱卷:周末地產(chǎn)政策利好繼續(xù)發(fā)酵,財聯(lián)社消息央行、銀監(jiān)會下發(fā)做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知,涉及房企融資、保交樓等6個方面16條具體措施;“第二支箭”持續(xù)落地,首批民營房企新城擬新增150億元債券融資;海外美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫,美元指數(shù)連續(xù)大幅回落,對風(fēng)險資產(chǎn)價格的抑制作用減弱。中觀方面,熱卷供需矛盾仍未明顯積累,周一鋼銀熱卷庫存環(huán)比降7.78%,降幅略有擴(kuò)大。且得益于鐵水對廢鋼的替代,以及焦炭累降300/噸后高爐盈利環(huán)比改善,鐵水下行速度較慢,上周日均鐵水產(chǎn)量同比依然增加20萬噸以上,疊加原料庫存普遍偏低,負(fù)反饋進(jìn)一步發(fā)酵的風(fēng)險有所減弱,高爐成本支撐有所增強(qiáng)。與螺紋類似,隨著需求淡季臨近,疊加疫情擾動,未來冬儲將接力下游剛需成為產(chǎn)業(yè)博弈的焦點(diǎn)之一。如市場預(yù)期無進(jìn)一步好轉(zhuǎn),熱卷期現(xiàn)價格較現(xiàn)階段冬儲心理成本3500-3600依然略偏高,熱卷“弱現(xiàn)實(shí)”的壓力暫不容忽視。綜合看,熱卷逐步向“弱現(xiàn)實(shí),強(qiáng)預(yù)期”過渡,熱卷連續(xù)去庫,庫存壓力有限,疊加國內(nèi)外宏觀利好集中發(fā)酵,市場情緒和預(yù)期均環(huán)比改善,但需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季,冬儲將接力剛需成為產(chǎn)業(yè)博弈的現(xiàn)實(shí)之一,若預(yù)期無進(jìn)一步改善,期現(xiàn)價格相對當(dāng)前冬儲心理成本仍偏高。策略上,單邊:主力即將移倉換月,情緒與預(yù)期進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間,單邊波動加大,謹(jǐn)慎者01合約前空止損離場,新單暫時觀望。關(guān)注:四季度粗鋼限產(chǎn)政策;11-12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署;疫情。

 

3、鐵礦石:宏觀利好較多,國內(nèi)地產(chǎn)政策寬松不斷升級,海外美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫,美元指數(shù)連續(xù)大幅回落,風(fēng)險資產(chǎn)價格普漲,市場情緒回暖。中觀方面,上周高爐日均鐵水產(chǎn)量降至226.81萬噸/天,同比增20萬噸以上。鋼廠進(jìn)口礦庫存進(jìn)一步降至9314.81萬噸,同比大幅減少1541萬噸,已處于近3年絕對低位,11-12月鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫的需求仍待釋放。鐵礦供應(yīng)過剩壓力好于預(yù)期,港口進(jìn)口礦累庫速度較慢,上周僅小幅增至13258.77萬噸,預(yù)計年末將小幅增至1.35-1.36億噸之間。截至1111日收盤,鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品(IOC621(前值22)。未來關(guān)注11-12月國內(nèi)高爐減產(chǎn)幅度,外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回升節(jié)奏,以及11-12月國內(nèi)港口鐵礦庫存將重新累庫。綜合看,四季度鐵水減產(chǎn)港口累庫方向不變,但鐵礦供需過剩幅度好于預(yù)期,預(yù)計鐵礦價格回歸區(qū)間震蕩,下方礦山成本折盤面價格600,上方關(guān)注前高的壓力。策略上,港口累庫緩慢,鋼廠鐵礦冬儲補(bǔ)庫預(yù)期或逐步增強(qiáng),基于潛在性價比角度考慮,鐵礦可依托礦山邊際成本逢低試多05合約。關(guān)注:終端需求情況;四季度粗鋼限產(chǎn)政策;11-12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署;疫情。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料現(xiàn)貨市場或趨平穩(wěn),庫存壓力集中于上游

1、焦炭:供應(yīng)方面,虧損面擴(kuò)大制約焦企生產(chǎn)意愿,主動限產(chǎn)行為增多,且山東多地疫情防控局勢尚未放松,市場運(yùn)力捉襟見肘,焦?fàn)t開工下滑顯著,焦炭日產(chǎn)維持低位。需求方面,鐵水產(chǎn)量如期回落,焦炭入爐剛需支撐走弱,而終端需求預(yù)期不佳依然制約鋼廠當(dāng)前采購力度,焦炭庫存壓力集中于上游,但考慮到冬儲或?qū)⑴R近,下游低庫狀態(tài)或?qū)⑻嵴裱a(bǔ)庫需求。現(xiàn)貨方面,焦炭三輪提降系數(shù)落地,累計降價超300/噸,而部分內(nèi)蒙及山西焦企發(fā)函拒絕調(diào)價,現(xiàn)貨市場或接近底部,價格走勢短期趨穩(wěn)。綜合來看,焦炭供需陷入雙弱格局,入爐需求支撐走弱,庫存壓力集中于上游焦企,但冬儲補(bǔ)庫預(yù)期偏向樂觀,現(xiàn)貨市場觸及底部,強(qiáng)預(yù)期博弈弱現(xiàn)實(shí),關(guān)注低庫鋼廠原料冬儲意愿及開啟時間。

 

2、焦煤:產(chǎn)地煤方面,政策性限產(chǎn)因素邊際弱化,全國原煤產(chǎn)量顯著增長,電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度有所降低,焦精煤日產(chǎn)有望回升;進(jìn)口煤方面,近期蒙煤通關(guān)回升至700車上方,口岸庫存增長疊加短盤運(yùn)費(fèi)回落,進(jìn)口原煤成本不斷降低,關(guān)注年末內(nèi)外煤價差收斂狀況及進(jìn)口政策的變動。需求方面,焦炭第三輪提降快速落地,焦企虧損局面難以扭轉(zhuǎn),進(jìn)而對原料煤采購意愿進(jìn)一步下滑,且壓價情緒逐步升溫,坑口原煤出貨壓力增強(qiáng),庫存壓力依然集中于上游。綜合來看,坑口產(chǎn)出受限降低、洗煤產(chǎn)能略有釋放,焦煤供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松態(tài)勢,坑口成交價格不斷下調(diào),礦方讓利緩和上下游矛盾,但冬儲臨近,低庫現(xiàn)狀或提振遠(yuǎn)期需求,近期可關(guān)注下游冬儲意愿及開啟時間。

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劉啟躍

從業(yè)資格:

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F3057626

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純堿

純堿玻璃強(qiáng)弱分化,耐心持有05多純堿空玻璃套利

現(xiàn)貨:1111日,華北重堿2800/噸(0),華東重堿2750/噸(-50),華中重堿2700/噸(0),國內(nèi)純堿市場以穩(wěn)為主。

供給:1111日,純堿日度開工率為89.86%-0.4%)。

裝置開工率:湖北雙環(huán)煤氣化檢修,裝置負(fù)荷下降50%左右。

需求:(1)浮法玻璃:1111日,運(yùn)行產(chǎn)能161120t/d0),開工率80.46%0),產(chǎn)能利用率80.82%0),全國均價報1639/噸(-0.52%);(2)光伏玻璃:1111日,運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d0),開工率83.36%0),產(chǎn)能利用率93.83%0)。

點(diǎn)評:雖然宏觀基本面依然不佳,但宏觀政策利好逐步增多,國內(nèi)地產(chǎn)政策寬松逐步升級,周末財聯(lián)社新聞央行、銀監(jiān)會下發(fā)金融16條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展,國外美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫,美元指數(shù)連續(xù)大幅走弱,風(fēng)險資產(chǎn)價格普遍反彈。中觀面,純堿供需雙旺,連續(xù)去庫,生產(chǎn)+社會+交易所+下游樣本玻璃企業(yè)四環(huán)節(jié)總庫存已降至2020年以來最低值。四季度供給剛性,11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計劃有望部分對沖浮法玻璃潛在冷修風(fēng)險,庫存或較難積累。主要風(fēng)險在于浮法玻璃企業(yè)高庫存難以消化,仍需進(jìn)一步擴(kuò)大冷修規(guī)模來降低行業(yè)供需過剩壓力,或?qū)儔A需求形成潛在壓制。

觀點(diǎn)建議:純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺,全國均價維持2680,至周五收盤,01合約貼水160,短期盤面偏強(qiáng)運(yùn)行,未來關(guān)注12-1月浮法玻璃冷修風(fēng)險。策略上,單邊,激進(jìn)者05合約多單輕倉持有;組合,浮法玻璃高庫存實(shí)質(zhì)性去化前,可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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魏瑩

從業(yè)資格:

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人:魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格:

F3039424

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Z0014895

原油

宏觀利空因素消退,原油短線偏強(qiáng)

宏觀方面,美國10月總體CPI年率錄得7.70%,低于預(yù)期值8%;可能放緩的加息步伐可能會重振經(jīng)濟(jì)增長和石油需求增長,提振市場情緒。

供應(yīng)方面,OPEC+11月開始將原油整體產(chǎn)量目標(biāo)削減200萬桶/天。隨著歐盟對俄羅斯原油和產(chǎn)品實(shí)施禁運(yùn),2023年第一季度俄羅斯原油供應(yīng)將減少略多于200萬桶/天。OPEC+減產(chǎn)疊加歐盟對俄羅斯海上石油進(jìn)口的禁令,年內(nèi)供應(yīng)端炒作題材對油價影響或更為靈敏。

庫存方面,上周EIA數(shù)據(jù)顯示原油庫存增加了392.5萬桶,API庫存數(shù)據(jù)顯示原油庫存增加561.8萬桶。二者公開的原油庫存數(shù)據(jù)都顯示最近一周原油庫存增加,表明原油需求仍然疲弱。

總體而言,近一個季度壓制金融市場的宏觀利空因素消退,原油短期偏強(qiáng)運(yùn)行。中長期來看,原油供應(yīng)端趨緊,而需求仍然相對弱勢;基本面多空交織情況下或維持區(qū)間震蕩。

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楊帆

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F3027216

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聚酯

供增需弱,PTA或難以延續(xù)強(qiáng)勢局面

PTA方面,11月國內(nèi)大部分PTA生產(chǎn)裝置已完成年度檢修,且存在新項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期,PTA開工率低點(diǎn)已過,四季度PTA供應(yīng)增加幾乎成定局。

乙二醇方面,榆林化學(xué)新投裝置即將穩(wěn)定,國內(nèi)增量明確。117日華東主港MEG庫存83.80萬噸,較去年同期60.45萬噸,同比上漲38.6%

需求端看,聚酯長絲工廠繼續(xù)討論減產(chǎn)計劃。10月下旬以來,局部疫情反彈,許多紡織品面料市場受到影響,終端訂單存季節(jié)性回落明顯,下游織造開機(jī)率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢。終端需求弱勢逐步傳導(dǎo)至聚酯環(huán)節(jié),聚酯裝置的負(fù)荷基本維持在84%附近,滌綸裝置開機(jī)率在66%附近,皆處于歷年偏低水平。

成本端看,宏觀利空因素有所減弱,疊加供應(yīng)趨緊,原油市場短期偏強(qiáng)。

總體而言,成本端短期支撐較強(qiáng),但四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加,而需求仍然弱勢,PTA價格強(qiáng)勢局面或難以持續(xù)。

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甲醇

看空情緒減弱,關(guān)注未來需求情況

目前檢修涉及產(chǎn)能高達(dá)1000萬噸,本周7套裝置計劃復(fù)產(chǎn),累計產(chǎn)能370萬噸,西南氣頭常規(guī)檢修預(yù)計最快本月底開始,隨著寧夏鯤鵬等新產(chǎn)能釋放,國內(nèi)產(chǎn)量進(jìn)一步減少的可能性較低。不過伊朗麻將裝置再度停車,海外裝置開工率降低至59%的極低水平,這就導(dǎo)致明年一月之前都不會出現(xiàn)我國進(jìn)口量明顯增加的情況。供需求方面,烯烴開工率偏低依然是市場的主要擔(dān)憂,重點(diǎn)關(guān)注華東幾套檢修裝置的動態(tài)。上周現(xiàn)貨企業(yè)看漲比例降低至17%,期貨前二十持倉在周四時為凈空單7萬手,周五減少5萬手,期權(quán)持倉量PCR10月底始終處于0.5以下,即看漲持倉量是看跌的兩倍以上,綜合而言,短期看空情緒正在消退,基本面矛盾尚未加劇,宏觀利好如果進(jìn)一步釋放,甲醇仍有上漲至2800的可能,否則于2400~2700震蕩。

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聚烯烴

基本面充斥利空,布局05合約空單

12月PE計劃投產(chǎn)395萬噸新產(chǎn)能,PP計劃投產(chǎn)260萬噸產(chǎn)能,目前消息顯示約8成將延期,新產(chǎn)能壓力將轉(zhuǎn)移至05合約上。不過,經(jīng)過今年3~5月和7~9月的兩輪集中檢修,11~12月計劃檢修的裝置寥寥無幾,產(chǎn)量大概率創(chuàng)新高。下游加權(quán)開工率僅在9月連續(xù)反彈5周,10月至今持續(xù)下滑,再次達(dá)到歷年同期最低水平。考慮到季節(jié)性以及今年過年時間較早,12月下游開工率將進(jìn)一步降低。目前各工藝?yán)碚撎潛p嚴(yán)重,成本仍是限制價格下跌的主要原因。不過一旦煤炭和原油價格從高位開始回落,成本支撐作用將減弱,引發(fā)新一輪下跌。綜上所述,基本面充斥利空,建議布局05合約空單。

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橡膠

原料放量平穩(wěn)帶動成本下行,供需結(jié)構(gòu)維持供增需減預(yù)期

供給方面:國內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于旺產(chǎn)時節(jié),原料收購價格不斷下探帶動成本支撐持續(xù)下移,而我國主要橡膠來源地亦陸續(xù)進(jìn)入增產(chǎn)期,天膠進(jìn)口有季節(jié)性走強(qiáng)趨勢;另外,持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在年末劃上句號,物候條件穩(wěn)定利于各產(chǎn)區(qū)平穩(wěn)放量,天膠供應(yīng)端維持樂觀。

需求方面:10月乘用車零售環(huán)比下降4.4%,購置稅減征措施過度透支未來剛性需求,政策實(shí)施已步入尾聲,刺激兌現(xiàn)力度略顯乏力,汽車市場大概率景氣見頂;而輪胎出口市場拐點(diǎn)確認(rèn),出口數(shù)量回歸均值區(qū)間,長期增長動能遭到削弱,天然橡膠直接需求雪上加霜。

庫存方面:橡膠到港逐步增多,港口庫存延續(xù)回升態(tài)勢,且滬膠倉單注冊意愿維持高位,期貨庫存增長顯著,橡膠庫存進(jìn)入加速累庫階段。

核心觀點(diǎn):乘用車零售市場強(qiáng)弩之末,政策兌現(xiàn)高峰已過,且輪企開工表現(xiàn)不佳,需求傳導(dǎo)依然受阻,而國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)先后邁入旺產(chǎn)季,原料供應(yīng)得到充足保障,天然橡膠供增需減預(yù)期走強(qiáng),滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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