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股指

積極因素繼續(xù)強(qiáng)化，中證1000指數(shù)盈虧比相對更優(yōu)

上周五（11月11日），A股整體呈漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲1.69%報3087.29點(diǎn)，深證成指漲2.12%報11139.77點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲2.04%報2405.32點(diǎn)，中小綜指漲1.25%報11912.59點(diǎn)，科創(chuàng)50指微漲0.02%報1023.26點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為1.22萬億、較前日大增，當(dāng)周日成交額均值較前周繼續(xù)放大；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為146.7億，當(dāng)周累計凈流入為54億。當(dāng)周上證指數(shù)累計漲0.54%，深證成指累計跌0.43%，創(chuàng)業(yè)板指累計跌1.87%，中小綜指累計跌0.2%，科創(chuàng)50指累計跌4.62%。

盤面上，房地產(chǎn)、建材、家電、金融和食品飲料等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落。綜合看，市場預(yù)期再度轉(zhuǎn)向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為54.7，預(yù)期為59.5，前值為59.9；2.央行稱，要繼續(xù)保持信貸總量合理增長，加大金融對穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度；3.央行、銀保監(jiān)會等出臺十六條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

從近日A股走勢看，其關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、且整體交投情緒亦明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，技術(shù)面整體維持偏多特征。而近期國內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策面持續(xù)出臺重磅利多措施、海外市場負(fù)面擾動基本消化，均利于進(jìn)一步提振市場風(fēng)險偏好，并強(qiáng)化基本面修復(fù)預(yù)期。總體看，A股續(xù)漲動能增強(qiáng)、上行空間繼續(xù)抬升。考慮景氣度預(yù)期、估值修復(fù)彈性、以及微觀籌碼結(jié)構(gòu)看，中小成長股漲勢的確定性、持續(xù)性相對更優(yōu)，對應(yīng)中證1000指數(shù)盈虧比最佳，IM2212合約多單耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

加息預(yù)期減弱衰退預(yù)期抬升，銅價反彈持續(xù)性存疑

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68560元/噸，相較前值上漲1210元/噸。期貨方面上周銅價全周震蕩上行。宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，美元下行至106.6附近，而國內(nèi)方面，周末經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出，市場對宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，大宗商品全線反彈。短期內(nèi)宏觀面的邊際好轉(zhuǎn)對市場做多情緒存在明顯支撐，但是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。LME公布對俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長，加工費(fèi)維持向上趨勢。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但占比有限，目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍相對疲弱，關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復(fù)。庫存方面，全球銅庫存仍維持在相對低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元的快速回落預(yù)計在短期內(nèi)將支撐銅價反彈，但后續(xù)隨著衰退預(yù)期的不斷增強(qiáng)，銅價反彈空間或有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

宏觀面邊際改善，低庫存下鋁價短期反彈

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18760元/噸，相較前值上漲210元/噸。期貨方面，滬鋁價格上周受到宏觀因素的影響，全周震蕩上行。宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，美元下行至106.6附近，而國內(nèi)方面，周末經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出，市場對宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，大宗商品全線反彈。短期內(nèi)宏觀面的邊際好轉(zhuǎn)對市場做多情緒存在明顯支撐，但是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或進(jìn)行減產(chǎn)，目前受影響產(chǎn)能較少，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。下游需求方面，部分加工企業(yè)由于物流因素，出現(xiàn)庫存積壓，開工率有所下降。終端消費(fèi)方面，目前仍處于疲弱狀態(tài)，暫無實(shí)質(zhì)性改善，需求表現(xiàn)一般。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均處于歷史極低值。此外LME公布對俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來看，近期宏觀面的邊際改善對大宗商品價格形成階段性利多，疊加低庫存或支撐鋁價出現(xiàn)反彈，但趨勢性做多仍有待觀察。

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張舒綺

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鋼礦

向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過渡，黑色金屬或震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：周末財聯(lián)社消息，央行、銀監(jiān)會下發(fā)做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知，涉及房企融資、保交樓等6個方面16條具體措施；交易商協(xié)會“第二支箭”持續(xù)落地，首批民營房企，新城控股擬新增150億元債券融資；不過國內(nèi)疫情反彈較為嚴(yán)重，且本周二將公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，短期市場仍有擾動。中觀方面，螺紋供需結(jié)構(gòu)好于預(yù)期，周一鋼銀建筑鋼材庫存環(huán)比降5.26%，延續(xù)去庫。且得益于鐵水對廢鋼的替代，焦炭累跌3輪后高爐盈利環(huán)比改善，高爐減產(chǎn)較為緩慢，日均鐵水同比多增20萬噸以上，疊加冬儲原料補(bǔ)庫預(yù)期，高爐成本處支撐有所增強(qiáng)。未來產(chǎn)業(yè)博弈的焦點(diǎn)之一依然是冬儲?，F(xiàn)階段今年冬儲的心理價格預(yù)期集中在3400-3500之間，3600以上幾無冬儲意愿，如預(yù)期無進(jìn)一步改善，當(dāng)前期現(xiàn)價格相對該成本區(qū)間仍相對偏高。綜合看，螺紋向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期“過渡，螺紋庫存偏低且持續(xù)去庫，基本面好于預(yù)期，負(fù)反饋拖累成本下行的預(yù)期有所減弱，疊加宏觀利多政策密集落地，市場情緒及預(yù)期均環(huán)比改善，但需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，冬儲將接力下游剛需成為博弈焦點(diǎn)，當(dāng)前期現(xiàn)價格相對冬儲心理價格區(qū)間仍相對偏高。策略上：單邊，主力即將移倉換月，市場情緒與預(yù)期或進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動加大，建議01合約前空止損離場，新單可等待逢低試多05合約的機(jī)會。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署；疫情。

2、熱卷：周末地產(chǎn)政策利好繼續(xù)發(fā)酵，財聯(lián)社消息央行、銀監(jiān)會下發(fā)做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知，涉及房企融資、保交樓等6個方面16條具體措施；“第二支箭”持續(xù)落地，首批民營房企新城擬新增150億元債券融資；海外美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，美元指數(shù)連續(xù)大幅回落，對風(fēng)險資產(chǎn)價格的抑制作用減弱。中觀方面，熱卷供需矛盾仍未明顯積累，周一鋼銀熱卷庫存環(huán)比降7.78%，降幅略有擴(kuò)大。且得益于鐵水對廢鋼的替代，以及焦炭累降300元/噸后高爐盈利環(huán)比改善，鐵水下行速度較慢，上周日均鐵水產(chǎn)量同比依然增加20萬噸以上，疊加原料庫存普遍偏低，負(fù)反饋進(jìn)一步發(fā)酵的風(fēng)險有所減弱，高爐成本支撐有所增強(qiáng)。與螺紋類似，隨著需求淡季臨近，疊加疫情擾動，未來冬儲將接力下游剛需成為產(chǎn)業(yè)博弈的焦點(diǎn)之一。如市場預(yù)期無進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，熱卷期現(xiàn)價格較現(xiàn)階段冬儲心理成本3500-3600依然略偏高，熱卷“弱現(xiàn)實(shí)”的壓力暫不容忽視。綜合看，熱卷逐步向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過渡，熱卷連續(xù)去庫，庫存壓力有限，疊加國內(nèi)外宏觀利好集中發(fā)酵，市場情緒和預(yù)期均環(huán)比改善，但需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，冬儲將接力剛需成為產(chǎn)業(yè)博弈的現(xiàn)實(shí)之一，若預(yù)期無進(jìn)一步改善，期現(xiàn)價格相對當(dāng)前冬儲心理成本仍偏高。策略上，單邊：主力即將移倉換月，情緒與預(yù)期進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動加大，謹(jǐn)慎者01合約前空止損離場，新單暫時觀望。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：宏觀利好較多，國內(nèi)地產(chǎn)政策寬松不斷升級，海外美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，美元指數(shù)連續(xù)大幅回落，風(fēng)險資產(chǎn)價格普漲，市場情緒回暖。中觀方面，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量降至226.81萬噸/天，同比增20萬噸以上。鋼廠進(jìn)口礦庫存進(jìn)一步降至9314.81萬噸，同比大幅減少1541萬噸，已處于近3年絕對低位，11-12月鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫的需求仍待釋放。鐵礦供應(yīng)過剩壓力好于預(yù)期，港口進(jìn)口礦累庫速度較慢，上周僅小幅增至13258.77萬噸，預(yù)計年末將小幅增至1.35-1.36億噸之間。截至11月11日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）21（前值22）。未來關(guān)注11-12月國內(nèi)高爐減產(chǎn)幅度，外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回升節(jié)奏，以及11-12月國內(nèi)港口鐵礦庫存將重新累庫。綜合看，四季度鐵水減產(chǎn)港口累庫方向不變，但鐵礦供需過剩幅度好于預(yù)期，預(yù)計鐵礦價格回歸區(qū)間震蕩，下方礦山成本折盤面價格600，上方關(guān)注前高的壓力。策略上，港口累庫緩慢，鋼廠鐵礦冬儲補(bǔ)庫預(yù)期或逐步增強(qiáng)，基于潛在性價比角度考慮，鐵礦可依托礦山邊際成本逢低試多05合約。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國內(nèi)重要會議對2023年穩(wěn)增長政策的部署；疫情。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料現(xiàn)貨市場或趨平穩(wěn)，庫存壓力集中于上游

1、焦炭：供應(yīng)方面，虧損面擴(kuò)大制約焦企生產(chǎn)意愿，主動限產(chǎn)行為增多，且山東多地疫情防控局勢尚未放松，市場運(yùn)力捉襟見肘，焦?fàn)t開工下滑顯著，焦炭日產(chǎn)維持低位。需求方面，鐵水產(chǎn)量如期回落，焦炭入爐剛需支撐走弱，而終端需求預(yù)期不佳依然制約鋼廠當(dāng)前采購力度，焦炭庫存壓力集中于上游，但考慮到冬儲或?qū)⑴R近，下游低庫狀態(tài)或?qū)⑻嵴裱a(bǔ)庫需求。現(xiàn)貨方面，焦炭三輪提降系數(shù)落地，累計降價超300元/噸，而部分內(nèi)蒙及山西焦企發(fā)函拒絕調(diào)價，現(xiàn)貨市場或接近底部，價格走勢短期趨穩(wěn)。綜合來看，焦炭供需陷入雙弱格局，入爐需求支撐走弱，庫存壓力集中于上游焦企，但冬儲補(bǔ)庫預(yù)期偏向樂觀，現(xiàn)貨市場觸及底部，強(qiáng)預(yù)期博弈弱現(xiàn)實(shí)，關(guān)注低庫鋼廠原料冬儲意愿及開啟時間。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，政策性限產(chǎn)因素邊際弱化，全國原煤產(chǎn)量顯著增長，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度有所降低，焦精煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，近期蒙煤通關(guān)回升至700車上方，口岸庫存增長疊加短盤運(yùn)費(fèi)回落，進(jìn)口原煤成本不斷降低，關(guān)注年末內(nèi)外煤價差收斂狀況及進(jìn)口政策的變動。需求方面，焦炭第三輪提降快速落地，焦企虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，進(jìn)而對原料煤采購意愿進(jìn)一步下滑，且壓價情緒逐步升溫，坑口原煤出貨壓力增強(qiáng)，庫存壓力依然集中于上游。綜合來看，坑口產(chǎn)出受限降低、洗煤產(chǎn)能略有釋放，焦煤供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松態(tài)勢，坑口成交價格不斷下調(diào)，礦方讓利緩和上下游矛盾，但冬儲臨近，低庫現(xiàn)狀或提振遠(yuǎn)期需求，近期可關(guān)注下游冬儲意愿及開啟時間。

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純堿

純堿玻璃強(qiáng)弱分化，耐心持有05多純堿空玻璃套利

現(xiàn)貨：11月11日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（-50），華中重堿2700元/噸（0），國內(nèi)純堿市場以穩(wěn)為主。

供給：11月11日，純堿日度開工率為89.86%（-0.4%）。

裝置開工率：湖北雙環(huán)煤氣化檢修，裝置負(fù)荷下降50%左右。

需求：（1）浮法玻璃：11月11日，運(yùn)行產(chǎn)能161120t/d（0），開工率80.46%（0），產(chǎn)能利用率80.82%（0），全國均價報1639元/噸（-0.52%）；（2）光伏玻璃：11月11日，運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點(diǎn)評：雖然宏觀基本面依然不佳，但宏觀政策利好逐步增多，國內(nèi)地產(chǎn)政策寬松逐步升級，周末財聯(lián)社新聞央行、銀監(jiān)會下發(fā)金融16條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，國外美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，美元指數(shù)連續(xù)大幅走弱，風(fēng)險資產(chǎn)價格普遍反彈。中觀面，純堿供需雙旺，連續(xù)去庫，生產(chǎn)+社會+交易所+下游樣本玻璃企業(yè)四環(huán)節(jié)總庫存已降至2020年以來最低值。四季度供給剛性，11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計劃有望部分對沖浮法玻璃潛在冷修風(fēng)險，庫存或較難積累。主要風(fēng)險在于浮法玻璃企業(yè)高庫存難以消化，仍需進(jìn)一步擴(kuò)大冷修規(guī)模來降低行業(yè)供需過剩壓力，或?qū)儔A需求形成潛在壓制。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國均價維持2680，至周五收盤，01合約貼水160，短期盤面偏強(qiáng)運(yùn)行，未來關(guān)注12月-1月浮法玻璃冷修風(fēng)險。策略上，單邊，激進(jìn)者05合約多單輕倉持有；組合，浮法玻璃高庫存實(shí)質(zhì)性去化前，可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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魏瑩

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021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

宏觀利空因素消退，原油短線偏強(qiáng)

宏觀方面，美國10月總體CPI年率錄得7.70%，低于預(yù)期值8%；可能放緩的加息步伐可能會重振經(jīng)濟(jì)增長和石油需求增長，提振市場情緒。

供應(yīng)方面，OPEC+從11月開始將原油整體產(chǎn)量目標(biāo)削減200萬桶/天。隨著歐盟對俄羅斯原油和產(chǎn)品實(shí)施禁運(yùn)，2023年第一季度俄羅斯原油供應(yīng)將減少略多于200萬桶/天。OPEC+減產(chǎn)疊加歐盟對俄羅斯海上石油進(jìn)口的禁令，年內(nèi)供應(yīng)端炒作題材對油價影響或更為靈敏。

庫存方面，上周EIA數(shù)據(jù)顯示原油庫存增加了392.5萬桶，API庫存數(shù)據(jù)顯示原油庫存增加561.8萬桶。二者公開的原油庫存數(shù)據(jù)都顯示最近一周原油庫存增加，表明原油需求仍然疲弱。

總體而言，近一個季度壓制金融市場的宏觀利空因素消退，原油短期偏強(qiáng)運(yùn)行。中長期來看，原油供應(yīng)端趨緊，而需求仍然相對弱勢；基本面多空交織情況下或維持區(qū)間震蕩。

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楊帆

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021-80220137

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聚酯

供增需弱，PTA或難以延續(xù)強(qiáng)勢局面

PTA方面，11月國內(nèi)大部分PTA生產(chǎn)裝置已完成年度檢修，且存在新項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期，PTA開工率低點(diǎn)已過，四季度PTA供應(yīng)增加幾乎成定局。

乙二醇方面，榆林化學(xué)新投裝置即將穩(wěn)定，國內(nèi)增量明確。11月7日華東主港MEG庫存83.80萬噸，較去年同期60.45萬噸，同比上漲38.6%。

需求端看，聚酯長絲工廠繼續(xù)討論減產(chǎn)計劃。10月下旬以來，局部疫情反彈，許多紡織品面料市場受到影響，終端訂單存季節(jié)性回落明顯，下游織造開機(jī)率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢。終端需求弱勢逐步傳導(dǎo)至聚酯環(huán)節(jié)，聚酯裝置的負(fù)荷基本維持在84%附近，滌綸裝置開機(jī)率在66%附近，皆處于歷年偏低水平。

成本端看，宏觀利空因素有所減弱，疊加供應(yīng)趨緊，原油市場短期偏強(qiáng)。

總體而言，成本端短期支撐較強(qiáng)，但四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加，而需求仍然弱勢，PTA價格強(qiáng)勢局面或難以持續(xù)。

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楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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甲醇

看空情緒減弱，關(guān)注未來需求情況

目前檢修涉及產(chǎn)能高達(dá)1000萬噸，本周7套裝置計劃復(fù)產(chǎn)，累計產(chǎn)能370萬噸，西南氣頭常規(guī)檢修預(yù)計最快本月底開始，隨著寧夏鯤鵬等新產(chǎn)能釋放，國內(nèi)產(chǎn)量進(jìn)一步減少的可能性較低。不過伊朗麻將裝置再度停車，海外裝置開工率降低至59%的極低水平，這就導(dǎo)致明年一月之前都不會出現(xiàn)我國進(jìn)口量明顯增加的情況。供需求方面，烯烴開工率偏低依然是市場的主要擔(dān)憂，重點(diǎn)關(guān)注華東幾套檢修裝置的動態(tài)。上周現(xiàn)貨企業(yè)看漲比例降低至17%，期貨前二十持倉在周四時為凈空單7萬手，周五減少5萬手，期權(quán)持倉量PCR自10月底始終處于0.5以下，即看漲持倉量是看跌的兩倍以上，綜合而言，短期看空情緒正在消退，基本面矛盾尚未加劇，宏觀利好如果進(jìn)一步釋放，甲醇仍有上漲至2800的可能，否則于2400~2700震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

基本面充斥利空，布局05合約空單

12月PE計劃投產(chǎn)395萬噸新產(chǎn)能，PP計劃投產(chǎn)260萬噸產(chǎn)能，目前消息顯示約8成將延期，新產(chǎn)能壓力將轉(zhuǎn)移至05合約上。不過，經(jīng)過今年3~5月和7~9月的兩輪集中檢修，11~12月計劃檢修的裝置寥寥無幾，產(chǎn)量大概率創(chuàng)新高。下游加權(quán)開工率僅在9月連續(xù)反彈5周，10月至今持續(xù)下滑，再次達(dá)到歷年同期最低水平。考慮到季節(jié)性以及今年過年時間較早，12月下游開工率將進(jìn)一步降低。目前各工藝?yán)碚撎潛p嚴(yán)重，成本仍是限制價格下跌的主要原因。不過一旦煤炭和原油價格從高位開始回落，成本支撐作用將減弱，引發(fā)新一輪下跌。綜上所述，基本面充斥利空，建議布局05合約空單。

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橡膠

原料放量平穩(wěn)帶動成本下行，供需結(jié)構(gòu)維持供增需減預(yù)期

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于旺產(chǎn)時節(jié)，原料收購價格不斷下探帶動成本支撐持續(xù)下移，而我國主要橡膠來源地亦陸續(xù)進(jìn)入增產(chǎn)期，天膠進(jìn)口有季節(jié)性走強(qiáng)趨勢；另外，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望在年末劃上句號，物候條件穩(wěn)定利于各產(chǎn)區(qū)平穩(wěn)放量，天膠供應(yīng)端維持樂觀。

需求方面：10月乘用車零售環(huán)比下降4.4%，購置稅減征措施過度透支未來剛性需求，政策實(shí)施已步入尾聲，刺激兌現(xiàn)力度略顯乏力，汽車市場大概率景氣見頂；而輪胎出口市場拐點(diǎn)確認(rèn)，出口數(shù)量回歸均值區(qū)間，長期增長動能遭到削弱，天然橡膠直接需求雪上加霜。

庫存方面：橡膠到港逐步增多，港口庫存延續(xù)回升態(tài)勢，且滬膠倉單注冊意愿維持高位，期貨庫存增長顯著，橡膠庫存進(jìn)入加速累庫階段。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售市場強(qiáng)弩之末，政策兌現(xiàn)高峰已過，且輪企開工表現(xiàn)不佳，需求傳導(dǎo)依然受阻，而國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)先后邁入旺產(chǎn)季，原料供應(yīng)得到充足保障，天然橡膠供增需減預(yù)期走強(qiáng)，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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